11 Juni 2021 6:49

Definition des bereinigten Barwerts (APV)

Was ist der bereinigte Barwert (APV)?

Der bereinigte Barwert ist der Nettobarwert (NPV) eines Projekts oder Unternehmens, wenn es ausschließlich durch Eigenkapital finanziert wird, zuzüglich des Barwerts (PV) etwaiger Finanzierungsvorteile, die die zusätzlichen Effekte von Fremdkapital darstellen. Durch die Berücksichtigung von Finanzierungsvorteilen berücksichtigt APV steuerliche Abschirmungen, wie sie beispielsweise durch abzugsfähige Zinsen gewährt werden.

Die Formel für APV ist

Der Nettoschuldeneffekt umfasst Steuervorteile, die entstehen, wenn die Zinsen auf die Schulden eines Unternehmens steuerlich abzugsfähig sind. Dieser Vorteil wird als Zinsaufwand multipliziert mit dem Steuersatz berechnet und gilt nur für ein Jahr mit Zinsen und Steuern. Der Barwert des Zinssteuerschirms berechnet sich daher als: (Steuersatz * Schuldenlast * Zinssatz) / Zinssatz.

So berechnen Sie den bereinigten Barwert (APV)

So ermitteln Sie den angepassten Barwert:

  1. Finden Sie den Wert des Unternehmens ohne Hebel.
  2. Berechnen Sie den Nettowert der Fremdfinanzierung.
  3. Summieren Sie den Wert des nicht gehebelten Projekts oder Unternehmens und den Nettowert der Fremdfinanzierung.

So berechnen Sie den APV in Excel

Ein Investor kann Excel verwenden, um ein Modell zur Berechnung des Nettobarwerts des Unternehmens und des Barwerts der Schulden zu erstellen.

Was sagt Ihnen der bereinigte Barwert?

Der bereinigte Barwert trägt dazu bei, einem Anleger die Vorteile von Steuerabschirmungen aufzuzeigen, die sich aus einem oder mehreren Steuerabzügen von Zinszahlungen oder einem subventionierten Darlehen zu unter dem Marktpreis liegenden Zinssätzen ergeben. Für gehebelte Transaktionen wird APV bevorzugt. Insbesondere Leveraged-Buyout-Situationen sind die effektivsten Situationen, in denen die Methode des angepassten Barwerts angewendet werden kann.

Der Wert eines fremdfinanzierten Projekts kann höher sein als nur eines eigenkapitalfinanzierten Projekts, da die Kapitalkosten sinken, wenn Leverage genutzt wird. Die Verwendung von Schulden kann ein negatives Kapitalwertprojekt tatsächlich in ein positives verwandeln. NPV verwendet die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten als Abzinsungssatz, während APV die Eigenkapitalkosten als Abzinsungssatz verwendet.

Die zentralen Thesen

  • APV ist der NPV eines Projekts oder Unternehmens, wenn es ausschließlich durch Eigenkapital finanziert wird, zuzüglich des Barwerts der Finanzierungsvorteile.
  • APV zeigt einem Anleger die Vorteile von Steuerabschirmungen aus steuerlich abzugsfähigen Zinszahlungen.
  • Es wird am besten für Leverage-Transaktionen wie Leveraged Buyouts verwendet, ist jedoch eher eine akademische Berechnung.

Beispiel für die Verwendung des angepassten Barwerts (APV)

Bei einer Finanzprognose, bei der ein Basisfall-Barwert berechnet wird, wird die Summe des Barwerts der Zinssteuerabschirmung addiert, um den angepassten Barwert zu erhalten.

Angenommen, eine mehrjährige Projektionsberechnung ergibt, dass der Barwert des freien Cashflows (FCF) von Unternehmen ABC zuzüglich des Endwerts 100.000 USD beträgt. Der Steuersatz für die Gesellschaft beträgt 30 % und der Zinssatz 7 %. Seine Schuldenlast von 50.000 US-Dollar hat einen Zinssteuerschirm von 15.000 US-Dollar oder (50.000 US-Dollar * 30% * 7%) / 7%. Somit beträgt der bereinigte Barwert 115.000 US-Dollar oder 100.000 US-Dollar + 15.000 US-Dollar.

Der Unterschied zwischen APV und Discounted Cashflow (DCF)

Während die Methode des angepassten Barwerts der Methode des Discounted Cashflow (DCF) ähnelt, erfasst der angepasste Cashflow keine Steuern oder andere Finanzierungseffekte in einem gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) oder anderen angepassten Abzinsungssätzen. Im Gegensatz zum WACC, der in diskontierten Cashflows verwendet wird, versucht der angepasste Barwert, die Auswirkungen der Eigenkapital und Fremdkapitalkosten getrennt zu bewerten. Der angepasste Barwert ist nicht so verbreitet wie die Discounted-Cashflow-Methode.

Einschränkungen bei der Verwendung des angepassten Barwerts (APV)

In der Praxis wird der angepasste Barwert weniger verwendet als die Discounted-Cashflow-Methode. Es handelt sich eher um eine akademische Berechnung, die jedoch oft zu genaueren Bewertungen führt.

Erfahren Sie mehr über den bereinigten Barwert (APV)

Um tiefer in die Berechnung des angepassten Barwerts einzusteigen, lesen Sie den Leitfaden von Investopedia zur Berechnung des Nettobarwerts.