Warum Chinas Währungs-Tangos mit dem USD
Tango braucht zwei, aber wenn sich nicht beide Partner in perfektem Zusammenhalt bewegen, kann eine Folge von anmutigen Manövern auf eine Reihe von ungeschickten Bewegungen reduziert werden. Die letztgenannte Darstellung scheint besonders zutreffend zu sein, wenn es darum geht, die Schwankungen zwischen dem chinesischen Yuan und dem US-Dollar zu erklären, da China sich nicht mit dem Thema Yuan-Aufwertung befasst und die USA nicht bereit sind, Partner in diesem Währungstango zu sein.
Hier steht viel auf dem Spiel. Das umstrittene Problem der Aufwertung des Yuan hat nicht nur Auswirkungen auf die beiden größten Volkswirtschaften der Welt und die Weltwirtschaft, sondern auch auf Ihr persönliches Wohlbefinden, da es sich möglicherweise auf Ihre Ausgaben, Investitionen und möglicherweise sogar auf die Beschäftigungsaussichten auswirkt.
Ein Wirtschaftswunder
China begann 1978 mit dem Übergang zu einem globalen Kraftwerk, als Deng Xiaoping umfassende Wirtschaftsreformen einleitete. In den drei Jahrzehnten von 1980 bis 2010 erzielte China ein BIP Wachstum von durchschnittlich 10%, wodurch die Hälfte seiner 1,3 Milliarden Einwohner aus der Armut befreit wurde. Die chinesische Wirtschaft hat sich von 2003 bis 2013 in US-Dollar verfünffacht und war mit 9,2 Billionen US-Dollar am Ende dieses Zeitraums mit Abstand die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt.
Trotz eines verlangsamten Wachstumskurses, bei dem die Wirtschaft 2013 um „nur“ 7,7% expandierte, scheint China auf dem richtigen Weg zu sein, die USA als größte Volkswirtschaft der Welt irgendwann in den 2020er Jahren zu übertreffen. Auf der Grundlage der Wachstumsaussichten, der von der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung in veröffentlicht wurde, bereits 2016 vor den USA liegen November 2012. (Es ist anzumerken, dass solche optimistischen Schätzungen über die langfristigen Wachstumsaussichten Chinas von einer wachsenden Zahl von Ökonomen und Marktbeobachtern mit erheblicher Skepsis betrachtet werden.)
Chinas schnelles Wachstum seit den 1980er Jahren wurde durch massive Exporte angeheizt. Ein erheblicher Teil dieser Exporte geht in die USA, die 2012 die Europäische Union als Chinas größten Exportmarkt überholten. China wiederum war bis Juli 2019 der zweitgrößte Handelspartner der USA und der drittgrößte Export Markt und bei weitem die größte Importquelle. Die enorme Ausweitung der wirtschaftlichen Beziehungen zwischen den USA und China, die sich mit dem Beitritt Chinas zur Welthandelsorganisation im Jahr 2001 beschleunigte, zeigt sich in der mehr als 100-fachen Zunahme des Gesamthandels zwischen den beiden Nationen von 5 Mrd. USD im Jahr 1981 auf 559 USD Milliarden im Jahr 2013.
US China Handelskrieg
Im Jahr 2018 führte die Trump-Regierung, die China routinemäßig beschuldigt hat, seine Währung zu manipulieren, um seine Exporte anzukurbeln, eine Reihe von Zöllen gegen chinesische Importe ein. China revanchierte sich mit eigenen Zöllen auf US-Importe, und die beiden größten Volkswirtschaften der Welt haben die Handelsspannungen bis zum Sommer 2019 verschärft. Am 5. August 2019 senkte China den Wert des Yuan unter seine 7: 1-Bindung gegenüber dem Dollar als Reaktion auf eine neue Reihe von US-Zöllen für Waren im Wert von 300 Milliarden US-Dollar, die am 1. September in Kraft treten sollen.
Chinas Währungspolitik
Ein Eckpfeiler der chinesischen Wirtschaftspolitik ist die Steuerung des Yuan- Wechselkurses zum Nutzen seiner Exporte. China hat keinen variablen Wechselkurs, der von den Marktkräften bestimmt wird, wie dies bei den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Fall ist. Stattdessen bindet es seine Währung, den Yuan (oder Renminbi ), an den US-Dollar. Der Yuan wurde zu dem verursachenden Dollar für mehr als ein Jahrzehnt ab 1994 auf 8,28 zum Dollar Erst im Juli 2005 wegen des Drucks von Chinas wichtigsten Handelspartner, dass der Yuan um 2,1% gegenüber dem Dollar wurde erlaubt zu schätzen und wurde auch auf ein „Managed Float“ -System gegenüber einem Korb wichtiger Währungen umgestellt, zu denen auch der US-Dollar gehörte. In den nächsten drei Jahren konnte der Yuan um etwa 21% auf ein Niveau von 6,83 gegenüber dem Dollar zulegen. Im Juli 2008 stoppte China die Aufwertung des Yuan, da die weltweite Nachfrage nach chinesischen Produkten aufgrund der globalen Finanzkrise einbrach. Im Juni 2010 nahm China seine Politik der schrittweisen Aufwärtsbewegung des Yuan wieder auf, und bis Dezember 2013 hatte die Währung kumulativ um etwa 12% auf 6,11 aufgewertet.
Der wahre Wert des Yuan ist schwer zu ermitteln, und obwohl verschiedene Studien im Laufe der Jahre auf ein breites Spektrum von Unterbewertungen hinweisen – von nur 3% bis zu 50% , besteht die allgemeine Übereinstimmung darin, dass die Währung erheblich unterbewertet ist. Indem China den Yuan auf einem künstlich niedrigen Niveau hält, macht es seine Exporte auf dem globalen Markt wettbewerbsfähiger. Volksbank von China (PBOC) festgelegten täglichen Referenzkurs an den US-Dollar bindet und die Währung auf beiden Seiten innerhalb eines festen Bandes (Stand 1% ab Januar 2014) schwanken lässt die Referenzrate. Da der Yuan gegenüber dem Greenback deutlich an Wert gewinnen würde, wenn er frei schweben dürfe, begrenzt China seinen Anstieg durch den Kauf von Dollar und den Verkauf von Yuan. Diese unerbittliche Dollarakkumulation führte dazu, dass Chinas Devisenreserven bis zum vierten Quartal 2013 auf einen Rekordwert von 3,82 Billionen US-Dollar anstiegen.
Gegensätzliche Standpunkte
China betrachtet seinen Fokus auf Exporte als eines der wichtigsten Mittel zur Erreichung seiner langfristigen Wachstumsziele. Dieser Standpunkt wird durch die Tatsache gestützt, dass die meisten Nationen der Neuzeit, insbesondere die asiatischen Tiger, vor allem durch exportorientiertes Wachstum einen nachhaltigen Anstieg des Pro-Kopf-Einkommens für ihre Bürger erzielt haben.
Infolgedessen hat sich China konsequent den Forderungen nach einer wesentlichen Aufwärtskorrektur des Yuan widersetzt, da eine solche Neubewertung die Exporte und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen könnte, was wiederum zu politischer Instabilität führen könnte. Es gibt einen Präzedenzfall für diese Vorsicht, der sich aus den Erfahrungen Japans in den späten 1980er und 1990er Jahren ergibt. Die Aufwertung des Yen gegenüber dem Dollar um 200% von 1985 bis 1995 trug zu einer längeren Deflationsperiode in Japan und einem „verlorenen Jahrzehnt“ des Wirtschaftswachstums für diese Nation bei. Der steile Anstieg des Yen wurde durch das Plaza Accord von 1985 ausgelöst, eine Vereinbarung zur Abwertung des Dollars, um das steigende US- Leistungsbilanzdefizit und die massiven Leistungsbilanzüberschüsse in Japan und Europa in den frühen 1980er Jahren einzudämmen.
Die Forderungen des US-Gesetzgebers nach einer Aufwertung des Yuan sind in den letzten Jahren in direktem Verhältnis zum wachsenden Handelsdefizit des Landes gegenüber China gestiegen, das von 10 Milliarden US-Dollar im Jahr 1990 auf 315 Milliarden US-Dollar im Jahr 2012 gestiegen ist. Kritiker der chinesischen Währungspolitik behaupten, der unterbewertete Yuan verschärfe die Welt Ungleichgewichte und Kosten Arbeitsplätze. Laut einer Studie des Economic Policy Institute aus dem Jahr 2011 haben die USA zwischen 2001 (als China der WTO beitrat) und 2011 2,7 Millionen Arbeitsplätze – hauptsächlich im verarbeitenden Gewerbe – verloren, was zu jährlichen Lohnverlusten in Höhe von 37 Milliarden US-Dollar führte, weil diese Fachkräfte vertrieben wurden musste sich mit Jobs zufrieden geben, die viel weniger bezahlten.
Eine weitere Kritik an Chinas Währungspolitik ist, dass sie die Entstehung eines starken heimischen Verbrauchermarktes in der Nation behindert, weil:
a) Der niedrige Yuan fördert Überinvestitionen in Chinas Exportindustrie auf Kosten des Inlandsmarktes
b) Die unterbewertete Währung verteuert Importe nach China und ist für den normalen Bürger unerreichbar.
Auswirkungen der Yuan-Neubewertung
Insgesamt sind die Auswirkungen der chinesischen Währungspolitik recht komplex. Auf der einen Seite ist der Yuan unterbewertet zu einem Export ähnlich Subvention, die US – Verbraucher Zugang zu billigen und reichlich hergestellten Waren gibt, um dadurch ihre Kosten und Senkung der Lebenshaltungskosten. Außerdem recycelt China seine riesigen Dollarüberschüsse in Käufe von US-Staatsanleihen, was der US-Regierung hilft, ihre Haushaltsdefizite zu finanzieren und die Anleiherenditen niedrig zu halten. China war im November 2013 der weltweit größte Inhaber von US-Staatsanleihen und hielt 1,317 Billionen US-Dollar oder rund 23% der gesamten ausgegebenen Staatsanleihen. Andererseits macht der niedrige Yuan die US-Exporte nach China relativ teuer, was das US-Exportwachstum begrenzt und somit das Handelsdefizit vergrößern wird. Wie bereits erwähnt, hat der unterbewertete Yuan auch dazu geführt, dass Hunderttausende von Fertigungsaufträgen dauerhaft aus den USA verlagert wurden
Eine erhebliche und abrupte Aufwertung des Yuan wäre zwar unwahrscheinlich, würde jedoch die chinesischen Exporte wettbewerbsunfähig machen. Obwohl sich die Flut billiger Importe in die USA verlangsamen und das Handelsdefizit mit China verbessern würde, müssten die US-Verbraucher viele ihrer hergestellten Waren – wie Computer- und Kommunikationsgeräte, Spielzeug und Spiele, Bekleidung und Schuhe – von anderswo beziehen. Die Aufwertung des Yuan kann jedoch wenig dazu beitragen, die Abwanderung von Arbeitsplätzen im verarbeitenden Gewerbe in den USA einzudämmen, da diese möglicherweise lediglich von China in andere kostengünstigere Gerichtsbarkeiten verlagert werden.
Schadensbegrenzende Faktoren und Hoffnungsschimmer
Es gibt einige mildernde Faktoren und Hoffnungsschimmer in Bezug auf die Aufwertung des Yuan. Eine Reihe von Analysten behaupten, dass ein Grund für den enormen Anstieg der US-Importe aus China in globalen Lieferketten liegt. Insbesondere stammt ein erheblicher Teil dieser Importe von multinationalen Unternehmen mit Sitz in China, die Einrichtungen im Land als Endmontagepunkt für ihre Produkte nutzen. Viele dieser Unternehmen haben ihre Produktionsstätten von teureren Ländern wie Japan und Taiwan nach China verlegt.
Auch der Anstieg der chinesischen Leistungsbilanzüberschuss haben und das Wachstum der Devisenreserven deutlich in den letzten Jahren verlangsamt. Obwohl der Yuan 2012-2013 gegenüber dem Dollar um weniger als 4% zulegte, sind einige Analysten der Ansicht, dass die Währung nicht mehr so unterbewertet ist wie zuvor.
Die PBOC sagte im November 2013, dass China keinen weiteren Vorteil sieht seine Devisen zu erhöhen Bestände. Dies wurde als Signal interpretiert, dass die Dollarkäufe, die den Anstieg des Yuan begrenzen, zurückgefahren werden können, sodass die Währung allmählich aufwerten kann.
Schließlich scheinen die Bedenken, dass China im Falle einer Aufwertung des Yuan seine Bestände an US-Staatsanleihen fallen lassen könnte, weitgehend übertrieben. Die Größe der chinesischen Treasury-Bestände selbst ist ein Argument gegen eine plötzliche Aufwertung des Yuan, da ein Anstieg der Währung über Nacht um 10% zu einem fiktiven Verlust von 130 Mrd. USD für Chinas auf US-Dollar lautende Treasury-Bestände führen würde.
Das Fazit
Der US-Gesetzgeber, der versucht, das US-Finanzministerium dazu zu bringen, China als „Währungsmanipulator“ zu bezeichnen, oder die Einführung von Gesetzesvorlagen im Kongress, die darauf abzielen, das Tempo der chinesischen Währungsreform zu forcieren, da dies möglicherweise nur Chinas Entschlossenheit stärkt, China zu übernehmen, kann wenig gewinnen eigene Zeit, um seine Währungspolitik zu ändern.
Bei der Lösung dieses brennenden Problems müssen sich kühlere Köpfe durchsetzen, da das schlimmste Szenario ein erbitterter Handelskrieg zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt wäre. Ein Handelskrieg würde zu globalen Finanzturbulenzen führen und die Anlageportfolios zerstören, abgesehen davon, dass das globale Wirtschaftswachstum gebremst wird und möglicherweise sogar eine Rezession ausgelöst wird.
Aber dieses beängstigende Szenario ist ziemlich unwahrscheinlich, selbst wenn die Rhetorik von beiden Seiten aufgegriffen wird. Das wahrscheinlichste Ergebnis für die Zukunft ist eine allmähliche Aufwertung des Yuan, begleitet von einem gemessenen Abbau der Währungskontrollen auf dem Weg Chinas zu einer frei konvertierbaren Währung. Es kann also einige Jahre dauern, bis der Yuan seinen Tango mit dem Greenback beendet und sich selbstständig macht.