22 Juni 2021 9:06

Warum Chinas Währungstangos mit dem USD

Zum Tango braucht man zwei, aber wenn sich beide Partner nicht in perfektem Zusammenhalt bewegen, kann eine Abfolge anmutiger Manöver auf eine Reihe unbeholfener Bewegungen reduziert werden. Letztere Darstellung scheint besonders geeignet zu sein, die Schwankungen zwischen dem chinesischen Yuan und dem US-Dollar zu erklären, dank Chinas Widerspenstigkeit beim Thema Yuan-Aufwertung und der Zurückhaltung der USA, Partner in diesem Währungstango zu sein.

Hier steht viel auf dem Spiel. Die umstrittene Frage der Aufwertung des Yuan hat nicht nur Auswirkungen auf die beiden größten Volkswirtschaften der Welt und die Weltwirtschaft, sondern auch auf Ihr persönliches Wohlergehen, da sie sich möglicherweise auf Ihre Ausgaben, Investitionen und vielleicht sogar Ihre Jobaussichten auswirkt.

Ein Wirtschaftswunder

China begann seinen Wandel zu einem globalen Machtzentrum im Jahr 1978, als Deng Xiaoping umfassende Wirtschaftsreformen einleitete. In den drei Jahrzehnten von 1980 bis 2010 erzielte China ein BIP Wachstum von durchschnittlich 10 % und befreite damit die Hälfte seiner 1,3 Milliarden Einwohner aus der Armut. Die chinesische Wirtschaft wuchs von 2003 bis 2013 in US-Dollar um das Fünffache und war mit 9,2 Billionen US-Dollar am Ende dieses Zeitraums mit Abstand die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt.

Trotz eines verlangsamten Wachstumskurses, bei dem die Wirtschaft 2013 um „nur“ 7,7% expandierte, scheint China auf dem richtigen Weg zu sein, die USA als größte Volkswirtschaft der Welt in den 2020er Jahren zu übertreffen. In der Tat, basierend auf der langfristige Wachstumsaussichten durch die freigesetzte Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung in November 2012. (Es ist anzumerken, dass solche optimistischen Schätzungen über Chinas langfristige Wachstumsaussichten von einer wachsenden Anzahl von Ökonomen und Marktbeobachtern mit erheblicher Skepsis betrachtet werden.)

Chinas schnelles Wachstum seit den 1980er Jahren wurde durch massive Exporte angeheizt. Ein erheblicher Teil dieser Exporte geht in die USA, die 2012 die Europäische Union als Chinas größten Exportmarkt abgelöst haben. China wiederum war bis Juli 2019 der zweitgrößte Handelspartner der USA und der drittgrößte Exporteur Markt und bei weitem die größte Importquelle. Die enorme Ausweitung der wirtschaftlichen Beziehungen zwischen den USA und China – die sich mit dem Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation im Jahr 2001 beschleunigte – zeigt sich in der mehr als 100-fachen Zunahme des Gesamthandels zwischen den beiden Nationen von 5 Milliarden US-Dollar im Jahr 1981 auf 559 US-Dollar Milliarden im Jahr 2013.

Handelskrieg zwischen den USA und China

Im Jahr 2018 führte die Trump-Administration, die China routinemäßig beschuldigt, seine Währung zu manipulieren, um seine Exporte anzukurbeln, eine Reihe von Zöllen gegen chinesische Importe ein. China revanchierte sich mit eigenen Zöllen auf US-Importe, und die beiden größten Volkswirtschaften der Welt haben die Handelsspannungen bis zum Sommer 2019 verschärft. Am 5. August 2019 senkte China den Wert des Yuan unter seine 7: 1-Bindung gegenüber dem Dollar als Reaktion auf eine neue Serie von US-Zöllen auf Waren im Wert von 300 Milliarden US-Dollar, die am 1. September in Kraft treten sollen.

Chinas Währungspolitik

Ein Eckpfeiler der chinesischen Wirtschaftspolitik ist die Steuerung des Yuan- Wechselkurses, um seine Exporte zu fördern. China hat keinen variablen Wechselkurs, der von den Marktkräften bestimmt wird, wie dies bei den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Fall ist. Stattdessen koppelt es seine Währung, den Yuan (oder Renminbi ), an den US-Dollar. Der Yuan wurde zu dem verursachenden Dollar für mehr als ein Jahrzehnt ab 1994 auf 8,28 zum Dollar Erst im Juli 2005 wegen des Drucks von Chinas wichtigsten Handelspartner, dass der Yuan um 2,1% gegenüber dem Dollar wurde erlaubt zu schätzen, und wurde auch zu einem „Managed Float“-System gegenüber einem Korb wichtiger Währungen, zu denen der US-Dollar gehörte, verschoben. In den nächsten drei Jahren durfte der Yuan um etwa 21% auf einen Stand von 6,83 je Dollar aufwerten. Im Juli 2008 stoppte China die Aufwertung des Yuan, als die weltweite Nachfrage nach chinesischen Produkten aufgrund der globalen Finanzkrise einbrach. Im Juni 2010 nahm China seine Politik der schrittweisen Aufwärtsbewegung des Yuan wieder auf, und bis Dezember 2013 wertete die Währung kumuliert um etwa 12% auf 6,11 auf.

Der wahre Wert des Yuan ist schwer zu ermitteln, und obwohl verschiedene Studien im Laufe der Jahre eine breite Spanne der Unterbewertung nahelegen – von nur 3 % bis zu 50 % –, besteht die allgemeine Übereinstimmung darin, dass die Währung erheblich unterbewertet ist. Indem China den Yuan auf künstlich niedrigem Niveau hält, macht China seine Exporte auf dem Weltmarkt wettbewerbsfähiger. People’s Bank of China (PBOC) festgelegten täglichen Referenzkurs an den US-Dollar koppelt und die Währung innerhalb eines festen Bandes (festgelegt auf 1 % ab Januar 2014) auf beiden Seiten von der Referenzzinssatz. Da der Yuan gegenüber dem Greenback deutlich an Wert gewinnen würde, wenn er frei schweben würde, begrenzt China seinen Anstieg durch den Kauf von Dollar und den Verkauf von Yuan. Diese unerbittliche Dollarakkumulation führte dazu, dass Chinas Devisenreserven bis zum vierten Quartal 2013 auf einen Rekordwert von 3,82 Billionen Dollar anwuchsen.

Gegensätzliche Standpunkte

China betrachtet seine Exportorientierung als eines der wichtigsten Mittel, um seine langfristigen Wachstumsziele zu erreichen. Diese Sichtweise wird durch die Tatsache untermauert, dass die meisten Nationen der Neuzeit, insbesondere die asiatischen Tiger, das Pro-Kopf-Einkommen ihrer Bürger hauptsächlich durch exportorientiertes Wachstum nachhaltig gesteigert haben.

Infolgedessen hat sich China konsequent den Forderungen nach einer wesentlichen Aufwärtskorrektur des Yuan widersetzt, da eine solche Neubewertung die Exporte und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen könnte, was wiederum zu politischer Instabilität führen könnte. Für diese Vorsicht gibt es einen Präzedenzfall, der sich an den Erfahrungen Japans in den späten 1980er und 1990er Jahren orientiert. Die 200-prozentige Aufwertung des Yen gegenüber dem Dollar von 1985 bis 1995 trug zu einer längeren Deflationsphase in Japan und einem „verlorenen Jahrzehnt“ des Wirtschaftswachstums für dieses Land bei. Der steile Anstieg des Yen wurde durch das Plaza-Abkommen von 1985 ausgelöst, eine Vereinbarung zur Abwertung des Dollars, um das steigende US- Leistungsbilanzdefizit und die massiven Leistungsbilanzüberschüsse in Japan und Europa Anfang der 1980er Jahre einzudämmen.

Die Forderungen der US-Gesetzgeber nach einer Aufwertung des Yuan sind in den letzten Jahren im direkten Verhältnis zum wachsenden Handelsdefizit des Landes mit China gestiegen, das von 10 Milliarden Dollar im Jahr 1990 auf 315 Milliarden Dollar im Jahr 2012 gestiegen ist. Kritiker der chinesischen Währungspolitik behaupten, dass der unterbewertete Yuan die globale Ungleichgewichte und Kosten Arbeitsplätze. Laut einer Studie des Economic Policy Institute aus dem Jahr 2011 verloren die USA zwischen 2001 (als China der WTO beitrat) und 2011 2,7 Millionen Arbeitsplätze – hauptsächlich im verarbeitenden Gewerbe musste sich mit Jobs zufrieden geben, die viel weniger bezahlt wurden.

Eine weitere Kritik an Chinas Währungspolitik ist, dass sie die Entstehung eines starken heimischen Verbrauchermarktes in der Nation behindert, weil:

a) der niedrige Yuan fördert Überinvestitionen in Chinas Exportfertigungssektor auf Kosten des Inlandsmarktes, und

b) die unterbewertete Währung macht Importe nach China teurer und für den Normalbürger unerreichbar.

Auswirkungen der Neubewertung des Yuan

Insgesamt sind die Auswirkungen der chinesischen Währungspolitik recht komplex. Auf der einen Seite ist der Yuan unterbewertet zu einem Export ähnlich Subvention, die US – Verbraucher Zugang zu billigen und reichlich hergestellten Waren gibt, um dadurch ihre Kosten und Senkung der Lebenshaltungskosten. Außerdem recycelt China seine riesigen Dollarüberschüsse in Käufe von US-Staatsanleihen, was der US-Regierung hilft, ihre Haushaltsdefizite zu finanzieren und die Anleiherenditen niedrig zu halten. China war im November 2013 der weltweit größte Inhaber von US-Staatsanleihen und hielt 1,317 Billionen US-Dollar oder etwa 23 % der Gesamtemissionen. Andererseits macht der niedrige Yuan die US-Exporte nach China relativ teuer, was das US-Exportwachstum begrenzt und daher das Handelsdefizit vergrößern wird. Wie bereits erwähnt, hat der unterbewertete Yuan auch zur dauerhaften Verlagerung von Hunderttausenden Arbeitsplätzen im verarbeitenden Gewerbe aus den USA geführt

Eine deutliche und abrupte Aufwertung des Yuan wäre zwar unwahrscheinlich, würde aber die chinesischen Exporte wettbewerbsunfähig machen. Obwohl sich die Flut billiger Importe in die USA verlangsamen und das Handelsdefizit mit China verbessern würde, müssten die US-Verbraucher viele ihrer hergestellten Waren – wie Computer- und Kommunikationsgeräte, Spielzeug und Spiele, Bekleidung und Schuhe – von anderen Orten beziehen. Eine Aufwertung des Yuan kann jedoch wenig dazu beitragen, die Abwanderung von Arbeitsplätzen in der US-Produktion einzudämmen, da diese möglicherweise lediglich von China in andere kostengünstigere Länder verlagert werden.

Mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer

In der Frage der Aufwertung des Yuan gibt es einige mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer. Eine Reihe von Analysten behaupten, dass ein Grund für den enormen Anstieg der US-Importe aus China in den globalen Lieferketten liegt. Insbesondere stammt ein erheblicher Anteil dieser Importe von multinationalen Unternehmen mit Sitz in China, die Einrichtungen im Land als Endmontagepunkt für ihre Produkte nutzen. Viele dieser Unternehmen haben ihre Produktionsstätten aus teureren Ländern wie Japan und Taiwan nach China verlagert.

Auch der Anstieg der chinesischen Leistungsbilanzüberschuss haben und das Wachstum der Devisenreserven deutlich in den letzten Jahren verlangsamt. Obwohl der Yuan 2012-2013 gegenüber dem Dollar um weniger als 4% aufwertete, sind einige Analysten der Meinung, dass die Währung nicht mehr so ​​unterbewertet ist wie zuvor.

Die PBOC sagte im November 2013, dass China keinen weiteren Vorteil sieht seine Devisen zu erhöhen Bestände. Dies wurde als Signal interpretiert, dass die Dollarkäufe, die den Anstieg des Yuan begrenzen, möglicherweise zurückgefahren werden könnten, was eine allmähliche Aufwertung der Währung ermöglicht.

Schließlich scheinen die Bedenken, dass China im Falle einer Aufwertung des Yuan seine Bestände an US-Staatsanleihen abstoßen könnte, weithin übertrieben. Die Größe der chinesischen Treasury-Bestände selbst ist ein Argument gegen eine plötzliche Aufwertung des Yuan, da ein Anstieg der Währung über Nacht um 10% zu einem fiktiven Verlust von 130 Mrd. USD für Chinas auf US-Dollar lautende Treasury-Bestände führen würde.

Die Quintessenz

Der US-Gesetzgeber, der versucht, das US-Finanzministerium dazu zu bringen, China als „Währungsmanipulator“ zu zitieren, oder die Einführung von Gesetzesvorlagen im Kongress, die das Tempo der chinesischen Währungsreform erzwingen sollen, können wenig gewinnen, da dies möglicherweise nur Chinas Entschlossenheit stärkt, China zu übernehmen Zeit, seine Währungspolitik zu ändern.

Bei diesem brennenden Thema müssen kühlere Köpfe herrschen, denn im schlimmsten Fall wäre ein erbitterter Handelskrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt zu erwarten. Ein Handelskrieg würde globale finanzielle Turbulenzen und Verwüstungen in den Anlageportfolios verursachen, abgesehen davon, dass er das globale Wirtschaftswachstum bremst und vielleicht sogar eine Rezession auslöst.

Aber dieses beängstigende Szenario ist ziemlich unwahrscheinlich, selbst wenn die Rhetorik von beiden Seiten verschärft wird. Das wahrscheinlichste Ergebnis für die Zukunft ist eine allmähliche Aufwertung des Yuan, begleitet von einem maßvollen Abbau der Währungskontrollen, während China sich auf eine frei konvertierbare Währung zubewegt. Es kann also noch einige Jahre dauern, bis der Yuan seinen Tango mit dem Greenback beendet und sich selbstständig macht.

 

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