Echte Option
Was ist eine echte Option?
Eine echte Option ist ein wirtschaftlich wertvolles Recht, eine Wahl zu treffen oder aufzugeben, die den Managern eines Unternehmens zur Verfügung steht, oft in Bezug auf Geschäftsprojekte oder Investitionsmöglichkeiten. Es wird als „real“ bezeichnet, weil es sich in der Regel auf Projekte bezieht, die einen Sachwert (wie Maschinen, Grundstücke und Gebäude sowie Inventar) anstelle eines Finanzinstruments beinhalten.
Reale Optionen unterscheiden sich somit von Finanzoptionskontrakten , da sie reale (dh physische) „ unterliegende “ Vermögenswerte beinhalten und nicht als Wertpapiere umtauschbar sind.
Die zentralen Thesen
- Eine echte Option gibt dem Management eines Unternehmens das Recht, aber nicht die Verpflichtung, bestimmte Geschäftsmöglichkeiten oder Investitionen zu tätigen.
- Reale Optionen beziehen sich auf Projekte mit Sachanlagen im Vergleich zu Finanzinstrumenten.
- Reale Optionen können die Entscheidung sein, ein Projekt zu erweitern, aufzuschieben, abzuwarten oder ganz aufzugeben.
- Reale Optionen haben einen wirtschaftlichen Wert, den Finanzanalysten und Unternehmensmanager nutzen, um ihre Entscheidungen zu treffen.
Echte Optionen verstehen
Reale Optionen sind Entscheidungen, die sich das Management eines Unternehmens selbst vorgibt, um Projekte aufgrund sich ändernder wirtschaftlicher, technologischer oder Marktbedingungen zu erweitern, zu ändern oder zu kürzen. Die Berücksichtigung realer Optionen wirkt sich auf die Bewertung potenzieller Anlagen aus, obwohl häufig verwendete Bewertungen den potenziellen Nutzen realer Optionen nicht berücksichtigen.
Mithilfe der Real Options Value Analysis (ROV) können Manager die Opportunitätskosten für die Fortsetzung oder den Abbruch eines Projekts abschätzen und entsprechend bessere Entscheidungen treffen.
Es ist wichtig zu beachten, dass sich echte Optionen nicht auf ein derivatives Finanzinstrument beziehen, wie beispielsweise Call- und Put-Optionskontrakte, die dem Inhaber das Recht geben, einen Basiswert zu kaufen bzw. zu verkaufen. Stattdessen sind echte Optionen Chancen, die ein Unternehmen nutzen oder nicht nutzen oder realisieren kann.
Beispielsweise kann die Investition in eine neue Produktionsstätte einem Unternehmen echte Optionen für die Einführung neuer Produkte, die Konsolidierung von Betrieben oder andere Anpassungen als Reaktion auf sich ändernde Marktbedingungen bieten. Bei der Entscheidung, in die neue Anlage zu investieren, sollte das Unternehmen den realen Optionswert berücksichtigen, den die Anlage bietet. Weitere Beispiele für reale Optionen sind Möglichkeiten für Fusionen und Übernahmen ( M&A ) oder Joint Ventures.
Bewertung echter Optionen
Der genaue Wert von realen Optionen kann schwer zu ermitteln oder zu schätzen sein. Zum Beispiel kann ein echter Optionswert von einem Unternehmen realisiert werden, das sozial verantwortliche Projekte durchführt, wie beispielsweise den Bau eines Gemeindezentrums. Dadurch kann das Unternehmen einen Vorteil realisieren, der es erleichtert, notwendige Genehmigungen oder Genehmigungen für andere Projekte zu erhalten. Es ist jedoch schwierig, einen genauen finanziellen Wert für solche Leistungen festzulegen.
Beim Umgang mit solchen realen Optionen berücksichtigt das Managementteam eines Unternehmens das Potenzial für den realen Optionswert in den Entscheidungsprozess, auch wenn der Wert notwendigerweise etwas vage und unsicher ist. Der Hauptunterschied zwischen realen Optionen und Derivatkontrakten besteht natürlich darin, dass letztere häufig an einer Börse gehandelt werden und einen numerischen Wert in Bezug auf ihren Preis oder ihre Prämie haben. Reale Optionen hingegen sind weitaus subjektiver. Durch eine Kombination aus Erfahrung und finanziellen Bewertungen sollte das Management jedoch ein Gefühl dafür bekommen, welchen Wert das in Betracht gezogene Projekt hat und ob es das Risiko wert ist.
Dennoch erscheinen Bewertungstechniken für reale Optionen oft ähnlich wie die Preisgestaltung von Finanzoptionskontrakten, bei denen sich der Kassapreis oder der aktuelle Marktpreis auf den aktuellen Nettobarwert ( NPV ) eines Projekts bezieht. Der Barwert ist der Cashflow, der als Ergebnis des neuen Projekts erwartet wird. Diese Ströme werden jedoch mit einem Satz abgezinst, der andernfalls für das Nichtstun verdient werden könnte. Der alternative Zinssatz oder Diskontsatz kann beispielsweise der Zinssatz einer US-Staatsanleihe sein. Zahlen Treasuries 3 %, müssen das Projekt bzw. die Cashflows eine Rendite von mehr als 3 % erbringen; Andernfalls wäre es nicht wert, verfolgt zu werden.
Einige Bewertungsmodelle verwenden Terminologie von Derivatemärkten, wobei der Ausübungspreis nicht erstattungsfähigen Kosten im Zusammenhang mit dem Projekt entspricht. In der Welt der Derivate wäre der Ausübungspreis der Preis, zu dem der Optionskontrakt in den zugrunde liegenden Basiswert umgewandelt wird. Ebenso könnte das Ablaufdatum eines Optionskontrakts durch den Zeitrahmen ersetzt werden, innerhalb dessen die Geschäftsentscheidung getroffen werden sollte. Optionskontrakte haben auch eine Volatilitätskomponente, die das Risiko einer Anlage misst. Je höher das Risiko, desto teurer die Option. Reale Optionen müssen auch das damit verbundene Risiko berücksichtigen und könnten ebenfalls einen der Volatilität ähnlichen Wert erhalten.
Andere Methoden zur Bewertung realer Optionen umfassen Monte-Carlo-Simulationen, bei denen mithilfe mathematischer Berechnungen Wahrscheinlichkeiten verschiedenen Ergebnissen bei bestimmten Variablen und Risiken zugeordnet werden.
Besondere Überlegungen
Heuristische Argumentation
Die Analyse realer Optionen wird immer noch oft als Heuristik angesehen – eine Faustregel, die Flexibilität und schnelle Entscheidungen in einem komplexen, sich ständig ändernden Umfeld ermöglicht – basierend auf soliden finanziellen Kriterien. Die echte Optionsheuristik ist einfach die Anerkennung des Wertes, der in der Flexibilität der Wahl zwischen Alternativen steckt, obwohl ihre objektiven Werte mathematisch nicht mit Sicherheit bestimmt werden können.
Selbst wenn ein quantitatives Modell verwendet wird, um eine reale Option zu bewerten, basiert die Wahl des Modells selbst auf Urteilsvermögen und oft auf einem Versuch-und-Irrtum-Ansatz, da die verfügbaren Wahlmöglichkeiten je nach Unternehmen und Projektmanager variieren können.
Optionen zu haben, bietet die Freiheit, bei Entscheidungen optimale Entscheidungen zu treffen, z. B. wann und wo eine bestimmte Investition getätigt werden soll. Verschiedene Entscheidungen des Managements, um Investitionen zu tätigen, können Unternehmen echte Optionen bieten, um in Zukunft basierend auf den bestehenden Marktbedingungen zusätzliche Maßnahmen zu ergreifen.
Kurz gesagt, bei echten Optionen geht es darum, dass Unternehmen Entscheidungen und Entscheidungen treffen, die ihnen größtmögliche Flexibilität und potenziellen Nutzen in Bezug auf mögliche zukünftige Entscheidungen oder Entscheidungen bieten.
Entscheidungen, die unter echte Optionen fallen
Die Entscheidungen, mit denen Unternehmensleiter konfrontiert sind und die normalerweise unter die Analyse echter Optionen fallen, fallen in drei Kategorien des Projektmanagements.
- Die erste Gruppe sind Optionen, die sich auf die Größe eines Projekts beziehen. Abhängig von der ROV-Analyse können Optionen zur Erweiterung, Verkürzung oder Erweiterung und Verkürzung des Projekts im Laufe der Zeit unter verschiedenen Eventualitäten bestehen.
- Die zweite Gruppe bezieht sich auf die Laufzeit eines Projekts – ein Projekt zu initiieren, den Beginn eines Projekts zu verzögern, ein bestehendes abzubrechen oder die Abfolge der Projektschritte zu planen.
- Die dritte Gruppe realer Optionen betrifft den Projektbetrieb: unter anderem die Prozessflexibilität, den Produktmix und den Betriebsumfang.
Reale Optionen sind am besten geeignet, wenn das wirtschaftliche Umfeld und die Marktbedingungen eines bestimmten Projekts sowohl sehr volatil als auch flexibel sind. Stabile oder starre Umgebungen werden nicht viel von ROV profitieren und sollten stattdessen traditionellere Corporate-Finance-Techniken verwenden. Ebenso ist ROV nur anwendbar, wenn sich die Unternehmensstrategie eines Unternehmens für Flexibilität eignet, über einen ausreichenden Informationsfluss verfügt und über ausreichende Mittel verfügt, um potenzielle Abwärtsrisiken im Zusammenhang mit realen Optionen abzudecken.
Real-World-Beispiel für echte Optionen
Die McDonald’s Corporation (MCD) hat Restaurants in mehr als 100 Ländern. Nehmen wir an, die Führungskräfte des Unternehmens überlegen, ob sie weitere Restaurants in Russland eröffnen sollen. Die Erweiterung würde unter die Kategorie einer realen Erweiterungsoption fallen. Die Investition oder der Kapitalaufwand müssten berechnet werden, einschließlich der Kosten für physische Gebäude, Grundstücke, Personal und Ausrüstung.
Die Führungskräfte von McDonald’s müssten jedoch entscheiden, ob die Einnahmen aus den neuen Restaurants ausreichen, um einem potenziellen Länder- und politischen Risiko entgegenzuwirken, das schwer zu bewerten ist.
Das gleiche Szenario könnte auch eine echte Option darstellen, um die Eröffnung von Restaurants zu warten oder zu verschieben, bis sich eine bestimmte politische Situation von selbst gelöst hat. Vielleicht stehen Wahlen an, und das Ergebnis könnte sich auf die Stabilität des Landes oder das regulatorische Umfeld auswirken.