Warum erfolgreiche Unternehmen übernommen werden

In der Welt der Fusionen und Übernahmen gibt es typischerweise mehrere hundert Transaktionen pro Woche. Während viele der milliardenschweren, grenzüberschreitenden Transaktionen die meiste Presseberichterstattung auf sich ziehen, betrifft die überwiegende Mehrheit der Transaktionen Kleinst- und mittelständische Unternehmen. Diese Transaktionen umfassen Fusionen, Übernahmen, Leveraged Buyouts, Management Buyouts oder Rekapitalisierungen und betreffen Unternehmen mit einem Unternehmenswert zwischen zwei und mehreren hundert Millionen Dollar.

Es gibt eine Vielzahl von Gründen, warum Eigentümer ihr Unternehmen verkaufen oder strategische und kapitalbeschaffende Alternativen erkunden. Es gibt eine Vielzahl von Möglichkeiten der Deal-Struktur, um unterschiedlichen Zielen gerecht zu werden. Der Eigentümer  sucht – oft mit Hilfe eines erfahrenen Mergers & Acquisitions (M&A)-Beraters – nach einer Struktur, die einem oder mehreren seiner Ziele am besten entspricht.

Lesen Sie weiter, während wir die Motive hinter M&As aus Sicht des Verkäufers untersuchen. Das Verständnis dieses Prozesses kann ein wichtiger Schritt für Investoren sein, um ein Unternehmen zu recherchieren, das sie besitzen oder in das sie einsteigen möchten. Was mit einem Unternehmen nach der Übernahme passiert, wird oft durch die Details im M&A-Prozess bestimmt.

Warum Eigentümer verkaufen

Eigentümer, die sich bereit erklären, ihr Unternehmen zu verkaufen, haben es möglicherweise satt, das Geschäft zu führen, und streben entweder einen vollständigen oder teilweisen Ausstieg an. Wenn ein Eigentümer will liquidieren 100% seiner Aktien, wird den Erwerb Investoren bieten in der Regel einen niedrigeren Anschaffungspreis. Dies ist teilweise auf die größeren Schwierigkeiten zurückzuführen, die bei der Führung des Geschäfts nach der Transaktion zu erwarten sind, wenn der Eigentümer nicht zur Unterstützung des Integrationsprozesses zur Verfügung steht.

Eine Rekapitalisierung, bei der der ausscheidende Eigentümer eine Minderheitsbeteiligung am Unternehmen behält (normalerweise 10-40%), ist eine gängigere Struktur. In diesem Fall hat der ausscheidende Eigentümer einen Anreiz, den Wert des Unternehmens zu steigern (normalerweise durch Teilzeitarbeit). Der ausscheidende Eigentümer profitiert weiterhin von einer allmählich abnehmenden Rolle im Betrieb und der Freiheit, sich gemächlicheren Aktivitäten zu widmen. Sobald der Eigentümer vollständig aus dem Geschäft ist, wird das zusammengeschlossene Unternehmen einen Zukunftsplan haben, um das Geschäft sowohl intern als auch durch Akquisitionen weiter auszubauen. Darüber hinaus wird der ausscheidende Mehrheitseigentümer den Wert seines Eigenkapitals erhöhen, wenn die Performance-Benchmarks erreicht werden. Große Unternehmen erhalten im Vergleich zu kleineren Unternehmen höhere Bewertungsmultiplikatoren vom Markt, teilweise aufgrund des geringeren Unternehmensrisikos.

Ein ausscheidender Eigentümer möchte möglicherweise auch sein Eigenkapital in Bargeld umwandeln. Dies liegt daran, dass viele Unternehmer über ein beachtliches Nettovermögen verfügen, aber ein Großteil dieses Wertes ist oft im Geschäft gebunden und damit illiquide. Die Freigabe dieses Eigenkapitals durch ein Liquiditätsereignis kann das Risiko des Verkäufers verringern, indem sein Portfolio diversifiziert wird und der Verkäufer mehr Geld freisetzen kann.

Ein weiteres häufiges Ausstiegsszenario betrifft einen älteren Eigentümer, der gesundheitliche Probleme hat oder zu alt wird, um das Unternehmen effektiv zu führen. Solche Situationen machen es oft erforderlich, schnell einen Erwerber zu finden. Während Geschäftsentwicklungsbeauftragte strategischer Unternehmen den M&A-Prozess schnell vorantreiben können, reagieren große Unternehmen oft nicht schnell genug, weil sie durch eine Reihe von bürokratischen Prozessen behindert werden, die Verzögerungen verursachen (z. B. Genehmigungen durch die Geschäftsführung und den Vorstand).

Die Akquisitionsseite

Auf dem Akquisitionsmarkt scheint Private Equity besser geeignet zu sein, um den Eigentümer schnell zu engagieren, das Geschäft zu bewerten und die Akquisition abzuschließen. Ein einigermaßen gut geführtes mittelständisches Unternehmen kann innerhalb von drei bis sechs Monaten erworben werden, wenn beide Parteien wirklich in die Transaktion investiert sind. Dies gilt insbesondere dann, wenn die Buchhalter des ausscheidenden Aktionärs problemlos Jahres- und Monatsabschlüsse erstellen und wenn die übernehmende Eigenkapitalgruppe bereits das Buchhaltungs- und Rechts- und Due-Diligence Team bereit hat, einzuziehen.

Auch Familienstreitigkeiten sind ein häufiger Treiber für eine Akquisition. Ein Ehepartner oder ein naher Verwandter missbraucht möglicherweise Firmenvermögen zum persönlichen Vorteil, was zu einer schlechten Unternehmensleistung und einer niedrigen Moral führt. Neue Investoren können dysfunktionale Einzelpersonen loswerden und gute Managementpraktiken im Geschäft wiederherstellen sowie dem Verkäufer Sicherheit geben.

Strategische Gründe für den Verkauf

Ein Verkäufer kann versuchen, sein Unternehmen für operative oder strategische Zwecke zu verkaufen. Der Eigentümer möchte beispielsweise:

• Marktanteile gewinnen: Ein größeres übernehmendes Unternehmen verfügt über komplementäre Vertriebs- und guten Firmenwert, die  das Zielunternehmen nutzen kann.
• Finanzierung einer Expansion: Das erwerbende Unternehmen verfügt über das nötige Geld, um neue Geräte, Werbung oder zusätzliche geografische Reichweite zu finanzieren, wodurch die operative Präsenz des Zielunternehmens erhöht wird.
• Kapitalbeschaffung für eine Akquisition : Die erwerbende Einheit verfügt über die Kapital- oder Schuldenkapazität, um ein Akkumulationsspiel durchzuführen. Mit anderen Worten, es kann eine Reihe kleinerer Wettbewerber akquirieren und zur Konsolidierung einer Branche beitragen. Das Zielunternehmen operiert mit weniger Wettbewerbern in einer Branche und hat Zugang zu den Ressourcen seiner ehemaligen Wettbewerber (Managementtalente, Produktexpertise usw.).
• Besseres Management platzieren: Die Muttergesellschaft verfügt über ein überlegenes Management, um Wert im Zielgeschäft zu erschließen. Das erworbene Geschäft kann dann professionalisiert werden (bessere IT-Systeme, Buchhaltungskontrollen, Gerätewartung usw.)
• Diversifizieren Sie eine relativ fokussierte Kundenbasis: Kleine Unternehmen erzielen oft einen großen Prozentsatz ihres Umsatzes mit einem einzigen oder relativ kleinen Kunden. Kundenkonzentration erhöht das Unternehmensrisiko erheblich, da das Unternehmen in Konkurs gehen kann, wenn es einen oder mehrere seiner Schlüsselkunden verliert. Ein diversifizierter Kundenstamm – vermutlich mit einer diversifizierten Einnahmequelle – senkt die Volatilität des Mittelzuflusses und steigert den Wert des Unternehmens.
• Produkt- und Serviceangebote diversifizieren: Das Hinzufügen von ergänzenden Produkt- und Serviceangeboten in das Zielgeschäft ermöglicht es, mehr Kunden zu gewinnen und den Umsatz zu steigern.
• Sichere Unternehmensnachfolge : Ein Geschäftsinhaber hat möglicherweise keine Zeit und Mühe in die Identifizierung und Vorbereitung eines Nachfolgers investiert, was den Verkauf des Unternehmens erforderlich macht, um sicherzustellen, dass es weiterhin effektiv funktioniert.

Andere Faktoren

Auch das makroökonomische Umfeld kann ein Verkaufsimpuls sein. Der riesige Kapitalpool der US-Wirtschaft hat die Kaufpreise in die Höhe getrieben. Daher versuchen Eigentümer oft, den Markt eines Verkäufers zu nutzen und Berater zu engagieren, um ihre Geschäfte für höhere Multiples zu vermarkten. Aufgrund der enormen Menge an Barmitteln, die um Akquisitionen konkurrieren, sind Erwerber (insbesondere Private Equity) flexibel in der Strukturierung von Geschäften geworden, um den Präferenzen und Zielen der bestehenden Aktionäre gerecht zu werden. Obwohl der Markt eines Verkäufers solche Vergünstigungen und Vorteile bietet, riskieren sie jedoch, das Geschäft zu sprengen und Millionen von Dollar zu verlieren, wenn sie sich zu weit von angemessenen und fairen Preisen für ihre Unternehmen entfernen.