Stub
Was ist ein Stub?
Im Finanzwesen ist ein Stub ein Wertpapier, das als Ergebnis einer Unternehmensumstrukturierung wie einer Abspaltung, Insolvenz oder Rekapitalisierung geschaffen wird, bei der ein Teil des Eigenkapitals eines Unternehmens von den Aktien des Mutterunternehmens getrennt wird. Stub-Aktien können auch durch Umwandlung der Anleihen eines notleidenden Unternehmens in Eigenkapital geschaffen werden.
Der Begriff Stub kann alternativ verwendet werden, um sich auf den Saldoteil eines Schecks zu beziehen, wie zum Beispiel eine Gehaltsabrechnung oder eine Quittung, die zu Aufzeichnungs- und Prüfzwecken oder als Zahlungsnachweis aufbewahrt wird.
Die zentralen Thesen
- Ein Stub ist ein Wertpapier, das nach der Ausgliederung einer Tochtergesellschaft von einer Muttergesellschaft oder infolge einer Insolvenz oder Umstrukturierung geschaffen wurde.
- Stub-Aktien werden im Allgemeinen zu einem niedrigeren Preis und einer niedrigeren Bewertung im Vergleich zu ihrer Muttergesellschaft gehandelt.
- Stub-Aktien können mit volatilen Kursschwankungen hochspekulativ sein, was eine größere Unsicherheit hinsichtlich der Bewertung und des Wachstumspotenzials des Stubs darstellt.
Stubs verstehen
Stubs werden in der Regel durch ein Spin-off erstellt. Bei einer Abspaltung schüttet die Muttergesellschaft Anteile der abzuspaltenden Tochtergesellschaft an ihre Altaktionäre anteilig, häufig in Form einer Sonderdividende, aus. Das abgespaltene Unternehmen ist eine von der Muttergesellschaft getrennte Einheit und verfügt über eine eigene Geschäftsführung und einen eigenen Vorstand. Die Muttergesellschaft kann 100 % der Anteile an ihrer Tochtergesellschaft abspalten oder sie kann 80 % an ihre Aktionäre ausgliedern und eine Minderheitsbeteiligung von weniger als 20 % an der Tochtergesellschaft halten. In einem Stub gliedert die Muttergesellschaft den größten Teil der Tochtergesellschaft aus. Da die Aktien der Muttergesellschaft die meisten der attraktiven Eigenschaften der ursprünglichen Investition beibehalten können, werden Stub-Aktien von den Anlegern normalerweise nicht als wünschenswert angesehen.
Stubs können auch aus einer Unternehmensrestrukturierung resultieren, beispielsweise bei einem Konkurs. Stub-Aktienwerte machen normalerweise nur einen kleinen Bruchteil des Preises der Mutterpapiere aus, aus denen sie erstellt wurden. Ihre niedrigeren Preise können die Unsicherheit widerspiegeln, die die Marktteilnehmer hinsichtlich der Aussichten des rekapitalisierten Unternehmens wahrnehmen. Diese Unsicherheit macht Stub-Aktien oft zu spekulativen Investments mit einem erheblichen positiven Renditepotenzial, falls es den Managern des Unternehmens gelingt, das Unternehmen umzukrempeln, aber auch mit einem höheren Risiko. Zum Beispiel hatte die Investmentfirma Salomon Brothers in den 1980er Jahren einen Index von Stub-Aktien erstellt. Der Wert des Index schwankte im Verhältnis zur Marktentwicklung stark. 1987 brach er während der diesjährigen Baisse um 47,4% ein. Der S&P 500 fiel im gleichen Zeitraum um bescheidenere 33%.
Um Stubs zu bewerten, konzentrieren sich Analysten auf die Höhe ihrer Schulden und das im Unternehmen verfügbare Kapital, um die Schulden zu bedienen. Die Cashflow-Quote wird bei dieser Analyse zu einer wichtigen Kennzahl, da sie einen Einblick in die Barmittel gibt, die dem Unternehmen zur Bedienung von Schulden zur Verfügung stehen. Das Kurs-Gewinn Verhältnis (KGV), eine wichtige Kennzahl für die Bewertung in der traditionellen Analyse, ist nicht so wichtig, da die Gewinne für Stub-Unternehmen im Allgemeinen nicht hoch sind.
Beispiel eines Stubs: 3Com und Palm
Das Netzwerkunternehmen 3Com, das in den 1990er Jahren die erfolgreiche Palm Pilot-Geräteserie herstellte, gliederte im Jahr 2000 7 % seiner Palm-Tochtergesellschaft aus. 3Com besaß nach der Trennung immer noch 95 % des neuen Unternehmens und erhielt eine Sonderdividende in Höhe von 200 Millionen US-Dollar sowie Steuernachlässe die Abspaltung.
Palm bot der Öffentlichkeit im Jahr 2000 auch eine begrenzte Anzahl von Aktien an. Investoren, die nicht in die Aktion des Angebots einsteigen konnten, belasteten die Aktien von 3Com, was den Wert der 3Com-Aktien innerhalb weniger Monate von 5 Milliarden US-Dollar auf 22 Milliarden US-Dollar erhöhte. Palm stieg sogar noch höher, dank der Dotcom-Manie um Computerprodukte. Es hatte einen Schlusskurs von 95 US-Dollar am Ende des ersten Handelstages und eine Marktkapitalisierung von 54 Milliarden US-Dollar, die höher war als die der Muttergesellschaft. Es war sogar höher als das von etablierten Namen wie General Motors, Chevron und McDonald’s.
Mit der Einführung neuer tragbarer Computer und Smartphones schrumpfte der Markt für Palms Produkte. Schließlich wurde das Unternehmen 2010 von Hewlett Packard gekauft und sein Flaggschiff, der Palm Pilot, wurde 2011 eingestellt.