Insider-Verkauf ist nicht immer ein schlechtes Zeichen

Insider in öffentlichen Unternehmen haben im Wesentlichen zwei Möglichkeiten, Aktien ihrer Unternehmen zu kaufen und zu verkaufen. Die erste besteht darin, die Transaktionen auf dem freien Markt durchzuführen, wobei sie wie jeder andere Privatanleger Wertpapiere über einen Broker kaufen oder verkaufen. Die zweite Möglichkeit besteht darin, die Transaktion systematisch über einen sogenannten 10b5-1 Plan durchzuführen. DieseRegel der Securities and Exchange Commission (SEC) erlaubt eine systematische Form des Insiderhandels, die legal ist.1 Die über 10b5-1 zulässige Handelsaktivität kann jedoch sowohl für Insider als auch für einzelne Anleger von Vorteil sein.

Die zentralen Thesen

  • Insider oder Führungskräfte müssen bestimmte Regeln für den Kauf und Verkauf von Unternehmensaktien befolgen, die von der SEC festgelegt wurden.
  • Regel 10b5 wurde teilweise von der SEC erlassen, um den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren durch Insider auf der Grundlage nicht öffentlicher Informationen zu verbieten.
  • Im Jahr 2000 aktualisierte die SEC das als 10b5-1 oder 10b5-1 (c) bekannte Urteil, das eine Verteidigung gegen die Insiderhandelsregel ermöglicht.
  • Das 10b5-1-Urteil ermöglicht es Insidern, vor einem Handel einen Handelsplan zu erstellen, bei dem ein voreingestelltes Datum oder ein voreingestellter Preis verwendet wird, um den Handel auszulösen.

Grundlegendes zu Regel 10b5-1

Regel 10B5 wurde ursprünglich von der SEC im Jahr 1934 erstellt, so dass es rechtswidrig zu betrügen, verleiten, oder arbeitet in jeder betrügerischen Art undWeise,wenn Wertpapieren und Aktien Durchführung von Transaktionen auf nationale Börsen.1

Regel 10b5 wurde auch erlassen, um den Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers auf der Grundlage nicht öffentlicher Informationen zu verbieten. Jeder Handel mit wesentlichen nicht öffentlichen Informationen – Insiderinformationen genannt – gilt als Insiderhandel und ist gemäß Regel 10b5 illegal.3

Im Jahr 2000 erließ die SEC jedoch eine Verwaltungsentscheidung, die als 10b5-1 oder 10b5-1 (c) bekannt ist und eine Verteidigung gegen die Insiderhandelsregel ermöglicht. Die Handelsaktivität ist zulässig, solange der Einzelne feststellen kann, dass keine immateriellen Insiderinformationen als Grundlage für den Handel verwendet wurden.

Ein 10b5-1-Plan

Das 10b5-1-Urteil führte zu einer Situation, in der Insider vor einem Handel einen Handelsplan erstellen konnten,wenn sie ein bestimmtes Datum oder einen bestimmten Preis für eine Transaktion (entweder einen Kauf oder einen Verkauf)festlegten. Sobald das Ereignis eingetreten ist, wird der Handel ausgelöst. Diese Handelspläne werden als 10b5-1-Pläne bezeichnet.

Beispielsweise möchten Führungskräfte möglicherweise während des gesamten Kalenderjahres Aktien kaufen. Der 10b5-1-Plan ermöglicht es ihnen, eine bestimmte Anzahl von Aktien zu bestimmten Terminen zu kaufen, z. B. am ersten Handelstag des Monats. Die Transaktion erfolgt automatisch und wird von einem Broker ausgeführt. Der Insider oder die Führungskraft wäre vor einem Verstoß gegen die SEC sicher, selbst wenn sie zum Zeitpunkt des Verkaufs über Insiderinformationen verfügen – sofern der Plan erstellt wurde, als keine wesentlichen nicht öffentlichen Informationen bekannt waren.

Manchmal möchte eine Führungskraft ihre Bestände diversifizieren, aber nicht zu einem bestimmten Zeitpunkt einen großen Teil der Aktien verkaufen, aus Angst, dass dies die falsche Botschaft an die Investmentgemeinschaft senden könnte. Investoren überwachen den Kauf und Verkauf von Insidern, da Kaufaktivitäten oft als positives Zeichen dafür gesehen werden, dass Führungskräfte glauben, dass die Aktie in Zukunft steigen wird. Umgekehrt ist beim Insider-Verkauf zu erkennen, dass Führungskräfte der Ansicht sind, dass das Unternehmen und sein Aktienkurs in Zukunft möglicherweise eine Underperformance aufweisen werden.

Infolgedessen kann die Exekutive einen Plan aufstellen, der im nächsten Jahr 1.000 Aktien pro Monat liquidiert. Auch hier sind die Trades automatisch und finden zu einem festgelegten Zeitpunkt statt.

Vorteile von 10b5-1-Plänen für Insider und Investoren

10b5-1-Pläne bieten sowohl für Insider als auch für Einzelinvestoren mehrere Vorteile.

Verbessert die Transparenz

Da ein 10b5-1 eine voreingestellte systematische Methode zum Sammeln und Verkaufen von Aktien ist, wird der Besitz von Insiderinformationen weniger relevant. Der systematische Ansatz hilft dabei, Vorwürfe des Insiderhandels und des Front Running nach dem Abschluss eines Handels einzudämmen. Front Running ist, wenn jemand einen Handel mit Kenntnissen über private Informationen abschließt, der den Preis des Wertpapiers beeinflussen kann, was zu einem finanziellen Gewinn führt. Ein 10b5-1-Plan hilft Führungskräften, die Transparenz bei Insidertransaktionen zu verbessern und das Auftreten unangemessenen Verhaltens zu verhindern.

Windows- und Blackout-Perioden werden weniger relevant

Viele Unternehmen legen Handelsfenster oder Zeiträume fest, in denen eine einzelne Führungskraft eine Aktientransaktion durchführen kann. Unternehmen legen auch Sperrfristen fest, in denen festgelegt ist, dass in bestimmten Zeiträumen keine Aktiengeschäfte getätigt werden können.

Ein 10b5-1 macht diese beiden Strategien jedoch im Wesentlichen umstritten, da die Trades systematisch sind. Mit anderen Worten, die Geschäfte finden unabhängig davon statt, ob die Person Insiderinformationen (zum Zeitpunkt der Transaktion) hat oder ob das Unternehmen im Begriff ist, gute oder schlechte Nachrichten zu melden.

Reduziert die Fehlinterpretation von Insider-Aktivitäten

Wenn ein Insider Aktien auf dem freien Markt kauft oder verkauft, sieht das Gesetz vor, dass die Handelsdetails veröffentlicht werden müssen. Wenn die Handelsdaten an die SEC gemeldet werden, verbreiten große Nachrichtenagenturen und Wertpapierfirmen die Informationen an die Öffentlichkeit.

Wenn die Daten veröffentlicht werden, können sie leider falsch interpretiert werden. Wenn beispielsweise ein Insider seine Aktien verkauft, können einige Anleger aus der Transaktion schließen, dass sie nicht mehr hinter dem Unternehmen stehen. Das Ergebnis könnte eine Steigerung der Verkaufstätigkeit der Anleger sein. In Wirklichkeit könnte der Verkauf des Insiders unerheblich sein, was bedeutet, dass er nur einen kleinen Teil des Vermögens des Einzelnen darstellt.

Umgekehrt werden kleine Insiderkäufe manchmal als Indikator dafür ausgelegt, dass der aktuelle Preis eine hervorragende Kaufgelegenheit bietet. Anleger könnten auch darauf schließen, dass der Insider einige positive Nachrichten über das Unternehmen kennt, das kurz vor der Veröffentlichung steht, und sich beeilen, Aktien zu kaufen, um die erwarteten günstigen Kursbewegungen zu nutzen. In Wirklichkeit wollte der Insider künftig lediglich mehrere Tranchen Aktien zu unterschiedlichen Preisen erwerben.

Wenn jedoch ein systematischer Plan vorhanden ist – wie im Fall eines 10b5-1-Plans , können Anleger die Absichten des Insiders klarer erkennen. Wenn Insider beispielsweise Aktien das ganze Jahr über zu konstanten Zeitpunkten liquidieren, sind sich die Anleger des Plans bewusst und verstehen eher, dass der Insider lediglich seine Bestände diversifiziert.

Auch die verbleibende beträchtliche Position des Insiders zeigt, dass die Führungskraft weiterhin Vertrauen in das Unternehmen hat. Infolgedessen führt die Insideraktivität nicht zu einer rasenden Handelsaktivität der Anleger.

Investoren wissen, was sie zu erwarten haben und wann sie es zu erwarten haben

Insider-Datenberichte können eine Zeitverzögerung aufweisen, bevor sie den durchschnittlichen Investor erreichen. Die SECschreibt vor,dass Formular 4 Einreichungen bei Eigentümerwechsel – innerhalb von zwei Geschäftstagen nach einem Handeleingereicht werden muss.5 Es kann jedoch manchmal mehrere Tage dauern, bis die Aktivität den Anlegern über Nachrichtenagenturen, Broker und Investment Research-Dienste gemeldet wird.

Handelsaktivitäten können auch zu ungünstigen Zeiten bei Anlegern auftreten, z. B. an einem Freitagnachmittag, wenn viele Händler nach Hause gegangen sind oder nicht aktiv handeln. Der systematische Charakter eines 10b5-1-Plans hilft den Anlegern zu wissen, wann sie mit Verkäufen und Käufen rechnen müssen.