Portfolio-Abfluss
Was ist Portfolio-Runoff?
Portfolio Runoff ist ein allgemeines Konzept im Portfoliomanagement, das Situationen beschreibt, in denen das Vermögen abnimmt. Runoff kann aus einer Vielzahl von Gründen erfolgen, einschließlich der Fälligkeit oder des Verfalls von Wertpapieren, der Liquidation bestimmter Vermögenswerte oder jeder anderen Situation, in der Vermögenswerte abnehmen oder aus einem Portfolio abgezogen werden.
Die Abwicklung ist bei festverzinslichen Wertpapieren von besonderer Bedeutung, wenn diese Vermögenswerte fällig werden, aber nicht ersetzt werden. Portfolio-Runoff kann eine Bilanzüberlegung für Unternehmen oder ein Anliegen der Vermögensverwaltung für Anlageportfolios sein.
Die zentralen Thesen
- Portfolio-Runoff ist gleichbedeutend mit einem Rückgang der gehaltenen Vermögenswerte.
- Portfolio-Runoff kann auftreten, wenn Portfolios festverzinsliche Zahlungen und Produkte beinhalten, die fällig werden oder auslaufen und somit nicht mehr existieren.
- Im Allgemeinen ist Runoff etwas, das ein Manager abmildern möchte, da es zu einer Verringerung des Vermögens und der Rendite führt.
- Das Management von Runoff kann jedoch auch strategisch eingesetzt werden, um gezielt Vermögenswerte abzubauen.
Portfolio-Runoff verstehen
Bei der Verwaltung eines Finanzportfolios, das von festverzinslichen Produkten abhängig ist oder Derivatekontrakte enthält, ist es wichtig, auf Portfolio-Runoff zu achten. Das Problem besteht darin, dass diese Arten von Wertpapieren eine begrenzte Zeitspanne haben und schließlich auslaufen oder fällig werden. Zu diesem Zeitpunkt werden die Vermögenswerte nicht mehr im Portfolio gehalten und können keine weiteren Renditen erzielen.
Diese Sorge betrifft im Allgemeinen hauptsächlich Banken, Kreditgeber und forderungsbesicherte Portfolios. Banken und Kreditgeber wird Abfluss aus ihren Bilanzen analysieren und entscheiden, welche Vermögenswerte ersetzt werden soll oder gerollt als ihre Reife nähert. Anlageportfolios können komplexeren Überlegungen wie Risiko, Duration, Konvexität usw. unterliegen.
Bilanzabfluss
Bei einer Bank oder einem Kreditgeber kann es zu einem Portfolio-Run-off kommen, wenn Zahlungen auf befristete Kredite ohne weitere Kreditvolumengenerierung geleistet werden. Auszahlungen auf Kredite erhöhen den Aktivsaldo, der der Verbindlichkeit mit einem festgelegten Zielzinssatz bis zum festgelegten Fälligkeitstermin gegenübersteht. Bei Fälligkeit wurde der Kapitalbetrag eines Darlehens vollständig mit Zinsen zurückgezahlt, die dann die ursprüngliche Verbindlichkeit zum angestrebten Zinssatz übersteigen. Wenn die Bank keine Kredite mehr vergibt, kommt es zu einem Run-off. Wenn die Zinssätze sinken und eine Bank Kredite zu niedrigeren Zinsen vergeben muss, wird sie auch einen Run-off erleben, der als die Differenz zwischen dem, was sie aus höher verzinsten Krediten verdient hat, und dem, was sie aus den neu vergebenen Krediten macht. Runoff kann auch auftreten, wenn vorzeitige Vorauszahlungen gewährt werden oder Zahlungsausfälle auftreten, da diese Faktoren die erwarteten Forderungen und Erträge mindern.
Runoff kann auch auftreten, wenn eine Bank Abhebungen erfährt, die ihr Gesamtkapital reduzieren. Einzelpersonen und Unternehmen können ihr Kapital bei Banken reduzieren, um in andere höher bezahlte Anlagen oder Vehikel zu investieren.
Bilanzrisikomanagement
Insgesamt müssen Banken alle Aktiva in ihrer Bilanz über einen langen Zeitraum hinweg eng verwalten, um sicherzustellen, dass sie angemessen kapitalisiert sind. Banken versuchen auch, durch die Bewilligung von Zinsforderungen sicherzustellen, dass sie kontinuierlich Einnahmen erzielen. Dazu müssen Banken mit Run-off rechnen und sicherstellen, dass sie ein Kreditvolumen generieren, das ihr Forderungsportfolio auf dem erwarteten Zielniveau hält.
In dem Bemühen, den Portfolio-Run-Off zu reduzieren oder die Auswirkungen unerwarteter Verluste auszugleichen, haben einige Kreditgeber Taktiken eingeführt, wie zum Beispiel Vorfälligkeitsentschädigungen. Diese ermöglichen es dem Kreditgeber, Strafen zu verhängen und einzuziehen, wenn der Kreditnehmer seinen Kredit ganz oder teilweise vorzeitig zurückzahlt. Kredite, die in Verzug sind oder Gegenstand eines Ausfalls oder einer Zwangsvollstreckung waren, tragen ebenfalls zum Abfluss des Portfolios bei, da nicht der gesamte Kreditbetrag eingezogen wird und der Kredit nicht die angestrebte Rendite erreicht. Banken erheben in der Regel Gebühren für verspätete Zahlungen, um Verluste durch Zahlungsausfälle zu mindern.
Abfluss in Anlageportfolios
Asset-Backed (ABS) Portfolios oder Asset Holdings können ein weiterer Bereich sein, in dem Manager einen Run-off erleben können. Asset-Backed-Securities wie Mortgage-Backed-Securities haben normalerweise ein festes Fälligkeitsdatum. Die zum Wertpapier gebündelten Hypotheken haben in der Regel alle ähnliche Laufzeiten, die zum Endfälligkeitstermin führen.
Manager, die speziell hypothekenbesicherte Wertpapiere halten, können basierend auf der Fälligkeit des Wertpapiers ein bestimmtes Fälligkeitsdatum prognostizieren, für das die Zinszahlungsforderungen eingestellt werden und sie ihr volles Kapital erhalten. Wenn Zahlungen aus hypothekenbesicherten Wertpapieren nicht reinvestiert werden, werden die Erträge daraus zu einem bestimmten Zeitpunkt eingestellt. Dies bedeutet, dass es wahrscheinlich einen Unterschied in der Rendite des Portfolios geben wird, der als Abfluss betrachtet werden kann. Zahlungen aus forderungsbesicherten Beständen werden als Barmittel angesammelt, das in der Regel eine niedrigere Rendite als die hypothekenbesicherten Wertpapieranlagen hat.
Im Allgemeinen ist der Run-off bei alternativen Portfolio-Assets typischerweise mit der Renditedifferenz aus Barbeständen und Reinvestition verbunden. Bei forderungsbesicherten Portfolios kann die Abwicklung auch durch vorzeitige Vorauszahlungen oder Ausfälle beeinflusst werden, die zwei Faktoren sind, die die Rendite reduzieren und die Abwicklung erhöhen können.
Das Reinvestitionsrisiko kann bei Abwicklungsüberlegungen eine große Rolle spielen. Aufgrund sinkender Marktrenditen müssen Portfoliomanager, die Reinvestitionen einsetzen, möglicherweise zu niedrigeren Zinssätzen reinvestieren, was zu einem Abfluss aus den Zinsdifferenzen führt. Umfassend können Portfoliomanager auch einen Run-off veranlassen, um das Portfoliovermögen absichtlich zu reduzieren. Um das Vermögen zu verringern und einen Run-off zu erzeugen, können Manager die Reinvestition einstellen oder in Anlagen mit geringerer Rendite wie Treasuries reinvestieren.
Maßnahmen der Federal Reserve
Die Federal Reserve hat in ihren geldpolitischen Maßnahmen nach der Finanzkrise von 2008 hypothekenbesicherte Wertpapiere eingesetzt. Der Kauf von hypothekenbesicherten Wertpapieren ließ die Bilanzaktiva der Fed in die Höhe treiben und die Reinvestition in hypothekenbesicherte Wertpapiere trug dazu bei, die Vermögenswerte aufgrund der höheren Renditen als Bargeld oder Staatsanleihen weiter zu erhöhen.
Die Fed kann hypothekenbesicherte Wertpapierreinvestitionen verwenden, um den Portfolioabfluss zu verwalten und ihre Bilanz zur Normalisierung zu verkleinern. Im Einklang mit dem Management des Runoffs führt die vollständige Einstellung der Reinvestition oder die Reinvestition von hypothekenbesicherten Wertpapierzahlungen in Staatsanleihen zu einem Runoff, der das Bilanzvermögen reduziert.