Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs)
Was sind Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs)?
Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs), die von 1982 bis 1986 ausgegeben wurden, waren Nullkuponanleihen auf der Grundlage von US-Staatsanleihen, die von Merrill Lynch gehalten wurden.
Die zentralen Thesen
- Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs) waren Nullkuponanleihen, die auf US-Staatsanleihen von Merrill Lynch basieren.
- TIGRs und ähnliche Wertpapiere wurden Anfang der 1980er Jahre populär, weil die Zinssätze gegenüber den historisch hohen Niveaus der späten 1970er Jahre stark zurückgingen.
- Die Rendite, die Anleger für das Halten von TIGRs erzielten, unterschied den diskontierten Kaufpreis und den Nennwert, den sie bei der Rückzahlung erhielten.
- Merrill Lynch stellte die Ausgabe von TIGRs ein, weil die US-Regierung begann, ihre eigenen Nullkuponanleihen auszugeben, wodurch TIGRs obsolet wurden.
- Obwohl TIGRs heute nicht mehr ausgegeben werden, sind sie immer noch auf dem Sekundärmarkt für Anleihen erhältlich.
So funktionieren Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs)
Im Jahr 1982 Merrill Lynch erstellt Spezialfahrzeuge (SPV), die Coupon-Lager – Staatsanleihen kaufen würde. Diese Großinvestoren würden die Coupons aus dem Vehikel „ziehen“, wodurch zwei separate Wertpapiere entstehen. Eine Anleihe entsprach einem Nullkupon-Zertifikat und die andere war eine Reihe von Kupons, die für andere Anleger attraktiv sein könnten.
TIGRs waren festverzinsliche Wertpapiere ohne Coupons, sodass keine Zinszahlungen geleistet wurden. Sie wurden mit einem erheblichen Abschlag auf den Nennwert verkauft. Dieser Abschlag schwankte abhängig von der verbleibenden Zeit bis zur Fälligkeit und den vorherrschenden Zinssätzen.
Diese Anleihen und Schuldverschreibungen konnten jedoch bei Fälligkeit zum vollen Nennwert zurückgezahlt werden. Die Differenz zwischen dem abgezinsten Kaufpreis und dem bei der Rückzahlung erhaltenen Nennwert war die Rendite, die Anleger für das Halten von TIGRs erzielten. Die Diskontierungspreisstruktur basierte auf der Fälligkeit der Anleihen und den aktuellen Erwartungen bezüglich der zukünftigen Zinssätze.
Obwohl sie nicht mehr ausgegeben werden, sind TIGRs immer noch auf dem Sekundärmarkt für Anleihen erhältlich.
Verwendung von Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs)
Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs) und ähnliche Wertpapiere wurden in den frühen 1980er Jahren populär, weil die Zinssätze von den historisch hohen Niveaus der späten 1970er Jahre stark zurückgingen. Als die Zinssätze fielen, stiegen die Werte für Anleihen und Schuldverschreibungen, insbesondere bei längeren Laufzeiten und weniger Kupons. Am stärksten nachgefragt wurden Nullkupon-Wertpapiere.
Neben TIGRs boten andere Firmen ähnliche Wertpapiere an, die aufgrund ihrer Akronyme als „Felines“ bekannt sind. Dazu gehörten Certificates of Accrual on Treasury Securities (CATS), ausgegeben von Salomon Brothers, und Lehman Investment Opportunity Notes (LIONs), erstellt von Lehman Brothers.
1985 stellte Merrill Lynch jedoch TIGRs ein, und auch die anderen „Katzen“ wurden obsolet, weil das US-Finanzministerium begann, seine eigenen Nullkuponanleihen namens Separater Handel von registrierten Zinsen und Wertpapieren (STRIPS) auszugeben.
Zinssätze und Treasury Investment Growth Receipts (TIGRs)
Die Nachfrage nach Nullkupon-Anleihen und -Notes wie TIGRs und anderen ähnlich strukturierten Wertpapieren stieg im Umfeld sinkender Zinsen.
Betrachten Sie zum Beispiel eine 30-jährige Anleihe mit einem Nennwert von 1.000 USD, die zu einem Zinssatz von 5 % jährlich ausgegeben wird. Das Wertpapier hätte 30 Coupons, von denen jeder in aufeinanderfolgenden Jahren für jeweils 50 US-Dollar eingelöst werden kann. Bei einer jährlichen Zinserwartung von 5 % würde die Rückzahlung der Anleihe von 1.000 US-Dollar bei Emission etwa 232 US-Dollar kosten. Nach 30 Jahren beträgt die Rückzahlung der Anleihe selbst 1.000 US-Dollar.
Eine solche Anleihe wäre wertlos, ohne die während der Laufzeit der Anleihe zahlbaren jährlichen Kupons. Sein Wert würde vollständig vom Barwert (PV) des Nennwerts von 1.000 USD in 30 Jahren abhängen, wobei sein Marktpreis auf den vorherrschenden Zinserwartungen basiert. Nehmen wir an, der Zinssatz sei im nächsten Jahr auf 3% gefallen. Nun wäre die Anleihe mit 29 Jahren Laufzeit rund 412 US-Dollar wert.