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Was ist eine Anrufbereitstellung?

Eine Call-Bestimmung ist eine Vertragsklausel für eine Anleihe – oder andere festverzinsliche Instrumente –, die es dem Emittenten ermöglicht, die Schuldverschreibung zurückzukaufen und einzuziehen.

Zu den auslösenden Ereignissen der Call-Bereitstellung gehören das Erreichen eines voreingestellten Preises des Basiswerts und das Erreichen eines bestimmten Jahrestages oder eines anderen Datums. Im Anleihevertrag werden die Ereignisse aufgeführt, die die Kündigung der Anlage auslösen können. Ein Indenture ist ein Rechtsvertrag zwischen dem Emittenten und dem Anleihegläubiger.

Wenn die Anleihe gekündigt wird, erhalten die Anleger alle aufgelaufenen Zinsen, die in der Rückstellung definiert sind, bis zum Datum des Rückrufs. Der Anleger erhält auch die Rendite seines investierten Kapitals. Einige Schuldtitel haben auch eine frei kündbare Rückstellung. Mit dieser Option können sie jederzeit aufgerufen werden.

Ein kurzer Überblick über Anleihen

Unternehmen begeben Anleihen, um Kapital für die Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeiten zu beschaffen, beispielsweise den Kauf von Ausrüstung oder die Einführung eines neuen Produkts oder einer neuen Dienstleistung. Sie können auch eine neue Emission auflegen, um ältere kündbare Anleihen zurückzuziehen, wenn der aktuelle Marktzinssatz günstiger ist. Wenn ein Anleger eine Anleihe kauft – auch als Schuldverschreibung bekannt – leiht er dem Unternehmen Gelder, ähnlich wie eine Bank Geld verleiht.

Ein Anleger kauft eine Anleihe zum Nennwert, dem sogenannten Nennwert. Dieser Preis wird meistens in Schritten von 100 USD oder 1000 USD angegeben. Da der Anleihegläubiger die Schuldtitel jedoch auf dem Sekundärmarkt weiterverkaufen kann, kann der gezahlte Preis höher oder niedriger als der Nennwert sein.

Im Gegenzug zahlt das Unternehmen dem Anleihegläubiger über die Laufzeit der Anleihe einen Zinssatz, den sogenannten Coupon. Der Anleihegläubiger erhält regelmäßige Couponzahlungen. Einige Anleihen bieten jährliche Renditen, während andere dem Anleger halbjährliche, vierteljährliche oder sogar monatliche Renditen bieten können. Bei Fälligkeit zahlt das Unternehmen den ursprünglichen Nennbetrag oder den Nennwert der Anleihe zurück.

Der Unterschied zu kündbaren Anleihen

Eine Unternehmensanleihe ist genau wie die Notiz zu einem neuen Auto eine Schuld, die bis zu einem bestimmten Datum – der Fälligkeit – an die Anleihegläubiger – den Kreditgeber – zurückgezahlt werden muss. Allerdings kann das Unternehmen mit einer Kündigungsrückstellung, die der Anleihe hinzugefügt wird, die Schulden vorzeitig begleichen – die sogenannte Tilgung. Ebenso wie bei Ihrem Autokredit vermeiden Sie durch die Tilgung der Schulden der frühen Unternehmen zusätzliche Zins- oder Kuponzahlungen. Mit anderen Worten, die Kündigungsregelung bietet dem Unternehmen die Flexibilität, Schulden vorzeitig zu tilgen.

Eine Kündigungsbestimmung ist in der Anleihevereinbarung enthalten. Der Anleihevertrag umreißt die Merkmale der Anleihe, einschließlich des Fälligkeitsdatums, des Zinssatzes und Einzelheiten aller anwendbaren Kündigungsbestimmungen und ihrer auslösenden Ereignisse.

Eine kündbare Anleihe ist im Wesentlichen eine Anleihe mit einer eingebetteten Kaufoption. Ähnlich wie sein Optionskontrakt-Cousin gibt diese Anleiheoption dem Emittenten das Recht – aber nicht die Verpflichtung , den Anspruch auszuüben. Das Unternehmen kann die Anleihe gemäß den Vertragsbedingungen zurückkaufen. Die Anleihe legt fest, ob Calls nur einen Teil der mit einer Emission verbundenen Anleihen oder die gesamte Emission zurückzahlen können. Wenn nur ein Teil der Emission zurückgezahlt wird, werden die Anleihegläubiger durch ein zufälliges Auswahlverfahren ausgewählt.

Vorteile der Anrufbereitstellung für den Emittenten

Wenn eine Anleihe gekündigt wird, profitiert der Emittent in der Regel mehr als der Anleger. In der Regel werden Call-Bestimmungen für Anleihen vom Emittenten ausgeübt, wenn die Gesamtmarktzinsen gefallen sind. In einem Umfeld fallender Zinsen kann der Emittent die Schuldtitel zurückfordern und zu einem niedrigeren Zinssatz neu begeben. Mit anderen Worten, das Unternehmen kann seine Schulden refinanzieren, wenn die Zinsen unter den Zinssatz der kündbaren Anleihe fallen.

Wenn die Gesamtzinssätze nicht gefallen sind oder die Marktzinsen steigen, ist das Unternehmen nicht verpflichtet, die Rückstellung auszuüben. Stattdessen leistet das Unternehmen weiterhin Zinszahlungen auf die Anleihe. Wenn die Zinssätze erheblich gestiegen sind, profitiert der Emittent von dem mit der Anleihe verbundenen niedrigeren Zinssatz. Anleihegläubiger können die Schuldverschreibung auf dem Sekundärmarkt verkaufen, erhalten jedoch aufgrund der niedrigeren Kuponzinsen weniger als den Nennwert.

Vorteile und Risiken der Call-Bereitstellung für Anleger

Ein Anleger, der eine Anleihe kauft, schafft durch regelmäßige Kuponzahlungen eine langfristige Zinsquelle. Da die Anleihe jedoch im Rahmen der Vertragsbedingungen kündbar ist, verliert der Anleger die langfristigen Zinserträge, wenn die Rückstellung ausgeübt wird. Obwohl der Anleger kein ursprünglich investiertes Kapital verliert, werden die damit verbundenen zukünftigen Zinszahlungen nicht mehr fällig.

Anleger können bei kündbaren Anleihen auch einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt sein. Sollte das Unternehmen den Kapitalbetrag kündigen und zurückgeben, muss der Anleger die Mittel in eine andere Anleihe reinvestieren. Wenn die aktuellen Zinssätze gefallen sind, wird es unwahrscheinlich, dass sie eine andere, gleichwertige Investition finden, die den höheren Zinssatz der älteren, sogenannten Schulden bezahlt.

Anleger sind sich des Wiederanlagerisikos bewusst und verlangen daher für kündbare Anleihen höhere Kuponzinssätze als solche ohne Kündigungsschutz. Die höheren Zinsen tragen dazu bei, Anleger für das Wiederanlagerisiko zu entschädigen. In einem Zinsumfeld mit fallenden Marktzinsen muss der Anleger also abwägen, ob der höhere gezahlte Zins das Wiederanlagerisiko bei Kündigung der Anleihe ausgleicht.

Vorteile

• Anleihen mit Kündigungsschutz zahlen einen höheren Kuponsatz als nicht kündbare Anleihen.
• Die Call-Regelung ermöglicht es Unternehmen, ihre Schulden bei sinkenden Zinsen zu refinanzieren.

Nachteile

• Die Ausübung der Call-Bestimmung erfolgt, wenn die Zinssätze fallen und Anleger mit einem Wiederanlagerisiko treffen.
• In Umgebungen mit steigenden Zinsen kann die Anleihe einen unter dem Marktpreis liegenden Zinssatz zahlen.

Weitere Überlegungen zu Anrufbereitstellungen

Viele Kommunalanleihen  können Kündigungsmerkmale basierend auf einem bestimmten Zeitraum wie fünf oder zehn Jahren aufweisen. Kommunale Anleihen werden von bundesstaatlichen und lokalen Regierungen ausgegeben, um Projekte wie den Bau von Flughäfen und Infrastruktur wie Kanalsanierungen zu finanzieren.

Unternehmen können einen sinkenden Fonds einrichten – ein über Jahre finanziertes Konto –, bei dem die Erlöse für die vorzeitige Rückzahlung von Anleihen verwendet werden. Während einer Rücknahme eines sinkenden Fonds kann der Emittent die Anleihen nur nach einem festgelegten Zeitplan zurückkaufen und kann hinsichtlich der Anzahl der zurückgekauften Anleihen eingeschränkt sein.

Praxisbeispiel für eine Anrufbereitstellung

Nehmen wir an, Exxon Mobil Corp. ( XOM ) beschließt, 20 Millionen US-Dollar durch die Ausgabe einer kündbaren Anleihe zu leihen. Jede Anleihe hat einen Nennwert von 1.000 US-Dollar und zahlt einen Zinssatz von 5 % mit einer Fälligkeit in 10 Jahren. Infolgedessen zahlt Exxon seinen Anleihegläubigern jedes Jahr 1.000.000 USD an Zinsen (0,05 x 20 Millionen USD = 1.000.000 USD).

Fünf Jahre nach Emission der Anleihe sinken die Marktzinsen auf 2 %. Der Rückgang veranlasst Exxon, die Call-Bereitstellung in den Anleihen auszuüben. Das Unternehmen begibt eine neue Anleihe über 20 Millionen US-Dollar zum aktuellen Zinssatz von 2 % und verwendet den Erlös zur Rückzahlung des Gesamtkapitals der kündbaren Anleihe. Exxon hat seine Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanziert und zahlt den Anlegern jetzt 400.000 USD an jährlichen Zinsen basierend auf dem Kuponsatz von 2 %.

Exxon spart 600.000 US-Dollar an Zinsen, während die ursprünglichen Anleihegläubiger nun nach einer Rendite suchen müssen, die mit den 5% vergleichbar ist, die die kündbare Anleihe bietet.