5 Juni 2021 19:21

Spezialfahrzeug (SPV)

Was ist ein Spezialfahrzeug (SPV)?

Ein Zweckgesellschaft, auch als Zweckgesellschaft (Special Purpose Entity, SPE) bezeichnet, ist eine Tochtergesellschaft, die von einer Muttergesellschaft gegründet wurde, um das finanzielle Risiko zu isolieren. Sein rechtlicher Status als eigenständiges Unternehmen sichert seine Verpflichtungen auch dann, wenn die Muttergesellschaft bankrott geht. Aus diesem Grund wird ein Zweckfahrzeug manchmal als bankrottfernes Unternehmen bezeichnet.

Wenn Buchhaltungslücken ausgenutzt werden, können diese Fahrzeuge eine finanziell verheerende Möglichkeit sein, Unternehmensschulden zu verbergen, wie 2001 im Enron-Skandal zu sehen war.

Die zentralen Thesen

  • Eine Zweckgesellschaft wird als eigenständiges Unternehmen mit eigener Bilanz angelegt.
  • Es kann verwendet werden, um ein riskantes Unterfangen zu unternehmen und gleichzeitig negative finanzielle Auswirkungen auf die Muttergesellschaft und ihre Investoren zu verringern.
  • Alternativ kann die Zweckgesellschaft eine Holdinggesellschaft für die Verbriefung von Schulden sein.

Grundlegendes zu SPVs

Eine Muttergesellschaft erstellt eine Zweckgesellschaft, um Vermögenswerte in einer separaten Gesellschaft zu isolieren oder zu verbriefen, die häufig nicht in der Bilanz ausgewiesen wird. Es kann erstellt werden, um ein riskantes Projekt durchzuführen und gleichzeitig die Muttergesellschaft vor den schwerwiegendsten Risiken ihres Scheiterns zu schützen.

In anderen Fällen kann die Zweckgesellschaft ausschließlich zur Verbriefung von Schulden geschaffen werden, damit den Anlegern die Rückzahlung zugesichert werden kann.

In jedem Fall beschränkt sich die Geschäftstätigkeit der Zweckgesellschaft auf den Erwerb und die Finanzierung bestimmter Vermögenswerte, und die separate Unternehmensstruktur dient als Methode zur Isolierung der Risiken dieser Aktivitäten. Eine Zweckgesellschaft kann als Gegenpartei für Swaps und andere kreditempfindliche derivative Instrumente dienen.

Eine Gesellschaft kann die SPV unter anderem als Kommanditgesellschaft, Trust, Gesellschaft oder Gesellschaft mit beschränkter Haftung gründen. Es kann für unabhängiges Eigentum, Management und Finanzierung konzipiert sein. In jedem Fall helfen SPVs Unternehmen dabei, Vermögenswerte zu verbriefen, Joint Ventures zu gründen, Unternehmensvermögen zu isolieren oder andere Finanztransaktionen durchzuführen.

Wie ein SPV funktioniert

Die Finanzdaten einer Zweckgesellschaft werden möglicherweise nicht in der Bilanz der Muttergesellschaft als Eigenkapital oder Schulden ausgewiesen. Stattdessen werden seine Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und sein Eigenkapital nur in ihrer eigenen Bilanz erfasst.



Ein Anleger sollte immer die Finanzdaten einer Zweckgesellschaft überprüfen, bevor er in ein Unternehmen investiert. Erinnere dich an Enron!

Daher kann die Zweckgesellschaft wichtige Informationen von Anlegern maskieren, die keinen vollständigen Überblick über die finanzielle Situation eines Unternehmens erhalten. Anleger müssen die Bilanz der Muttergesellschaft und der Zweckgesellschaft analysieren, bevor sie entscheiden, ob sie in ein Unternehmen investieren möchten.

Wie Enron das SPV verwendet hat

Der massive finanzielle Zusammenbruch von Enron Corp., einem angeblich boomenden Energieunternehmen mit Sitz in Houston, im Jahr 2001 ist ein Paradebeispiel für den Missbrauch eines SPV.

Die Aktien von Enron stiegen rapide an, und das Unternehmen übertrug einen Großteil der Aktien auf ein Spezialfahrzeug, wobei es Bargeld oder einen Schein als Gegenleistung nahm. Das Zweckgesellschaftsinstrument verwendete die Aktien dann zurAbsicherung von Vermögenswerten, die in der Bilanz des Unternehmens gehalten wurden. Um das Risiko zu verringern, garantierte Enron den Wert des Spezialfahrzeugs. Als der Aktienkurs von Enron fiel, folgten die Werte der Spezialfahrzeuge und die Garantien wurden ins Spiel gebracht.

Der Missbrauch von SPVs war keineswegs der einzige von Enron begangene Bilanzierungs-Trick, aber er hat möglicherweise den größten Beitrag zu seinem plötzlichen Rückgang geleistet. Enron konnte die riesigen Beträge, die es Gläubigern und Investoren schuldete, nicht bezahlen, und der finanzielle Zusammenbruch folgte schnell.

Vor dem Ende hat das Unternehmen seine Finanzinformationen in den Bilanzen des Unternehmens und der Zweckgesellschaften veröffentlicht. Die Interessenkonflikte waren für alle sichtbar. Allerdings haben sich nur wenige Anleger tief genug mit den Finanzdaten befasst, um den Ernst der Lage zu erfassen.

Häufig gestellte Fragen

Wofür werden Spezialfahrzeuge eingesetzt?

Ein Special Purpose Vehicle (SPV) ist eine Tochtergesellschaft, die gegründet wurde, um einen bestimmten Geschäftszweck oder eine bestimmte Geschäftstätigkeit auszuüben. Zweckgesellschaften werden üblicherweise in bestimmten strukturierten Finanzanwendungen verwendet, z. B. bei der Verbriefung von Vermögenswerten, Joint Ventures, Immobiliengeschäften oder zur Isolierung von Vermögenswerten, Operationen oder Risiken der Muttergesellschaft. Es gibt zwar viele legitime Verwendungszwecke für die Einrichtung von Zweckgesellschaften, sie haben jedoch auch in mehreren Finanz- und Buchhaltungsskandalen eine Rolle gespielt.

Werden die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten einer Zweckgesellschaft in der Bilanz der Muttergesellschaft ausgewiesen?

Nein. Zweckgesellschaften haben ihre eigenen Verpflichtungen, Vermögenswerte und Verbindlichkeiten außerhalb der Muttergesellschaft. SPVs können beispielsweise Anleihen emittieren, um zusätzliches Kapital zu günstigeren Fremdkapitalzinsen als die Muttergesellschaft aufzunehmen. Sie schaffen auch einen Vorteil, indem  sie  für eine Muttergesellschaft eine außerbilanzielle Behandlung für Steuer- und Finanzberichterstattungszwecke erreichen.

Was ist die Mechanik eines SPV?

Die SPV selbst fungiert als verbundenes Unternehmen einer Muttergesellschaft, die Vermögenswerte aus ihrer eigenen Bilanz an die SPV verkauft. Die Zweckgesellschaft wird zu einer indirekten Finanzierungsquelle für das ursprüngliche Unternehmen, indem unabhängige Eigenkapitalinvestoren angezogen werden, um beim Kauf von Schuldverschreibungen zu helfen. Dies ist am nützlichsten für große  Kreditrisikoposten  wie  Subprime-Hypothekendarlehen  .

Nicht alle SPVs sind gleich aufgebaut. In den Vereinigten Staaten sind Zweckgesellschaften häufig Gesellschaften mit beschränkter Haftung (Limited Liability Corporations, LLCs). Sobald die LLC die riskanten Vermögenswerte von ihrer Muttergesellschaft kauft, gruppiert sie die Vermögenswerte normalerweise in  Tranchen  und verkauft sie, um die spezifischen Kreditrisikopräferenzen verschiedener Arten von Anlegern zu erfüllen.

Warum sollte ein Unternehmen eine Zweckgesellschaft gründen?

Es gibt mehrere Gründe, warum SPVs erstellt werden. Sie bieten Schutz für die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Mutterunternehmens sowie Schutz vor Insolvenz und  Insolvenz. Diese Unternehmen können auch auf einfache Weise Kapital beschaffen. SPVs haben auch mehr Betriebsfreiheit, da sie nicht mit so vielen Vorschriften belastet sind wie die Muttergesellschaft.

Welche Funktion haben Zweckgesellschaften in öffentlich-privaten Partnerschaften?

Öffentlich-private Partnerschaften sind Kooperationen zwischen einer Regierungsbehörde und einem Unternehmen in Privatbesitz. Viele private Partner in öffentlich-privaten Partnerschaften fordern im Rahmen der Vereinbarung ein spezielles Fahrzeug. Dies gilt insbesondere für kapitalintensive Projekte wie ein Infrastrukturprojekt. Das private Unternehmen möchte möglicherweise nicht zu viel finanzielles Engagement eingehen, daher wird eine Zweckgesellschaft geschaffen, um einige der Risiken zu absorbieren.