Synthetischer Exchange Traded Fund (ETF)

Was ist ein synthetischer Exchange-Trade-Fonds (ETF)?

Ein synthetischer Exchange Traded Fund (ETF) ist eine gepoolte Anlage, die Geld in Derivate und Swaps und nicht in physische Aktien investiert.

Das heißt, ein konventioneller ETF investiert in Aktien mit dem erklärten Ziel, die Wertentwicklung eines bestimmten Indexes wie des S&P 500 nachzubilden alle physischen Wertpapiere. Vielmehr treffen die Fondsmanager mit einer Gegenpartei, in der Regel einer Investmentbank, eine Vereinbarung, um sicherzustellen, dass die Benchmarkrendite an den Fonds ausgezahlt wird.

Verständnis eines synthetischen Exchange-Trade-Fonds (ETF)

Sowohl der ETF als auch der synthetische ETF sind relativ neue Anlageformen, die dem einzelnen Anleger zur Verfügung stehen. Der ETF wurde Anfang der 1990er Jahre eingeführt und erfreute sich schnell großer Beliebtheit. Es handelte sich um passiv verwaltete Indexfonds mit sehr geringen Verwaltungsgebühren, ähnlich wie bei Investmentfonds. Sie könnten jedoch den ganzen Tag über gehandelt werden, anstatt einmal am Tag nach Handelsschluss verkauft zu werden.

Der erste synthetische ETF wurde etwa 2001 in Europa eingeführt. Er ist nach wie vor ein beliebtes Investment auf den europäischen Märkten, aber nur wenige Vermögensverwalter in den USA emittieren synthetische ETFs. Dies ist auf spezifische Vorschriften der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission im Jahr 2010 zurückzuführen, die die Auflegung neuer Fonds durch Vermögensverwalter verbieten, dienicht bereits einen synthetischen ETF sponsern.

Die Federal Reserve hat Bedenken hinsichtlich der Sicherheit des synthetischen ETF geäußert.„Synthetische ETFs sind riskantere Strukturen als physische ETFs, da Anleger einem Kontrahentenrisiko ausgesetzt sind“, schlussfolgerte eine Fed-Studie aus dem Jahr 2017.

Arten von synthetischen Exchange-Trade-Fonds (ETFs)

Synthetische ETFs sind sowohl auf europäischen als auch auf asiatischen Märkten verbreitet, wo Börsen ein X vor ihren Namen setzen, um sie von traditionellen Fonds zu unterscheiden. Die Aufsichtsbehörden in beiden Regionen sind besorgt, ob die Anleger die Merkmale und Risikoprofile synthetischer ETFs vollständig verstehen. Dies hat zu einigen zusätzlichen regulatorischen Anforderungen an die Institute geführt, die sie ausstellen.

Es gibt zwei Haupttypen von synthetischen Fonds: ungedeckte und finanzierte.

• Bei einem unfundierten Swap-Modell schafft der Emittent neue Aktien eines ETF gegen Barzahlung des autorisierten Teilnehmers. Der Anbieter verwendet die Barmittel, um einen Korb von Vermögenswerten von der Swap-Gegenpartei im Austausch für die Rechte an den vom Referenzindex generierten Gewinnen zu kaufen.
• Das Modell des finanzierten Swaps funktioniert auf ähnliche Weise, jedoch wird der Sicherheitenkorb auf ein separates Konto und nicht auf den ETF gelegt. Noch wichtiger ist, dass die Sicherheiten nicht den Referenzindex nachbilden müssen. Auch die in den Sicherheiten enthaltenen Anlageklassen können von der Benchmark abweichen, sind aber oft stark korreliert.

Vor- und Nachteile von synthetischen ETFs

Befürworter synthetischer Fonds behaupten, dass sie die Performance eines Index besser abbilden können. Es bietet ein wettbewerbsfähiges Angebot für Anleger, die Zugang zu Märkten mit geringer Reichweite, weniger liquiden Benchmarks oder anderen schwierig umzusetzenden Strategien suchen, deren Betrieb für traditionelle ETFs kostspielig wäre.

Kritiker synthetischer Fonds weisen auf mehrere Risiken hin, darunter  Kontrahentenrisiko, Sicherheitenrisiko, Liquiditätsrisiko und potenzielle Interessenkonflikte.

Per Definition erfordern synthetische ETFs die Beteiligung von zwei Parteien, die beide ihrer Seite der Verpflichtung gerecht werden müssen. Der Einsatz von Sicherheiten kann dazu beitragen, die Risiken zu mindern.