Die Vorhersagekräfte der Anleiherenditekurve
Wer in Aktien investiert, sollte den Rentenmarkt im Auge behalten. Wer in Immobilien investiert, sollte den Rentenmarkt im Auge behalten. Wer in Obligationen oder Obligationen-ETFs investiert, sollte unbedingt den Obligationenmarkt im Auge behalten.
Der Rentenmarkt ist ein großartiger Prädiktor für die Inflation und die Richtung der Wirtschaft, die sich beide direkt auf die Preise von Aktien und Immobilien bis hin zu Haushaltsgeräten und Lebensmitteln auswirken.
Ein grundlegendes Verständnis von kurzfristigen vs. langfristigen Zinssätzen und der Zinsstrukturkurve kann Ihnen helfen, eine breite Palette von Finanz- und Anlageentscheidungen zu treffen.
Zinssätze und Anleiherenditen
Die Begriffe Zinssätze und Anleiherenditen werden manchmal synonym verwendet, es gibt jedoch einen Unterschied.
Ein Zinssatz ist der Prozentsatz, der gezahlt werden muss, um Geld zu leihen. Sie zahlen Zinsen, um Geld zu leihen, und verdienen Zinsen, um Geld zu verleihen, wenn Sie in eine Anleihe investieren oder Geld in einer CD sparen.
Die zentralen Thesen
- Eine normale Zinsstrukturkurve zeigt, dass die Anleiherenditen mit der Zeit bis zur Fälligkeit stetig steigen, sich jedoch bei den längsten Laufzeiten etwas abflachen.
- Eine steile Zinsstrukturkurve flacht am Ende nicht ab. Dies deutet auf eine wachsende Wirtschaft und möglicherweise eine bevorstehende höhere Inflation hin.
- Eine flache Zinsstrukturkurve zeigt nur geringe Renditeunterschiede zwischen den Anleihen mit der kürzesten Laufzeit und den Anleihen mit der längsten Laufzeit. Dies deutet auf Unsicherheit hin.
- Die seltene invertierte Zinsstrukturkurve signalisiert bevorstehende Schwierigkeiten. Kurzfristige Anleihen zahlen besser als längerfristige Anleihen.
Die meisten Anleihen haben einen Zinssatz, der ihre Kuponzahlungen bestimmt, aber die wahren Kosten der Kreditaufnahme oder der Investition in Anleihen werden durch ihre aktuellen Renditen bestimmt.
Die Rendite einer Anleihe ist der Diskontsatz, der verwendet werden kann, um den Barwert aller Cashflows einer Anleihe gleich ihrem Kurs zu machen. Der Preis einer Anleihe ist die Summe des Barwerts aller Cashflows, die jemals aus der Investition erhalten werden.
Die Rendite einer Anleihe wird üblicherweise als Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) gemessen. Dies ist die annualisierte Gesamtrendite, die der Anleger unter der Annahme, dass die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten und die Kuponzahlungen reinvestiert werden, erhalten.
YTM bietet somit ein standardisiertes annualisiertes Renditemaß für eine bestimmte Anleihe.
Kurzfristig vs. Langfristig
Anleihen haben unterschiedliche Laufzeiten von einem Monat bis zu 30 Jahren. Normalerweise sollte der Zinssatz umso besser sein, je länger die Laufzeit ist. Wenn man also von Zinssätzen (oder Renditen) spricht, ist es wichtig zu verstehen, dass es kurzfristige Zinssätze, langfristige Zinssätze und viele Punkte dazwischen gibt.
Obwohl alle Zinssätze korreliert sind, bewegen sie sich nicht immer im Gleichschritt. Die kurzfristigen Zinsen könnten sinken, während die langfristigen Zinsen steigen oder umgekehrt.
Das Verständnis der aktuellen Beziehungen zwischen langfristigen und kurzfristigen Zinssätzen (und allen Punkten dazwischen) wird Ihnen helfen, fundierte Anlageentscheidungen zu treffen.
Kurzfristige Zinssätze
Die Benchmarks für kurzfristige Zinssätze werden von der Zentralbank jedes Landes festgelegt. In den USA legt der Offenmarktausschuss (FOMC) des Federal Reserve Board den Federal Funds Rate fest, den Maßstab für alle anderen kurzfristigen Zinssätze.
Das FOMC erhöht oder senkt den Leitzins in regelmäßigen Abständen, um die Kreditaufnahme durch Unternehmen und Verbraucher zu fördern oder davon abzuhalten. Ihr Ziel ist es, die Wirtschaft auf einem gleichmäßigen Kiel zu halten, nicht zu heiß und nicht zu kalt.
Die Kreditaufnahme insgesamt wirkt sich direkt auf die Wirtschaft aus. Wenn das FOMC feststellt, dass sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt, könnte es den Leitzins senken, um die Kreditaufnahme zu erhöhen und die Wirtschaft anzukurbeln. Allerdings geht es auch um Inflation. Wenn sie die kurzfristigen Zinsen zu lange zu niedrig hält, riskiert sie eine Inflation.
Das Mandat des FOMC besteht darin, das Wirtschaftswachstum durch niedrige Zinsen zu fördern und gleichzeitig die Inflation einzudämmen. Es ist nicht einfach, diese Ziele in Einklang zu bringen.
Langfristige Zinssätze
Die langfristigen Zinssätze werden durch die Marktkräfte bestimmt. In erster Linie wirken diese Kräfte auf dem Rentenmarkt.
Wenn der Anleihenmarkt spürt, dass der Leitzins zu niedrig ist, steigen die Erwartungen an die zukünftige Inflation. Die langfristigen Zinssätze werden steigen, um den wahrgenommenen Kaufkraftverlust im Zusammenhang mit dem zukünftigen Cashflow einer Anleihe oder eines Kredits auszugleichen.
Auf der anderen Seite, wenn der Markt der Meinung ist, dass die Federal Funds Rate zu hoch ist, passiert das Gegenteil. Die langfristigen Zinsen sinken, weil der Markt davon ausgeht, dass die Zinsen in Zukunft sinken werden.
Lesen der Renditekurve
Der Begriff „Zinsstrukturkurve“ bezieht sich auf die Renditen von US- Schatzwechseln, Schuldverschreibungen und Anleihen in der Reihenfolge von der kürzesten bis zur längsten Laufzeit. Die Zinsstrukturkurve beschreibt die Formen der Laufzeitstrukturen der Zinssätze und deren jeweilige Laufzeiten in Jahren.
Die Kurve kann grafisch dargestellt werden, wobei sich die Laufzeit auf der x-Achse und die Rendite auf der y-Achse des Diagramms befindet.
Beispielsweise zeigte treasury.gov am 11. Dezember 2015 die folgende Zinskurve für US-Staatsanleihen:
Zinskurve für US-Staatsanleihen
Die obige Zinsstrukturkurve zeigt, dass die Renditen für Anleihen mit kürzerer Laufzeit niedriger sind und mit zunehmender Reife der Anleihen stetig steigen.
Je kürzer die Laufzeit, desto eher können wir erwarten, dass sich die Renditen im Gleichschritt mit dem Leitzins bewegen. Ein Blick auf Punkte weiter außen auf der Zinsstrukturkurve vermittelt ein besseres Gefühl für den Marktkonsens über die zukünftige Wirtschaftstätigkeit und die Zinssätze.
Unten sehen Sie ein Beispiel für die Zinsstrukturkurve vom Januar 2008.
US-Staatsanleihen
Die Steigung der Zinskurve sagt uns, wie der Anleihenmarkt auf der Grundlage der Erwartungen der Anleihenhändler in Bezug auf Wirtschaftstätigkeit und Inflation erwartet, dass sich die kurzfristigen Zinssätze in der Zukunft entwickeln werden.
Diese Zinsstrukturkurve ist „am kurzen Ende invertiert“. Dies deutet darauf hin, dass die Händler erwarten, dass die kurzfristigen Zinssätze in den nächsten zwei Jahren sinken werden. Sie erwarten eine Verlangsamung der US-Wirtschaft.
Die Zinsstrukturkurve wird am besten verwendet, um ein Gefühl für die Richtung der Wirtschaft zu bekommen, nicht um eine genaue Vorhersage zu treffen.
Arten von Zinskurven
Es gibt mehrere unterschiedliche Formationen von Zinskurven: normal (mit einer „steilen“ Variation), invertiert und flach. Alle sind in der folgenden Grafik dargestellt.
Eine normale Zinskurve
Wie die orange Linie in der obigen Grafik zeigt, beginnt eine normale Zinsstrukturkurve mit niedrigen Renditen für Anleihen mit niedrigerer Laufzeit und steigt dann für Anleihen mit höherer Laufzeit an. Eine normale Zinsstrukturkurve verläuft nach oben. Sobald Anleihen die höchsten Laufzeiten erreichen, flacht die Rendite ab und bleibt konstant.
Dies ist die häufigste Art der Zinsstrukturkurve. Anleihen mit längerer Laufzeit haben in der Regel eine höhere Verfallsrendite als Anleihen mit kürzerer Laufzeit.
Angenommen, eine zweijährige Anleihe bietet eine Rendite von 1 %, eine fünfjährige Anleihe eine Rendite von 1,8 %, eine 10-jährige Anleihe eine Rendite von 2,5 %, eine 15-jährige Anleihe eine Rendite von 3,0 % und eine 20-jährige Anleihe bietet eine Rendite von 3,5%. Wenn diese Punkte in einem Diagramm verbunden sind, weisen sie die Form einer normalen Zinskurve auf.
Eine solche Zinsstrukturkurve impliziert stabile wirtschaftliche Bedingungen und sollte während eines normalen Wirtschaftszyklus bestehen bleiben.
Steile Ertragskurve
Die blaue Linie in der Grafik zeigt eine steile Zinskurve. Es ist wie eine normale Zinsstrukturkurve mit zwei Hauptunterschieden geformt. Erstens werden die Renditen mit höherer Laufzeit nicht rechts abgeflacht, sondern steigen weiter an. Zweitens sind die Renditen in der Regel über alle Laufzeiten hinweg höher als die Normalkurve.
Eine solche Kurve impliziert eine wachsende Wirtschaft, die sich in Richtung eines positiven Aufschwungs bewegt. Diese Bedingungen gehen mit einer höheren Inflation einher, die oft zu höheren Zinsen führt.
Kreditgeber neigen dazu, hohe Renditen zu verlangen, was sich in der steilen Zinsstrukturkurve widerspiegelt. Anleihen mit längerer Duration werden riskant, sodass die erwarteten Renditen höher sind.
Flache Renditekurve
Eine flache Zinsstrukturkurve, auch bucklige Zinsstrukturkurve genannt, weist über alle Laufzeiten hinweg ähnliche Renditen auf. Einige mittlere Laufzeiten können etwas höhere Renditen aufweisen, was dazu führt, dass entlang der flachen Kurve ein leichter Buckel erscheint. Diese Buckel sind in der Regel für die mittelfristigen Laufzeiten von sechs Monaten bis zwei Jahren vorgesehen.
Wie das Wort flach andeutet, gibt es bei kürzeren und längerfristigen Anleihen kaum Unterschiede in der Rendite bis zur Fälligkeit. Eine zweijährige Anleihe könnte eine Rendite von 6%, eine fünfjährige Anleihe von 6,1%, eine zehnjährige Anleihe von 6% und eine 20-jährige Anleihe von 6,05% bieten.
Eine derart flache oder bucklige Zinsstrukturkurve impliziert eine unsichere Wirtschaftslage. Es könnte am Ende einer Phase hohen Wirtschaftswachstums kommen, die zu Inflation und Befürchtungen einer Verlangsamung führt. Es kann zu Zeiten auftreten, in denen von der Zentralbank eine Zinserhöhung erwartet wird.
In Zeiten hoher Unsicherheit verlangen Anleger über alle Laufzeiten hinweg ähnliche Renditen.
Invertierte Renditekurve
Die Form der invertierten Zinsstrukturkurve, dargestellt auf der gelben Linie, ist der einer normalen Zinsstrukturkurve entgegengesetzt. Es fällt nach unten.
Eine invertierte Zinsstrukturkurve bedeutet, dass die kurzfristigen Zinssätze die langfristigen Zinssätze übersteigen.
Eine zweijährige Anleihe kann eine Rendite von 5%, eine fünfjährige Anleihe eine Rendite von 4,5%, eine 10-jährige Anleihe eine Rendite von 4% und eine 15-jährige Anleihe eine Rendite von 3,5% bieten.
Eine invertierte Zinsstrukturkurve ist selten, deutet jedoch stark auf eine schwere Konjunkturabschwächung hin. In der Vergangenheit warnen die Auswirkungen einer invertierten Zinsstrukturkurve vor einer bevorstehenden Rezession.
Genauigkeit der historischen Zinskurve
Die Zinskurven ändern ihre Form mit der Entwicklung der Wirtschaftslage, basierend auf der Entwicklung vieler makroökonomischer Faktoren wie Zinssätze, Inflation, Industrieproduktion, BIP-Zahlen und Handelsbilanz.
Die Zinsstrukturkurve sollte zwar nicht verwendet werden, um genaue Zinszahlen und Renditen vorherzusagen, aber eine genaue Verfolgung ihrer Veränderungen hilft den Anlegern, kurz- bis mittelfristige Veränderungen der Wirtschaft vorherzusehen und davon zu profitieren.
Normale Kurven existieren für lange Laufzeiten, während eine invertierte Zinskurve selten ist und möglicherweise erst nach Jahrzehnten auftaucht. Zinskurven, die in flache und steile Formen übergehen, sind häufiger und sind den erwarteten Konjunkturzyklen zuverlässig vorausgegangen.
So flachte beispielsweise die Zinsstrukturkurve vom Oktober 2007 ab, woraufhin eine weltweite Rezession folgte. Ende 2008 wurde die Kurve steil, was genau auf eine Wachstumsphase der Wirtschaft nach der Lockerung der Geldmenge durch die Fed hinwies.
Verwenden der Renditekurve zum Investieren
Die Interpretation der Steigung der Zinsstrukturkurve ist nützlich, um Investitionsentscheidungen von oben nach unten zu treffen. für eine Vielzahl von Investitionen.
Wenn Sie in Aktien investieren und die Renditekurve eine Konjunkturabschwächung in den nächsten Jahren erwarten lässt, sollten Sie erwägen, Ihr Geld in Unternehmen zu investieren, die sich in wirtschaftlich schwachen Zeiten gut entwickeln, wie zum Beispiel Basiskonsumgüter. Wenn die Zinsstrukturkurve einen Anstieg der Zinsen in den nächsten Jahren aussagt, sind Investitionen in zyklische Unternehmen wie Luxusgüter- und Unterhaltungsunternehmen sinnvoll.
Auch Immobilieninvestoren können die Zinsstrukturkurve nutzen. Während eine Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit negative Auswirkungen auf die aktuellen Immobilienpreise haben könnte, könnte eine dramatische Versteilerung der Zinsstrukturkurve, die auf eine Inflationserwartung hindeutet, in naher Zukunft als Preiserhöhung interpretiert werden.
Natürlich ist es auch für festverzinsliche Anleger in Anleihen, Vorzugsaktien oder CDs relevant. Wenn die Zinsstrukturkurve steil wird – was hohes Wachstum und hohe Inflation signalisiert – neigen versierte Anleger dazu, langfristige Anleihen zu shorten. Sie wollen nicht an eine Rendite gebunden sein, deren Wert mit steigenden Preisen sinken wird. Stattdessen kaufen sie kurzfristige Wertpapiere.
Wenn sich die Zinsstrukturkurve abflacht, besteht die Befürchtung einer hohen Inflation und Rezession. Intelligente Anleger neigen dazu, Short-Positionen in kurzfristigen Wertpapieren und Exchange Traded Funds (ETFs) einzugehen und Long-Positionen in langfristigen Wertpapieren einzugehen.
Sie können sogar die Steigung der Zinskurve verwenden, um zu entscheiden, ob es an der Zeit ist, ein neues Auto zu kaufen. Wenn sich die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt, werden sich die Neuwagenverkäufe wahrscheinlich verlangsamen und die Hersteller könnten ihre Rabatte und andere Verkaufsanreize erhöhen.