Insider-Verkauf ist nicht immer ein schlechtes Zeichen
Insider von Aktiengesellschaften haben grundsätzlich zwei Möglichkeiten, Aktien ihres Unternehmens zu kaufen und zu verkaufen. Die erste besteht darin, die Transaktionen auf dem freien Markt durchzuführen, wobei sie Wertpapiere wie jeder andere Privatanleger über einen Broker kaufen oder verkaufen. Die zweite Möglichkeit besteht darin, die Transaktion systematisch über einen sogenannten 10b5-1 Plan durchzuführen. DieseRegel der Securities and Exchange Commission (SEC) erlaubt eine systematische und legale Form des Insiderhandels.1 Die über 10b5-1 zulässige Handelsaktivität kann jedoch sowohl für Insider als auch für einzelne Anleger von Vorteil sein.
Die zentralen Thesen
- Insider oder Führungskräfte müssen bestimmte Regeln für den Kauf und Verkauf von Unternehmensaktien befolgen, die von der SEC festgelegt sind.
- Rule 10b5 wurde teilweise von der SEC erlassen, um den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren durch Insider auf der Grundlage nicht öffentlicher Informationen zu verbieten.
- Im Jahr 2000 aktualisierte die SEC das Urteil, bekannt als 10b5-1 oder 10b5-1(c), das eine Verteidigung gegen die Insiderhandelsregel ermöglicht.
- Die 10b5-1-Regelung ermöglicht es Insidern, vor einem Handel einen Handelsplan zu erstellen, bei dem ein voreingestelltes Datum oder ein voreingestellter Preis verwendet wird, um den Handel auszulösen.
Grundlegendes zu Regel 10b5-1
Rule 10b5 wurde ursprünglich von der SEC im Jahr 1934 geschaffen und macht es rechtswidrig, bei der Durchführung von Wertpapier- und Aktientransaktionen an nationalen Börsen zu betrügen, irrezuführen oder in betrügerischer Weise zu handeln.1
Regel 10b5 wurde auch erlassen, um den Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers auf der Grundlage nicht öffentlicher Informationen zu verbieten. Jeder Handel mit wesentlichen nicht öffentlichen Informationen – Insiderinformationen genannt – gilt als Insiderhandel und ist gemäß Regel 10b5 illegal.3
Im Jahr 2000 erließ die SEC jedoch eine Verwaltungsentscheidung, bekannt als 10b5-1 oder 10b5-1(c), die eine Verteidigung gegen die Insiderhandelsregel ermöglicht. Die Handelstätigkeit ist zulässig, solange die Person feststellen kann, dass dem Handel keine nicht wesentlichen Insiderinformationen zugrunde gelegt wurden.
Ein 10b5-1-Plan
Das Urteil 10b5-1 schuf eine Situation, in der Insider vor einem Handel einen Handelsplan erstellen konnten,wenn sie ein bestimmtes Datum oder einen bestimmten Preis für die Durchführung einer Transaktion (entweder einen Kauf oder einen Verkauf) festlegen. Sobald das Ereignis eingetreten ist, wird der Handel ausgelöst. Diese Handelspläne werden als 10b5-1-Pläne bezeichnet.
Führungskräfte können beispielsweise das ganze Kalenderjahr über Aktien kaufen. Der Plan 10b5-1 ermöglicht ihnen den Kauf einer festen Anzahl von Aktien zu bestimmten Terminen, beispielsweise am ersten Handelstag des Monats. Die Transaktion ist automatisch und wird von einem Broker ausgeführt. Der Insider oder die Führungskraft wäre vor einem SEC-Verstoß sicher, selbst wenn er zum Zeitpunkt des Verkaufs über Insiderinformationen verfügt – solange der Plan aufgestellt wurde, als keine wesentlichen nicht öffentlichen Informationen bekannt waren.
Manchmal möchte eine Führungskraft ihre Bestände diversifizieren, möchte aber nicht einen großen Teil der Aktien auf einmal verkaufen, aus Angst, dass dies die falsche Botschaft an die Anlegergemeinschaft senden könnte. Investoren überwachen den Kauf und Verkauf von Insidern, da Kaufaktivitäten oft als positives Zeichen dafür gesehen werden, dass Führungskräfte glauben, dass die Aktie in Zukunft steigen wird. Umgekehrt ist bei Insiderverkäufen zu beobachten, dass Führungskräfte der Ansicht sind, dass das Unternehmen und sein Aktienkurs in Zukunft unterdurchschnittlich abschneiden könnten.
Infolgedessen kann die Führungskraft einen Plan aufstellen, der im nächsten Jahr monatlich 1.000 Aktien liquidiert. Auch hier sind die Trades automatisch und finden zu einem festgelegten Zeitpunkt statt.
Vorteile von 10b5-1-Plänen für Insider und Investoren
Es gibt mehrere Vorteile von 10b5-1-Plänen sowohl für Insider als auch für Privatanleger.
Verbessert die Transparenz
Da es sich bei einem 10b5-1 um eine voreingestellte systematische Methode zum Akkumulieren und Verkaufen von Aktien handelt, verliert der Besitz von Insiderinformationen an Bedeutung. Der systematische Ansatz hilft Vorwürfe des Insiderhandels und Stamm Front Running, nachdem ein Handel ist voll. Front Running ist, wenn jemand ein Geschäft mit Kenntnis privater Informationen eingeht, die den Preis des Wertpapiers beeinflussen können, was zu einem finanziellen Gewinn führt. Ein 10b5-1-Plan hilft Führungskräften, die Transparenz bei Insidertransaktionen zu verbessern und das Auftreten unangemessenen Verhaltens zu verhindern.
Fenster und Blackout-Perioden werden weniger relevant
Viele Unternehmen legen Handelsfenster oder Zeiträume fest, in denen eine einzelne Führungskraft eine Aktientransaktion durchführen kann. Unternehmen legen auch Sperrfristen fest, die vorschreiben, dass – während bestimmter Zeiträume – keine Aktiengeschäfte getätigt werden können.
Allerdings macht ein 10b5-1 diese beiden Strategien im Wesentlichen gegenstandslos, da die Trades systematisch sind. Mit anderen Worten, die Geschäfte finden unabhängig davon statt, ob die Person über Insiderinformationen verfügt (zum Zeitpunkt der Transaktion) oder ob das Unternehmen im Begriff ist, gute oder schlechte Nachrichten zu melden.
Reduziert die Fehlinterpretation von Insider-Aktivitäten
Wenn ein Insider Aktien auf dem freien Markt kauft oder verkauft, müssen die Handelsdetails laut Gesetz veröffentlicht werden. Wenn die Handelsdaten an die SEC gemeldet werden, geben große Nachrichtenagenturen und Wertpapierfirmen die Informationen an die Öffentlichkeit weiter.
Leider können die Daten bei der Veröffentlichung falsch interpretiert werden. Wenn beispielsweise ein Insider seine Aktien verkauft, können einige Anleger aus der Transaktion schließen, dass sie nicht mehr hinter dem Unternehmen stehen. Das Ergebnis könnte eine Steigerung der Verkaufstätigkeit der Anleger sein. In Wirklichkeit könnte der Verkauf des Insiders unerheblich sein, was bedeutet, dass er nur einen kleinen Teil des Vermögens des Einzelnen darstellt.
Umgekehrt werden kleine Insiderkäufe manchmal als Indikator dafür gewertet, dass der aktuelle Kurs eine grandiose Kaufgelegenheit bietet. Anleger könnten auch folgern, dass der Insider einige positive Nachrichten über das Unternehmen kennt, das kurz vor der Veröffentlichung steht, und sich beeilen, Aktien zu kaufen, um von den erwarteten günstigen Kursbewegungen zu profitieren. In Wirklichkeit wollte der Insider künftig lediglich mehrere Aktientranchen zu unterschiedlichen Preisen erwerben.
Wenn jedoch ein systematischer Plan vorhanden ist – wie im Fall eines 10b5-1-Plans – können Anleger die Absichten des Insiders klarer erkennen. Wenn beispielsweise Insider Aktien zu gleichbleibenden Zeitpunkten im Laufe des Jahres liquidieren, sind sich die Anleger des Plans bewusst und verstehen eher, dass der Insider lediglich seine Bestände diversifiziert.
Auch die verbleibende beträchtliche Position des Insiders zeigt, dass die Führungskraft immer noch Vertrauen in das Unternehmen hat. Infolgedessen führt die Insideraktivität nicht zu einer Hektik der Handelsaktivitäten der Anleger.
Anleger wissen, was sie zu erwarten haben und wann sie es erwarten können
Insider-Datenberichte können eine Zeitverzögerung aufweisen, bevor sie den durchschnittlichen Investor erreichen. Die SECschreibt vor,dass das Formular 4 – Einreichungen bei Eigentumsänderungen – innerhalb von zwei Werktagen nach einem Handeleingereicht werden müssen.5 Es kann jedoch manchmal mehrere Tage dauern, bis die Aktivität den Anlegern über Nachrichtenagenturen, Broker und Anlageforschungsdienste gemeldet wird.
Handelsaktivitäten können Anleger auch zu ungünstigen Zeiten erreichen, beispielsweise an einem Freitagnachmittag, wenn viele Händler nach Hause gegangen sind oder nicht aktiv handeln. Der systematische Charakter eines 10b5-1-Plans hilft den Anlegern zu wissen, wann sie mit Verkäufen und Käufen rechnen müssen.