Positiver Schmetterling

Was ist ein positiver Schmetterling?

Ein positiver Butterfly ist eine nicht parallele Verschiebung der Zinsstrukturkurve, die auftritt, wenn sich die kurz- und langfristigen Zinssätze stärker nach oben verschieben als die mittelfristigen Zinssätze. Diese Verschiebung verringert effektiv die Gesamtkrümmung der Zinsstrukturkurve.

Ein positiver Schmetterling kann einem negativen Schmetterling gegenübergestellt werden und sollte nicht durch die als langer Schmetterling bekannte Optionsstrategie verwechselt werden.

Positive Schmetterlinge verstehen

Die Zinsstrukturkurve ist eine visuelle Darstellung, in der die Renditen von Anleihen ähnlicher Qualität gegen ihre Laufzeiten aufgetragen werden, die von der kürzesten bis zur längsten reichen. Die Renditekurve zeigt die Renditen von Anleihen mit Laufzeiten zwischen 3 Monaten und 30 Jahren und ermöglicht es den Anlegern auf einen Blick, die Renditen von kurzfristigen, mittelfristigen und langfristigen Anleihen auf einen Blick zu vergleichen.

Das kurze Ende der Zinsstrukturkurve auf Basis kurzfristiger Zinssätze wird durch die Erwartungen an die Politik der Federal Reserve (Fed) bestimmt; er steigt, wenn die Fed voraussichtlich die Zinsen anhebt, und sinkt, wenn die Zinsen voraussichtlich gesenkt werden. Das lange Ende der Zinsstrukturkurve wird hingegen von Faktoren wie Inflationsaussichten, Anlegernachfrage und -angebot, Wirtschaftswachstum, institutionellen Anlegern, die große Blöcke festverzinslicher Wertpapiere handeln, usw. beeinflusst.

In einem normalen Zinsumfeld verläuft die Kurve von links nach rechts nach oben, was auf eine normale Zinsstrukturkurve hindeutet. Die Zinsstrukturkurve ändert sich jedoch, wenn sich die vorherrschenden Zinssätze an den Märkten ändern. Wenn sich die Renditen von Anleihen über die Laufzeiten hinweg in gleichem Maße ändern, nennen wir die Änderung eine parallele Verschiebung. Wenn sich die Renditen jedoch über die Laufzeiten hinweg in unterschiedlichen Größenordnungen ändern, ist die resultierende Änderung der Kurve eine nicht parallele Verschiebung.

Eine nicht parallele Änderung der Zinssätze kann zu einem negativen oder positiven Butterfly führen, dies sind Begriffe, die verwendet werden, um die Form der Kurve nach ihrer Verschiebung zu beschreiben. Die Konnotation eines Schmetterlings ist gegeben, weil der mittlere Reifesektor mit dem Körper des Schmetterlings verglichen wird und die Sektoren mit kurzer Reife und langer Reife als Flügel des Schmetterlings angesehen werden.

Positive vs. negative Schmetterlinge

Der negative Schmetterling tritt auf, wenn die kurz- und langfristigen Zinssätze stärker sinken als die mittelfristigen, wodurch der Buckel in der Kurve akzentuiert wird. Umgekehrt tritt ein positiver Schmetterling auf, wenn die kurz- und langfristigen Zinssätze stärker steigen als die mittelfristigen Zinssätze.

Anders ausgedrückt, die mittelfristigen Zinsen steigen weniger schnell als die kurz- und langfristigen, was zu einer nicht parallelen Verschiebung der Kurve führt, die die Kurve weniger buckelig macht, d. h. weniger gekrümmt. Angenommen, die Renditen einjähriger Schatzanweisungen (T-Bills) und 30-jähriger Schatzanweisungen (T-Bonds) steigen um 100 Basispunkte (1%). Bleibt der Zinssatz 10-jähriger Schatzanweisungen (T-Notes) im gleichen Zeitraum gleich, nimmt die Konvexität der Zinsstrukturkurve zu.

Den Bauch des Schmetterlings kaufen

Eine gängige Strategie für den Anleihenhandel, wenn die Zinsstrukturkurve einen positiven Butterfly erfährt, besteht darin, den „Bauch“ zu kaufen und die „Flügel“ zu verkaufen. Dies bedeutet, dass Bindung Händler die relativ niedrigeren ertragreichen kurz verkaufen und langfristige Bindungen (die Flügel) der Zinsstrukturkurve, und zur gleichen Zeit, um die relativ hoch-Erbringen Zwischenbindungen kaufen (der Bauch). Auf diese Weise werden Händler versuchen, ihr Engagement bei aus der Parallelität verschobenen Anleihelaufzeiten auszugleichen und hoffen, von einer Rückkehr zur normalen Zinskurvenform zu profitieren.

In Wirklichkeit werden Anleihenhändler viele Variablen bei der Strategie der Kauf- und Verkaufsaufträge berücksichtigen, einschließlich des durchschnittlichen  Fälligkeitsdatums  der Anleihen in ihrem Portfolio. Dennoch ist die Form der Zinsstrukturkurve ein wichtiger Indikator.