Asset-Backed Security (ABS)
Was ist ein Asset-Backed Security (ABS)?
Ein Asset-Backed Security (ABS) ist eine Art von Finanzanlage, die durch einen zugrunde liegenden Pool von Vermögenswerten besichert ist – normalerweise solche, die einen Cashflow aus Schulden wie Krediten, Leasingverträgen, Kreditkartensalden oder Forderungen generieren. Es hat die Form einer Anleihe oder eines Schuldscheins, der für einen bestimmten Zeitraum bis zur Fälligkeit Erträge zu einem festen Zinssatz auszahlt. Für einkommensorientierte Anleger können forderungsbesicherte Wertpapiere eine Alternative zu anderen Schuldtiteln wie Unternehmensanleihen oder Rentenfonds sein.
Die zentralen Thesen
- Asset-Backed Securities (ABSs) sind finanzielle Wertpapiere, die durch einkommenserzeugende Vermögenswerte wie Kreditkartenforderungen, Eigenheimdarlehen, Studentendarlehen und Autokredite besichert sind.
- ABS werden geschaffen, wenn ein Unternehmen seine Kredite oder anderen Schulden an einen Emittenten verkauft, ein Finanzinstitut, das sie dann in ein Portfolio bündelt, um es an Investoren zu verkaufen.
- Das Zusammenlegen von Vermögenswerten in einem ABS ist ein Prozess, der als Verbriefung bezeichnet wird.
- ABS sind für einkommensorientierte Anleger attraktiv, da sie wie Anleihen einen stetigen Strom von Zinsen zahlen.
- Mortgage-Backed Securities und Collateralized Debt Obligations können als ABS-Arten angesehen werden.
Asset-Backed Securities (ABS) verstehen
Asset-Backed Securities ermöglichen es ihren Emittenten, Barmittel aufzunehmen, die für Kreditvergaben oder andere Anlagezwecke verwendet werden können. Die Basiswerte eines ABS sind oft illiquide und können nicht alleine verkauft werden. Die Zusammenlegung von Vermögenswerten und die Schaffung eines Finanzinstruments daraus – ein Prozess namens Verbriefung – ermöglicht es dem Emittenten, illiquide Vermögenswerte für Anleger marktgängig zu machen. Es ermöglicht ihnen auch, wackeligere Vermögenswerte aus ihren Büchern zu streichen und so ihr Kreditrisiko zu verringern.
Die zugrunde liegenden Vermögenswerte dieser Pools können Eigenheimdarlehen, Autokredite, Kreditkartenforderungen, Studentendarlehen oder andere erwartete Cashflows sein. Emittenten von ABS können so kreativ sein, wie sie es wünschen. Asset-Backed Securities wurden beispielsweise auf der Grundlage von Cashflows aus Filmeinnahmen, Lizenzzahlungen, Landeplätzen für Flugzeuge, Mautstraßen und Solarphotovoltaik aufgebaut. Nahezu jedes zahlungsmittelproduzierende Vehikel oder jede Situation kann in einem ABS verbrieft werden.
Für Anleger bietet der Kauf eines ABS die Möglichkeit einer Einnahmequelle. Das ABS ermöglicht es ihnen, an einer Vielzahl von einkommenserzeugenden Vermögenswerten zu partizipieren, manchmal (wie oben erwähnt) exotischen, die in keiner anderen Anlage verfügbar sind.
Wie eine Asset-Backed Security funktioniert
Angenommen, Unternehmen X vergibt Autokredite. Wenn eine Person Geld leihen möchte, um ein Auto zu kaufen, gibt Firma X dieser Person das Geld, und die Person ist verpflichtet, das Darlehen mit einem bestimmten Zinsbetrag zurückzuzahlen. Vielleicht vergibt Unternehmen X so viele Kredite, dass ihm das Geld ausgeht. Unternehmen X kann dann seine aktuellen Kredite bündeln und an die Wertpapierfirma X verkaufen und erhält so das Geld, mit dem es dann weitere Kredite vergeben kann.
Die Wertpapierfirma X sortiert dann die gekauften Kredite in verschiedene Gruppen, die Tranchen genannt werden. Diese Tranchen enthalten Kredite mit ähnlichen Merkmalen wie Laufzeit, Zinssatz und erwarteter Ausfallquote. Als nächstes wird die Wertpapierfirma X Wertpapiere basierend auf jeder von ihr erstellten Tranche emittieren. Ähnlich wie bei Anleihen hat jedes ABS ein Rating, das seinen Risikograd angibt, dh die Wahrscheinlichkeit, dass die zugrunde liegenden Kredite ausfallen.
Einzelne Anleger kaufen dann diese Wertpapiere und erhalten die Cashflows aus dem zugrunde liegenden Pool von Autokrediten abzüglich einer Verwaltungsgebühr, die die Wertpapierfirma X für sich behält.
Besondere Überlegungen
Ein ABS besteht normalerweise aus drei Tranchen : Klasse A, B und C. Die vorrangige Tranche A ist fast immer die größte Tranche und hat ein Investment-Grade-Rating, um sie für Anleger attraktiv zu machen.
Die B-Tranche hat eine geringere Kreditqualität und damit eine höhere Rendite als die Senior-Tranche. Die C-Tranche hat eine niedrigere Bonität als die B-Tranche und kann eine so schlechte Bonität aufweisen, dass sie nicht an Anleger verkauft werden kann. In diesem Fall würde der Emittent die C-Tranche behalten und die Verluste absorbieren.
Arten von Asset-Backed Securities
Theoretisch kann aus fast allem, was eine Einnahmequelle generiert, ein Asset-Based Security (ABS) geschaffen werden, von Wohnmobildarlehen bis hin zu Stromrechnungen. Bestimmte Typen sind jedoch häufiger. Zu den typischsten ABS gehören:
Collateralized Debt Obligation (CDO)
Ein CDO ist ein ABS, das von einer Zweckgesellschaft (SPV) ausgegeben wird . Das SPV ist eine Geschäftseinheit oder ein Trust, die speziell für die Ausgabe dieser ABS gegründet wurde. Es gibt eine Vielzahl von Untergruppen von CDOs, darunter:
- Collateralized Loan Obligations (CLOs) sind CDOs, die aus Bankdarlehen bestehen.
- Collateralized Bond Obligations (CBOs) bestehen aus Anleihen oder anderen CDOs.
- Strukturierte finanzierungsgestützte CDOs haben zugrunde liegende Vermögenswerte aus ABS, Wohn- oder Gewerbehypotheken oder Real Estate Investment Trust (REIT)-Anleihen.
- Cash-CDOs werden durch Kassamarkt-Schuldinstrumente besichert, während andere Kreditderivate synthetische CDOs unterstützen.
- Collateralized Mortgage Obligations (CMOs) bestehen aus Hypotheken – genauer gesagt aus hypothekenbesicherten Wertpapieren, die Hypothekenportfolios enthalten (siehe unten).
Obwohl ein CDO im Wesentlichen genauso strukturiert ist wie ein ABS, betrachten ihn einige als separate Art von Anlageinstrument. Im Allgemeinen besitzen CDOs ein breiteres und vielfältigeres Spektrum an Vermögenswerten – einschließlich anderer vermögensbasierter Wertpapiere oder CDOs.
Eigenheim-Aktien-ABS
Eigenheimkredite sind eine der größten Kategorien von ABS. Obwohl sie Hypotheken ähneln, werden Eigenheimdarlehen häufig von Kreditnehmern aufgenommen, die über eine unterdurchschnittliche Kreditwürdigkeit oder wenige Vermögenswerte verfügen – der Grund, warum sie sich nicht für eine Hypothek qualifizieren. Hierbei handelt es sich um Tilgungskredite. Das heißt, die Zahlung dient der Erfüllung eines bestimmten Betrags und besteht aus drei Kategorien: Zinsen, Kapital und Vorauszahlungen.
Ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) wird manchmal als eine Art von ABS betrachtet, wird jedoch häufiger als separate Anlageform klassifiziert, insbesondere in den USA. Beide funktionieren im Wesentlichen auf die gleiche Weise; der Unterschied liegt in den Basiswerten des Portfolios. Hypothekenbesicherte Wertpapiere werden ausschließlich durch die Zusammenlegung von Hypotheken gebildet, während ABS aus jeder anderen Art von Darlehen oder Schuldinstrumenten (einschließlich, verwirrenderweise, Eigenheimdarlehen) bestehen. MBSs sind tatsächlich älter als ABSs.
Autokredit ABS
Autofinanzierung ist eine weitere große Kategorie von ABS. Die Cashflows eines Autokredit-ABS umfassen monatliche Zinszahlungen, Tilgungszahlungen und Vorauszahlungen (obwohl letztere seltener sind, da ein Autokredit-ABS im Vergleich zu einem Eigenheimkredit-ABS viel niedriger ist). Dies ist ein weiteres amortisierendes Darlehen.
Kreditkartenforderungen ABS
Kreditkartenforderungen – der auf Kreditkartensalden fällige Betrag – sind eine Art nicht amortisierender ABS: Sie gehen auf eine revolvierende Kreditlinie und nicht auf den gleichen Betrag. Sie haben also keine festen Zahlungsbeträge, während neue Kredite und Änderungen zur Zusammensetzung des Pools hinzugefügt werden können. Die Zahlungsströme aus Kreditkartenforderungen umfassen Zinsen, Tilgungszahlungen und Jahresgebühren.
Bei Kreditkartenforderungen gibt es in der Regel eine Sperrfrist, in der kein Kapital gezahlt wird. Wird das Kapital innerhalb der Sperrfrist bezahlt, werden dem ABS mit der Tilgung neue Kredite hinzugefügt, wodurch der Pool der Kreditkartenforderungen unverändert bleibt. Nach Ablauf der Sperrfrist wird die Kapitalzahlung an ABS-Investoren weitergegeben.
Studienkredit ABS
ABS können entweder durch staatliche Studiendarlehen, die vom US-Bildungsministerium garantiert werden, oder durch private Studiendarlehen besichert werden. Erstere hatten eine bessere Rückzahlungsbilanz und ein geringeres Ausfallrisiko.
Ein ABS besteht normalerweise aus drei Tranchen : Klasse A, B und C. Die vorrangige Tranche A ist fast immer die größte Tranche und hat ein Investment-Grade-Rating, um sie für Anleger attraktiv zu machen.
Die B-Tranche hat eine geringere Kreditqualität und damit eine höhere Rendite als die Senior-Tranche. Die C-Tranche hat eine niedrigere Bonität als die B-Tranche und kann eine so schlechte Bonität aufweisen, dass sie nicht an Anleger verkauft werden kann. In diesem Fall würde der Emittent die C-Tranche behalten und die Verluste absorbieren.
Häufig gestellte Fragen zu Asset-Backed Security
Was ist ein Beispiel für ein Asset-Backed-Security?
Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ein Beispiel für ein Asset Based Security (ABS). Es ist wie ein Darlehen oder eine Anleihe, die durch ein Portfolio von Schuldtiteln gedeckt ist – Bankdarlehen, Hypotheken, Kreditkartenforderungen, Flugzeugleasing, kleinere Anleihen und manchmal sogar andere ABS oder CDOs. Dieses Portfolio dient als Sicherheit für die durch den CDO generierten Zinsen, die von den institutionellen Anlegern eingenommen werden, die es kaufen.
Was ist Asset Backing?
Asset Backing bezieht sich auf den Gesamtwert der Aktien eines Unternehmens im Verhältnis zu seinem Vermögen. Insbesondere bezieht es sich auf den Gesamtwert aller Vermögenswerte eines Unternehmens, geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Aktien, die das Unternehmen ausgegeben hat.
In Bezug auf Anlagen bezieht sich Asset Backing auf ein Wertpapier, dessen Wert sich aus einem einzelnen Vermögenswert oder einem Pool von Vermögenswerten ergibt; diese Bestände dienen als Sicherheiten für das Wertpapier und „unterstützen“ es praktisch.
Wofür steht ABS im Rechnungswesen?
ABS steht in der Geschäftswelt für „Accounting and Billing System“.
Was ist der Unterschied zwischen MBS und ABS?
Ein Asset-Based-Security (ABS) ähnelt einem Mortgage-Backed-Security (MBS). Bei beiden handelt es sich um Wertpapiere, die wie Anleihen einen festen Zinssatz zahlen, der aus einem zugrunde liegenden Pool von einkommenserzeugenden Vermögenswerten – normalerweise Schulden oder Darlehen – abgeleitet wird. Der Hauptunterschied besteht darin, dass ein MBS, wie der Name schon sagt, aus einem Paket von Hypotheken (Immobiliendarlehen) besteht. Im Gegensatz dazu ist ein ABS in der Regel durch andere Finanzierungsarten abgesichert – Studienkredite, Autokredite oder Kreditkartenschulden.
Einige Finanzquellen verwenden ABS als Oberbegriff, der jede Art von verbrieften Investitionen auf der Grundlage von zugrunde liegenden Vermögenspools umfasst – in diesem Fall ist ein MBS eine Art ABS. Andere betrachten ABS und MBS als separate Anlagevehikel.
Wie funktioniert die Verbriefung von Vermögenswerten?
Die Verbriefung von Vermögenswerten beginnt, wenn ein Kreditgeber (oder ein Unternehmen mit Krediten) oder ein Unternehmen mit einkommenserzeugenden Vermögenswerten eine Reihe dieser Vermögenswerte vorsieht und dann den Verkauf des Grundstücks an eine Investmentbank oder ein anderes Finanzinstitut arrangiert. Dieses Institut bündelt diese Vermögenswerte häufig mit vergleichbaren Vermögenswerten anderer Verkäufer und gründet dann eine Zweckgesellschaft (SPV) – eine Gesellschaft, die speziell gegründet wurde, um die Vermögenswerte zu erwerben, zu bündeln und als ein einziges Wertpapier auszugeben.
Der Emittent verkauft diese Wertpapiere dann an Anleger, in der Regel institutionelle Anleger (Hedgefonds, Investmentfonds, Pensionspläne etc.). Die Anleger erhalten feste oder variabel verzinsliche Zahlungen von einem Treuhandkonto, das aus den Cashflows des Vermögensportfolios finanziert wird.
Manchmal teilt der Emittent das ursprüngliche Vermögensportfolio in Abschnitte, sogenannte Tranchen, auf. Jede Tranche wird separat verkauft und birgt einen anderen Risikograd, der durch eine andere Bonität gekennzeichnet ist.