Währungsüberlagerung
Was ist eine Währungsüberlagerung?
Währungsüberlagerung bezieht sich auf ein Outsourcing des Währungsrisikomanagements durch einen Investor an ein spezialisiertes Unternehmen, das als Überlagerungsmanager bezeichnet wird. Dies wird in internationalen Anlageportfolios, normalerweise von institutionellen Anlegern, verwendet, um das Management des Währungsrisikos von den Asset Allocation- und Wertpapierauswahlentscheidungen der Geldverwalter des Anlegers zu trennen. Durch die Währungsüberlagerung sollen die währungsspezifischen Risiken verringert werden, die mit der Anlage in internationale Aktien verbunden sind.
Die zentralen Thesen
- Währungsüberlagerung bezieht sich auf ein Investor-Outsourcing des Währungsrisikomanagements an ein spezialisiertes Unternehmen, das als Überlagerungsmanager bezeichnet wird.
- Die Währungsüberlagerung trennt das Währungsrisikomanagement von den Entscheidungen der Geldverwalter, einschließlich der Asset Allocation.
- Durch die Währungsüberlagerung sollen die währungsspezifischen Risiken verringert werden, die mit der Anlage in internationale Wertpapiere, Anleihen und Aktien verbunden sind.
Grundlegendes zu einer Währungsüberlagerung
Ein Währungs-Overlay soll die finanziellen Auswirkungen von Wechselkursschwankungen oder Volatilität auf ein Anlageportfolio abmildern, wenn in internationale Vermögenswerte investiert wird, die auf eine Fremdwährung lauten. Der globale Devisenmarkt ist der größte Markt der Welt. Täglich werden 5 Billionen US-Dollar zwischen verschiedenen Währungen ausgetauscht. Unternehmen, Banken, Zentralbanken, Wertpapierfirmen, Makler und institutionelle Anleger spielen auf dem globalen Devisenmarkt eine Rolle, wenn sie Vermögenswerte in einer Fremdwährung kaufen und verkaufen, die eine andere Währung als ihre Landeswährung ist. Welthandel, internationale Kredite und Investitionen sind nur einige der Transaktionen, bei denen eine Währung zum vorherrschenden Wechselkurs gegen eine andere ausgetauscht werden kann.
Viele Wertpapierfirmen bieten Währungs-Overlay-Services an, mit denen Wechselkursumrechnungsverluste bei internationalen Anlagen reduziert oder beseitigt werden sollen. Die Währungsabsicherung durch den Overlay – Manager getan wird von anderen Geldmanagern auf dem angelegten Portfolios „überlagert“ werden.
Warum eine Währungsüberlagerung erforderlich ist
Das Währungsrisikomanagement ist für die meisten Portfolios mit direkten internationalen Beteiligungen ein notwendiger Prozess. Wenn ein Anleger in den USA japanische Aktien hält und sich der Wechselkurs zwischen dem japanischen Yen und dem US-Dollar nicht im relativen Wert ändert, bleibt der Gewinn oder Verlust der japanischen Bestände von Währungsschwankungen unberührt. Dies wäre jedoch selten, da die Währungen ständig im Vergleich zueinander schwanken.
Wechselkursrisiko
Typischerweise beinhalten viele Auslandsinvestitionen einen Umtausch der Heimatwährung gegen die Fremdwährung des Landes, in das die Gelder überwiesen werden, was zu einer Währungsumrechnung führt. Wenn die Gelder in das Heimatland zurückgebracht und wieder in die Landeswährung umgerechnet werden, erfolgt ein weiterer Umtausch zu dem zu diesem Zeitpunkt geltenden Kurs. Die Differenz zwischen den beiden Wechselkursen kann zu einem Gewinn oder Verlust führen. Infolgedessen können Investitionen allein aufgrund der Wechselkursumrechnungen an Wert zunehmen oder abnehmen – alles andere ist gleich.
Wenn beispielsweise ein US-amerikanischer Investor 100.000 US-Dollar an Europa überweist, um investiert zu werden, und er zu einem Wechselkurs von 1,10 US-Dollar für jeden Euro konvertiert, entspricht dies 110.000 Euro. Nehmen wir an, der Investor erzielte eine Rendite von 5% auf die Investition und überwies das Geld zurück an die USA. Der Wechselkurs fiel jedoch auf 1,05 USD, was einem Kursrückgang von 4,76% (von 1,10 USD) entspricht, und wischt den größten Teil des Gewinns aus dem Investition. Wenn man die Milliarden von Dollar berücksichtigt, die über einen längeren Zeitraum in ausländische Vermögenswerte und Wertpapiere investiert werden, besteht für diese Anlagen das Risiko erheblicher Verluste, die lediglich auf Wechselkursschwankungen zurückzuführen sind.
Ereignisrisiko
Wechselkursschwankungen können durch viele Faktoren verursacht werden, einschließlich wirtschaftlicher Bedingungen, z. B. ob eine Wirtschaft wächst oder schrumpft. Länder mit einem langsameren Wachstum oder einer Finanzkrise können dazu führen, dass Investitionskapital oder Geld auf der Suche nach stabileren Volkswirtschaften aus dem Land fliehen. Infolgedessen wirken sich die Veröffentlichungen von Wirtschaftsindikatoren wie Verbraucherausgaben, Arbeitslosigkeit und Bruttoinlandsprodukt (BIP), die die Wachstumsrate eines Landes darstellen, alle auf die Wechselkurse aus. Auch politische Entwicklungen und Naturkatastrophen können den Wechselkurs beeinflussen.
Zentralbanken
Diejenigen, die Währungs-Overlay-Hedges durchführen, achten besonders auf Zentralbanken auf der ganzen Welt wie die Federal Reserve Bank. Die Fed legt die Geldpolitik für die USA fest, indem sie die Zinssätze erhöht oder senkt. Ein Land mit höheren Zinssätzen zieht tendenziell mehr Investitionskapital an – alles andere ist gleich. Länder, in denen ihre Zentralbank die Zinssätze senkt, sind ein Indikator für finanzielle oder wirtschaftliche Herausforderungen, die zu einer Kapitalflucht in andere Länder führen können.
Alle diese Ereignisse wirken sich auf Wechselkurse und Investitionen in diesen Ländern aus. Währungs-Overlay-Hedges verwenden Finanzprodukte, um die Auswirkungen dieser Ereignisse auf ein Anlageportfolio abzuschwächen.
Um diese Extreme zu zähmen, müssen globale Anleger ihre Portfolios gegen Währungsrisiken absichern – oder vorausschauend über bevorstehende Währungsschwankungen sein und die globalen Bestände entsprechend neu positionieren. In der Praxis erfolgt die Absicherung normalerweise über Kontrakte oder ergänzenden Devisenhandel. Bei großen Beständen auf der ganzen Welt kann die Absicherung des Portfolios ebenso zeitaufwändig sein wie die Anlage. Geben Sie die von Fachfirmen angebotene Währungsüberlagerung ein. Institutionelle Anleger können sich auf das Investieren konzentrieren, und der Währungs-Overlay-Manager kümmert sich um die Währung.
Passive vs. aktive Währungsüberlagerung
Eine Währungsüberlagerung kann passiv oder aktiv sein. Die passive Währungsüberlagerung ist eine Absicherung der ausländischen Bestände, die eingerichtet ist, um das Währungsrisiko wieder in die Landeswährung des Fonds zu verlagern. Dieser Prozess sperrt einen Wechselkurs für die Vertragsdauer und ein neuer Vertrag wird in Kraft gesetzt, sobald ein älterer Vertrag abläuft. Das normalerweise verwendete Produkt wird als Terminkontrakt bezeichnet, und ein Terminkontrakt gleicht das Währungsrisiko ab, ohne zu versuchen, einen Nutzen daraus zu ziehen. Ein Forward sperrt heute lediglich einen Umtausch für die Lieferung der Währung per Überweisung zu einem festgelegten Zeitpunkt in der Zukunft.
Beispielsweise können Anleger, die Geld nach Europa senden, um Wertpapiere zu kaufen und diese Mittel in Euro umzuwandeln, den Wechselkurs für die Umrechnung dieser Euro in Dollar zu einem späteren Zeitpunkt festlegen. Viele passive Overlay-Strategien sind automatisiert und sichern das Risiko ab, sodass keine Spekulationen über die Wechselkursänderung erfolgen.
Umgekehrt soll durch die aktive Absicherung von Währungsüberlagerungen das Währungsrisiko nach unten begrenzt und gleichzeitig die Rendite eines günstigen Währungsschwungs erhöht werden. Wenn wir auf das Beispiel zurückkommen, stärkt sich der Euro gegenüber dem Dollar. Ein aktives Währungs-Overlay versucht, die Überschussrendite aus dieser Bewegung zu erfassen, anstatt sie einfach wieder in die Basiswährung zu verschieben. Um diese Überschussrenditen zu erzielen, bleibt ein Teil des Gesamtportfolios nicht abgesichert, und der Overlay-Manager trifft Entscheidungen zur Währungspositionierung, um Gewinnchancen zu schaffen.