Vermögenstausch
Was ist ein Asset-Swap?
Ein Asset-Swap ähnelt in seiner Struktur einem Plain-Vanilla-Swap, wobei der Hauptunterschied im zugrunde liegenden Swap Kontrakt liegt. Anstatt reguläre feste und variable Kreditzinssätze zu tauschen, werden feste und variable Vermögenswerte getauscht.
Alle Swaps sind Derivatekontrakte, bei denen zwei Parteien Finanzinstrumente austauschen. Diese Instrumente können fast alles sein, aber die meisten Swaps beinhalten Cashflows, die auf einem von beiden Parteien vereinbarten Nominalbetrag basieren. Wie der Name schon sagt, handelt es sich bei Asset Swaps um einen tatsächlichen Austausch von Vermögenswerten und nicht nur um Cashflows.
Swaps werden nicht an Börsen gehandelt und Kleinanleger nehmen im Allgemeinen nicht an Swaps teil. Vielmehr handelt es sich bei Swaps um außerbörsliche Verträge zwischen Unternehmen oder Finanzinstituten.
Die zentralen Thesen
- Ein Asset Swap wird verwendet, um Cashflow-Eigenschaften zur Absicherung von Risiken von einem Finanzinstrument mit unerwünschten Cashflow-Eigenschaften in ein anderes mit günstigem Cashflow zu transformieren.
- Bei einer Asset-Swap-Transaktion gibt es zwei Parteien: einen Sicherungsgeber, der Cashflows aus der Anleihe erhält, und einen Swap-Käufer, der das mit der Anleihe verbundene Risiko durch den Verkauf an einen Sicherungsgeber absichert.
- Der Käufer zahlt einen Asset-Swap-Spread, der dem LIBOR plus (oder minus) einem vorab berechneten Spread entspricht.
Grundlagen eines Asset Swaps
Asset Swaps können verwendet werden, um die festen Zinssätze von Anleihecoupons mit variablen Zinssätzen zu überlagern. In diesem Sinne werden sie verwendet, um die Cashflow-Eigenschaften der zugrunde liegenden Vermögenswerte umzuwandeln und sie umzuwandeln, um die Risiken des Vermögenswertes abzusichern, sei es in Bezug auf Währungen, Kredite und/oder Zinssätze.
Typischerweise handelt es sich bei einem Asset Swap um Transaktionen, bei denen der Anleger eine Anleiheposition erwirbt und dann mit der Bank, die ihm die Anleihe verkauft hat, einen Zinsswap abschließt. Der Anleger zahlt fix und erhält variabel. Dadurch wird der fixe Coupon der Anleihe in einen LIBOR-basierten variablen Coupon umgewandelt.
Es wird häufig von Banken verwendet, um ihre langfristigen Vermögenswerte mit festem Zinssatz in einen variablen Zinssatz umzuwandeln, um ihre kurzfristigen Verbindlichkeiten zu decken (Einlagenkonten).
Ein weiterer Verwendungszweck besteht darin, sich gegen Verluste aufgrund von Kreditrisiken, wie beispielsweise Zahlungsausfall oder Konkurs, des Emittenten der Anleihe zu versichern. Hier kauft der Swap-Käufer auch Schutz.
So funktioniert ein Asset-Swap
Unabhängig davon, ob der Swap das Zinsrisiko oder das Ausfallrisiko absichern soll, treten zwei separate Geschäfte auf.
Zunächst kauft der Swap-Käufer eine Anleihe vom Swap-Verkäufer gegen einen vollen Nennwert zuzüglich aufgelaufener Zinsen (der so genannte Dirty Price).
Als nächstes erstellen die beiden Parteien einen Vertrag, in dem der Käufer zustimmt, dem Swap-Verkäufer feste Coupons in Höhe der von der Anleihe erhaltenen festen Coupons zu zahlen. Im Gegenzug erhält der Swap-Käufer variabel verzinsliche Zahlungen des LIBOR plus (oder minus) eines vereinbarten festen Spread. Die Laufzeit dieses Swaps entspricht der Laufzeit des Vermögenswerts.
Die Mechanismen sind für den Swap-Käufer gleich, der einen Ausfall oder ein anderes Ereignisrisiko absichern möchte. Hier kauft der Swap-Käufer im Wesentlichen eine Absicherung und der Swap-Verkäufer verkauft diese Absicherung ebenfalls.
Nach wie vor verpflichtet sich der Swap-Verkäufer (Schutzverkäufer), dem Swap-Käufer (Schutzkäufer) den LIBOR plus (oder minus) eines Spreads als Gegenleistung für die Cashflows der riskanten Anleihe zu zahlen (die Anleihe selbst wechselt nicht den Besitzer). Im Falle eines Zahlungsausfalls erhält der Swap-Käufer weiterhin den LIBOR plus (oder minus) des Spreads vom Swap-Verkäufer. Auf diese Weise hat der Swap-Käufer sein ursprüngliches Risikoprofil verändert, indem er sowohl seinen Zinssatz als auch sein Kreditrisiko verändert hat.
Aufgrund der jüngsten Skandale und Fragen zu seiner Gültigkeit als Referenzzinssatz wird der LIBOR auslaufen. Nach Angaben der Federal Reserve und der Aufsichtsbehörden in Großbritannien wird der LIBOR bis zum 30. Juni 2023 auslaufen und durch denSecured Overnight Financing Rate (SOFR) ersetzt. Im Rahmen dieser Auslaufphase werden nach dem 31. Dezember 2021 keine LIBOR-Einwochen- und Zweimonats-USD-LIBOR-Sätze mehr veröffentlicht.
Wie wird der Spread eines Asset Swaps berechnet?
Bei der Berechnung des Spreads für einen Asset Swap werden zwei Komponenten verwendet. Der erste ist der Wert der Coupons der zugrunde liegenden Vermögenswerte abzüglich der Swapsätze des Nennwerts. Die zweite Komponente ist ein Vergleich zwischen Anleihekursen und Nennwerten, um den Preis zu bestimmen, den der Anleger während der Laufzeit des Swaps zu zahlen hat. Die Differenz zwischen diesen beiden Komponenten ist der vom Sicherungsgeber an den Swap-Käufer gezahlte Asset-Swap-Spread.
Beispiel für einen Asset-Swap
Angenommen, ein Investor kauft eine Anleihe zu einem Dirty Price von 110% und möchte das Risiko eines Zahlungsausfalls des Anleiheemittenten absichern. Sie kontaktiert eine Bank für einen Vermögenstausch. Die festen Kupons der Anleihe betragen 6% des Nennwertes. Der Swapsatz beträgt 5 %. Angenommen, der Anleger muss während der Laufzeit des Swaps 0,5% Preisaufschlag zahlen. Dann beträgt der Asset-Swap-Spread 0,5% (6 – 5 – 0,5). Daher zahlt die Bank dem Anleger während der Laufzeit des Swaps den LIBOR-Satz plus 0,5%.