11 Juni 2021 9:29

KGV vs. EPS vs. Ertragsrendite: Was ist der Unterschied?

KGV vs. EPS vs. Gewinnrendite: Ein Überblick

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), auch als „Gewinnmultiplikator“ bekannt, ist eines der beliebtesten Bewertungsmaßstäbe von Investoren und Analysten. Die grundlegende Definition eines KGV ist der Aktienkurs geteilt durch das Ergebnis je Aktie (EPS). Die Verhältniskonstruktion macht die KGV-Berechnung besonders nützlich für Bewertungszwecke, aber sie ist bei der Bewertung potenzieller Renditen, insbesondere bei verschiedenen Instrumenten, nur schwer intuitiv zu verwenden. Hier kommt die Ertragsrendite ins Spiel.

Die zentralen Thesen

  • Die grundlegende Definition eines KGV ist der Aktienkurs geteilt durch den Gewinn pro Aktie (EPS).
  • Der Gewinn je Aktie ist das Endergebnis für die Rentabilität eines Unternehmens und wird im Wesentlichen als Nettogewinn dividiert durch die Anzahl der ausstehenden Aktien definiert.
  • Die Ertragsrendite ist definiert als EPS geteilt durch den Aktienkurs (E / P).

KGV

Das KGV für eine bestimmte Aktie ist zwar für sich genommen nützlich, aber im Vergleich zu anderen Parametern von größerem Nutzen, wie zum Beispiel:

  • Sektor-KGV: Durch den  Vergleich des KGV der Aktie mit dem anderer Unternehmen ähnlicher Größe in seinem Sektor sowie mit dem durchschnittlichen KGV des Sektors kann der Anleger feststellen, ob die Aktie mit einem Aufschlag oder Abschlag gehandelt wird Bewertung im Vergleich zu seinen Mitbewerbern.
  • Relatives KGV: Der  Vergleich des KGV der Aktie mit ihrer KGV-Bandbreite über einen bestimmten Zeitraum liefert einen Hinweis auf die Anlegerwahrnehmung. Eine Aktie notiert derzeit möglicherweise mit einem viel niedrigeren KGV als in der Vergangenheit, da die Anleger erkennen, dass ihr Wachstum ihren Höhepunkt erreicht hat.
  • KGV zum Gewinnwachstum (PEG-Verhältnis):  Das PEG-Verhältnis vergleicht das KGV mit dem zukünftigen oder vergangenen Gewinnwachstum. Eine Aktie mit einem KGV von 10 und einem Gewinnwachstum von 10 Prozent hat ein PEG-Verhältnis von 1, während eine Aktie mit einem KGV von 10 und einem Gewinnwachstum von 20 Prozent ein PEG-Verhältnis von 0,5 hat. Gemäß der PEG-Quote ist die zweite Aktie im Vergleich zur ersten Aktie unterbewertet.

Ebenso gibt es P / E in zwei Hauptformen:

  • Trailing P/E: Dies ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis basierend auf dem EPS für die letzten vier Quartale oder 12 Monate.
  • Forward-KGV:  Dieses Kurs-Gewinn-Verhältnis basiert auf zukünftigen geschätzten EPS, wie dem aktuellen Geschäftsjahr oder Kalenderjahr oder dem nächsten Jahr.


Die Vorrangstellung des KGV als Bewertungsmaßstab dürfte durch die weniger verbreitete Gewinnrendite in absehbarer Zeit nicht entgleist werden.

Die Gewinnrendite hat zwar den großen Vorteil, dass sie einen intuitiven Vergleich möglicher Renditen ermöglicht, hat aber folgende Nachteile:

  • Höhere Unsicherheit:  Die von der Gewinnrendite angegebene Rendite weist eine viel größere Unsicherheit auf als die Rendite eines festverzinslichen Instruments.
  • Höhere Volatilität:  Da Nettoeinkommen und Gewinn je Aktie von Jahr zu Jahr stark schwanken können, ist die Gewinnrendite im Allgemeinen volatiler als die Renditen festverzinslicher Wertpapiere.
  • Nur  indikative Rendite : Die Gewinnrendite gibt nur die ungefähre Rendite basierend auf dem EPS an; die tatsächliche Rendite kann erheblich von der Gewinnrendite abweichen, insbesondere bei Aktien, die keine oder nur geringe Dividenden ausschütten.

Angenommen, eine fiktive Widget Co. handelt mit 10 USD und wird im kommenden Jahr 1 USD EPS verdienen. Bei einer vollständigen Dividendenausschüttung hätte das Unternehmen eine ausgewiesene Dividendenrendite von 10 %. Was ist, wenn das Unternehmen keine Dividenden zahlt? In diesem Fall besteht eine potenzielle Rendite für die Anleger von Widget Co. in der Erhöhung des Buchwerts des Unternehmens dank einbehaltener Gewinne (dh es wurden Gewinne erzielt, aber nicht als Dividenden ausgeschüttet).

Um die Dinge einfach zu halten, nehmen Sie an, dass Widget Co. genau zum Buchwert handelt. Wenn der Buchwert pro Aktie von 10 auf 11 US-Dollar steigt (aufgrund der Erhöhung der Gewinnrücklagen um 1 US-Dollar), würde die Aktie bei 11 US-Dollar gehandelt, was eine Rendite von 10 % für den Anleger bedeutet. Aber was ist, wenn es auf dem Markt eine Flut von Widgets gibt und Widget Co. mit einem großen Rabatt auf den Buchwert handelt? In diesem Fall kann dem Anleger anstelle einer Rendite von 10 % ein Verlust aus den Beständen von Widget Co. entstehen.

EPS

Der Gewinn je Aktie ist das Endergebnis für die Rentabilität eines Unternehmens und wird im Wesentlichen als Nettogewinn dividiert durch die Anzahl der ausstehenden Aktien definiert. Das Basis-EPS verwendet die Anzahl der ausstehenden Aktien im Nenner, während das voll verwässerte EPS (FDEPS) die Anzahl der vollständig verwässerten Aktien im Nenner verwendet.

Ertragsrendite

Die Ertragsrendite ist definiert als EPS geteilt durch den Aktienkurs (E / P). Mit anderen Worten, es ist der Kehrwert des KGV. Somit ist die Gewinnrendite = EPS / Preis = 1 / (KGV), ausgedrückt in Prozent.

Wenn Aktie A bei 10 US-Dollar gehandelt wird und ihr EPS für das vergangene Jahr (oder die letzten 12 Monate, abgekürzt als „ttm“) 50 Cent betrug, hat sie ein KGV von 20 (dh 10 US-Dollar/50 Cent) und eine Gewinnrendite von 5% (50 Cent/10 $).

Wenn Aktie B zu 20 USD gehandelt wird und ihr EPS (ttm) 2 USD beträgt, hat sie ein KGV von 10 (dh 20 USD/2 USD) und eine Gewinnrendite von 10 % (2 USD/20 USD).

Angenommen, A und B sind ähnliche Unternehmen, die im selben Sektor tätig sind, mit nahezu identischer Kapitalstruktur, welches ist Ihrer Meinung nach den besseren Wert?

Die offensichtliche Antwort ist B. Aus Bewertungssicht hat es ein viel niedrigeres KGV. Aus Sicht der Gewinnrendite hat B eine Rendite von 10 %, was bedeutet, dass jeder in die Aktie investierte Dollar einen EPS von 10 Cent generieren würde. Aktie A hat nur eine Rendite von 5%, was bedeutet, dass jeder darin investierte Dollar einen EPS von 5 Cent generieren würde.

Die Ertragsrendite erleichtert den Vergleich potenzieller Renditen beispielsweise zwischen einer Aktie und einer Anleihe. Nehmen wir an, ein Anleger mit einer gesunden Risikobereitschaft versucht, sich zwischen Aktie B und einer Junk-Anleihe mit einer Rendite von 6% zu entscheiden. Der Vergleich des KGV von Aktie B von 10 und der Rendite von 6% der Junk-Bonds ist vergleichbar mit dem Vergleich von Äpfeln und Orangen.

Die Verwendung der Gewinnrendite von 10 % von Aktie B erleichtert es dem Anleger jedoch, die Renditen zu vergleichen und zu entscheiden, ob die Renditedifferenz von 4 Prozentpunkten das Risiko einer Investition in die Aktie und nicht in die Anleihe rechtfertigt. Beachten Sie, dass selbst wenn Aktie B nur eine Dividendenrendite von 4% hat (mehr dazu später), der Anleger mehr über die potenzielle Gesamtrendite als über die tatsächliche Rendite besorgt ist.

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Besondere Überlegungen

Ein Problem, das bei einer Aktie, die eine Dividende zahlt, häufig auftritt, ist die Ausschüttungsquote, die sich in der Quote der gezahlten Dividenden als Prozentsatz des Gewinns pro Aktie niederschlägt. Die Ausschüttungsquote ist ein wichtiger Indikator für die Nachhaltigkeit der Dividende. Wenn ein Unternehmen durchweg mehr Dividenden ausschüttet als es im Nettogewinn verdient, kann die Dividende irgendwann gefährdet sein. Während eine weniger strenge Definition der Ausschüttungsquote Dividenden als Prozentsatz des Cashflows pro Aktie verwendet, definieren wir die Ausschüttungsquote in diesem Abschnitt als: Dividende pro Aktie (DPS) / EPS.

Die Dividendenrendite ist ein weiteres Maß, das häufig verwendet wird, um die potenzielle Rendite einer Aktie zu messen. Eine Aktie mit einer Dividendenrendite von 4 % und einer möglichen Wertsteigerung von 6 % hat eine potenzielle Gesamtrendite von 10 %.

Dividendenrendite = Dividenden pro Aktie (DPS) / Preis

Da die Dividenden-Auszahlungsquote = DPS / EPS ist, ergibt die Division von Zähler und Nenner durch den Preis:

Dividendenausschüttungsquote = (DPS/P) / (EPS/P) = Dividendenrendite / Gewinnrendite

Lassen Sie unsProcter & Gamble Co verwenden  , um dieses Konzept zu veranschaulichen. P&G schloss am 29. Mai 2018 bei 74,05 USD. Die Aktie hatte ein KGV von 19,92, basierend auf dem letzten 12-Monats-EPS, und eine Dividendenrendite (ttm) von 3,94%.

Die Ausschüttungsquote von P&G betrug daher = 3,94 / (1/19,92)* = 3,94 / 5,02 = 78,8 %

*Denken Sie daran, dass Ertragsrendite = 1 / (KGV)

Die Ausschüttungsquote könnte auch berechnet werden, indem man lediglich den DPS (2,87 USD) durch den EPS (3,66 USD) für das vergangene Jahr dividiert. In Wirklichkeit erfordert diese Berechnung jedoch die Kenntnis der tatsächlichen Werte für Dividenden und Gewinne pro Aktie, die den Anlegern im Allgemeinen weniger bekannt sind als die Dividendenrendite und das KGV einer bestimmten Aktie.

Wenn also eine Aktie mit einer Dividendenrendite von 5 % zu einem KGV von 15 gehandelt wird (was bedeutet, dass ihre Gewinnrendite 6,67 beträgt), beträgt ihre Ausschüttungsquote etwa 75 %.

Wie vergleicht sich die Dividendennachhaltigkeit von Procter & Gamble mit der des Telekommunikationsdienstleisters CenturyLink Inc, der im Mai 2018 mit über 11 % die höchste Dividendenrendite aller S&P-500-Unternehmen aufwies? Mit einem Schlusskurs von 18,22 USD hatte es eine Dividendenrendite von 11,68% und wurde mit einem KGV von 8,25 gehandelt (bei einer Gewinnrendite von 12,12%). Bei einer Dividendenrendite knapp unter der Gewinnrendite betrug die Ausschüttungsquote 96 %.

Mit anderen Worten, die Dividendenausschüttung von CenturyLink könnte nicht nachhaltig sein, da sie im letzten Jahr fast dem EPS entsprach. Vor diesem Hintergrund ist es für einen Anleger, der eine Aktie mit einem hohen Maß an Dividenden-Nachhaltigkeit sucht, möglicherweise besser, sich für Procter & Gamble zu entscheiden.