American Depositary Receipt (ADR)

Was ist ein American Depositary Receipt (ADR)?

Eine American Depositary Receipt (ADR) ist ein handelbares Zertifikat, das von einer US-Depotbank ausgestellt wird und eine bestimmte Anzahl von Aktien – oft eine Aktie – der Aktien eines ausländischen Unternehmens repräsentiert. Der ADR wird an den US-Aktienmärkten wie alle inländischen Aktien gehandelt.

ADRs bieten US-Investoren die Möglichkeit, Aktien ausländischer Unternehmen zu kaufen, die sonst nicht verfügbar wären. Ausländische Firmen profitieren ebenfalls, da ADRs es ihnen ermöglichen, amerikanische Investoren und Kapital anzuziehen, ohne den Aufwand und die Kosten einer Notierung an US-Börsen.

Wie funktionieren American Depositary Receipts?

ADRs lauten auf US-Dollar, wobei das zugrunde liegende Wertpapier von einem US-Finanzinstitut gehalten wird, oft von einer ausländischen Niederlassung. ADR-Inhaber müssen den Handel nicht in der Fremdwährung abwickeln oder sich um den Währungsumtausch auf dem Devisenmarkt kümmern. Diese Wertpapiere werden in Dollar bewertet und gehandelt und über US-Abrechnungssysteme abgewickelt.

Um ADRs anzubieten, kauft eine US-Bank Aktien an einer Devise. Die Bank wird die Aktie als Inventar halten und einen ADR für den Inlandshandel ausgeben. ADRs werden entweder an der New Yorker Börse (NYSE) oder an der Nasdaq gelistet, aber sie werden auch im Freiverkehr  (OTC) verkauft.

US-Banken verlangen von ausländischen Unternehmen detaillierte Finanzinformationen. Diese Anforderung erleichtert amerikanischen Anlegern die Einschätzung der finanziellen Gesundheit eines Unternehmens.

Arten von UAW

Amerikanische Hinterlegungsscheine werden in zwei grundlegende Kategorien eingeteilt:

• Eine Bank stellt im Namen des ausländischen Unternehmens ein gesponsertes ADR aus. Die Bank und das Unternehmen gehen eine Rechtsvereinbarung ein. In der Regel trägt das ausländische Unternehmen die Kosten für die Ausstellung eines ADR und behält die Kontrolle darüber, während die Bank die Transaktionen mit den Anlegern abwickelt. Gesponserte ADRs werden nach dem Grad kategorisiert, in dem das ausländische Unternehmen die Vorschriften der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) und die amerikanischen Rechnungslegungsverfahren einhält.
• Eine Bank gibt auch einen nicht gesponserten ADR aus. Dieses Zertifikat hat jedoch keine direkte Beteiligung, Teilnahme oder gar Erlaubnis des ausländischen Unternehmens. Theoretisch könnte es mehrere nicht gesponserte ADRs für dasselbe ausländische Unternehmen geben, die von verschiedenen US-Banken ausgegeben werden. Diese verschiedenen Angebote können auch unterschiedliche Dividenden bieten. Bei gesponserten Programmen gibt es nur einen ADR, ausgestellt von der Bank, die mit dem ausländischen Unternehmen zusammenarbeitet.

Ein Hauptunterschied zwischen den beiden Arten von ADRs besteht darin, wo Anleger sie kaufen können. Alle außer der niedrigsten Stufe gesponserter ADRs registrieren sich bei der SEC und werden an den wichtigsten US-Börsen gehandelt. Nicht gesponserte ADRs werden nur außerbörslich gehandelt. Außerdem beinhalten nicht gesponserte ADRs niemals Stimmrechte.

ADRs werden zusätzlich in drei Ebenen eingeteilt, je nachdem, inwieweit das ausländische Unternehmen Zugang zu den US-Märkten hat:

• Stufe I  – Dies ist die grundlegendste Art von ADR, bei der ausländische Unternehmen entweder nicht qualifiziert sind oder ihre ADR nicht an einer Börse notieren lassen möchten. Diese Art von ADR kann verwendet werden, um eine Handelspräsenz aufzubauen, aber nicht, um Kapital zu beschaffen. ADRs der Stufe I, die nur auf dem  außerbörslichen  Markt zu finden sind, haben die niedrigsten Anforderungen der  Securities and Exchange Commission  (SEC) – und sind in der Regel sehr spekulativ. Obwohl sie für Anleger riskanter sind als andere Arten von ADRs, sind sie für ein ausländisches Unternehmen eine einfache und kostengünstige Möglichkeit, das Interesse der US-Investoren an seinen Wertpapieren zu messen.
• Level II  – Wie bei Level-I-ADRs können Level-II-ADRs verwendet werden, um eine Handelspräsenz an einer Börse aufzubauen, und sie können nicht verwendet werden, um Kapital zu beschaffen. Level-II-ADRs haben etwas mehr Anforderungen von der SEC als Level-I-ADRs, aber sie erhalten eine höhere Sichtbarkeit und ein höheres Handelsvolumen.
• Level III  – Level III ADRs sind die prestigeträchtigsten. Mit diesen platziert ein Emittent ein  öffentliches Angebot  von ADRs an einer US-Börse. Sie können verwendet werden, um eine erhebliche Handelspräsenz an den US-Finanzmärkten aufzubauen und Kapital für den ausländischen Emittenten zu beschaffen. Emittenten unterliegen einer vollständigen Berichterstattung an die SEC.

Preise und Kosten für American Depositary Receipt

Ein ADR kann die zugrunde liegenden Aktien eins zu eins, einen Bruchteil einer Aktie oder mehrere Aktien des zugrunde liegenden Unternehmens darstellen. Die Depotbank legt das Verhältnis der US-ADRs pro Heimatlandaktie auf einen Wert fest, der ihrer Meinung nach für die Anleger attraktiv ist. Wenn der Wert eines ADR zu hoch ist, könnte dies einige Anleger abschrecken. Umgekehrt, wenn er zu niedrig ist, könnten Anleger denken, dass die zugrunde liegenden Wertpapiere riskanteren Penny Stocks ähneln.

Aufgrund von Arbitrage folgt der Preis eines ADR genau dem der Aktie des Unternehmens an seiner Heimatbörse.

Inhaber von ADRs realisieren etwaige Dividenden und Kapitalgewinne in US-Dollar. Dividendenzahlungen sind jedoch abzüglich Währungsumrechnungsaufwendungen und ausländischer Steuern. Normalerweise behält die Bank automatisch den notwendigen Betrag ein, um Spesen und ausländische Steuern zu decken. Da dies gängige Praxis ist, müssten amerikanische Anleger einen Kredit vom IRS oder eine Rückerstattung von der Steuerbehörde der ausländischen Regierung beantragen, um eine Doppelbesteuerung von realisierten Kapitalgewinnen zu vermeiden.

Vorteile

• Einfach zu verfolgen und zu handeln
• Denominiert in Dollar
• Erhältlich über US-Broker
• Portfoliodiversifikation anbieten

Nachteile

• Könnte mit Doppelbesteuerung rechnen
• Begrenzte Auswahl an Unternehmen
• Nicht gesponserte ADRs sind möglicherweise nicht SEC-konform
• Für Anleger können Gebühren für die Währungsumrechnung anfallen

Geschichte der American Depositary Receipts

Bevor amerikanische Hinterlegungsscheine in den 1920er Jahren eingeführt wurden, konnten amerikanische Anleger, die Aktien eines nicht in den USA börsennotierten Unternehmens wollten, dies nur an internationalen Börsen tun – eine für den Durchschnittsbürger damals unrealistische Option.

Der Kauf von Aktien an internationalen Börsen ist im heutigen digitalen Zeitalter zwar einfacher, hat aber immer noch potenzielle Nachteile. Ein besonders entmutigendes Hindernis sind Währungsprobleme. Ein weiterer wichtiger Nachteil sind die regulatorischen Unterschiede zwischen US-Börsen und ausländischen Börsen.

Bevor sie in ein international gehandeltes Unternehmen investieren, müssen sich US-Investoren mit den verschiedenen Vorschriften der Finanzbehörden vertraut machen, da sie sonst Gefahr laufen, wichtige Informationen, wie beispielsweise die Finanzdaten des Unternehmens, falsch zu verstehen. Möglicherweise müssen sie auch ein Auslandskonto einrichten, da nicht alle inländischen Broker international handeln können.

ADRs wurden aufgrund der Komplexität beim Kauf von Aktien im Ausland und der Schwierigkeiten im Zusammenhang mit dem Handel zu unterschiedlichen Preisen und Währungswerten entwickelt. DieVorgängerfirma vonJP Morgan (JPM ) Guaranty Trust Co. war Vorreiter für das ADR-Konzept.1927 schuf und führte das Unternehmen das erste ADR ein, das es US-Investoren ermöglichte, Aktien des berühmten britischen Einzelhändlers Selfridges zu kaufen und dem Luxusgeschäft dabei zu helfen, globale Märkte zu erschließen. Das ADR wurde an der New York Curb Exchange notiert. Einige Jahre später, im Jahr 1931, führte die Bank das erste gesponserte ADR für das britische Musikunternehmen Electrical & Musical Industries (auch bekannt als EMI), der späteren Heimat der Beatles, ein. JP Morgan und eine andere US-Bank – BNY Mellon – sind auch heute noch aktiv an den ADR-Märkten beteiligt.

Beispiel aus der Praxis für UAW

Zwischen 1988 und 2018 handelte der deutsche Automobilhersteller Volkswagen AG OTC in den USA als gesponsertes ADR unter dem Ticker VLKAY. Im August 2018 hat Volkswagen sein ADR-Programm eingestellt. Am nächsten Tag richtete JP Morgan ein nicht gesponsertes ADR für Volkswagen ein, das jetzt unter dem Ticker VWAGY gehandelt wird.

Anleger, die die alten VLKAY ADRs hielten, hatten die Möglichkeit, sich auszahlen zu lassen, die ADRs gegen tatsächliche Aktien der Volkswagen-Aktie – die an deutschen Börsen gehandelt wurden – oder gegen die neuen VWAGY ADRs einzutauschen.

Häufig gestellte Fragen