Markt-Timing
Was ist Market-Timing?
Market-Timing ist der Vorgang, bei dem Anlagegelder in oder aus einem Finanzmarkt bewegt oder Gelder zwischen Anlageklassen auf der Grundlage von Vorhersagemethoden umgeschichtet werden. Sie ist oft ein wichtiger Bestandteil aktiv verwalteter Anlagestrategien und fast immer die Basisstrategie für Trader. Vorhersagemethoden zur Orientierung von Market-Timing-Entscheidungen können fundamentale, technische, quantitative oder wirtschaftliche Daten umfassen.
Viele Investoren, Akademiker und Finanzfachleute glauben, dass es unmöglich ist, den Markt zu timen. Andere Anleger, insbesondere aktive Händler, glauben fest daran. Ob erfolgreiches Market Timing möglich ist, ist umstritten, obwohl fast alle Marktexperten sich einig sind, dass dies über einen längeren Zeitraum eine schwierige Aufgabe ist.
Die zentralen Thesen
- Market Timing ist eine Anlage- oder Handelsstrategie, bei der ein Marktteilnehmer versucht, den Aktienmarkt zu schlagen, indem er seine Bewegungen vorhersagt und entsprechend kauft und verkauft.
- Market Timing ist das Gegenteil von Buy-and-Hold, einer passiven Strategie, bei der Anleger Wertpapiere kaufen und diese unabhängig von der Marktvolatilität über einen langen Zeitraum halten.
- Während dies für Händler, Portfoliomanager und andere Finanzfachleute machbar ist, kann das Market Timing für den durchschnittlichen Einzelinvestor schwierig sein.
Die Grundlagen des Market Timing
Market Timing ist nicht unmöglich. Kurzfristige Handelsstrategien waren erfolgreich für professionelle Daytrader, Portfoliomanager und Vollzeitinvestoren, die Chartanalysen, Wirtschaftsprognosen und sogar Bauchgefühle verwenden, um den optimalen Zeitpunkt für den Kauf und Verkauf von Wertpapieren zu bestimmen. Allerdings konnten nur wenige Anleger Marktverschiebungen so konsequent vorhersagen, dass sie einen signifikanten Vorteil gegenüber dem Buy-and-Hold-Anleger erzielen.
Market Timing wird manchmal als das Gegenteil einer langfristigen Buy-and-Hold Anlagestrategie angesehen. Allerdings unterliegt selbst ein Buy-and-Hold-Ansatz einem gewissen Markttiming, da sich die Bedürfnisse oder Einstellungen der Anleger ändern. Der Hauptunterschied besteht darin, ob der Anleger erwartet, dass Market Timing ein vordefinierter Teil seiner Strategie ist oder nicht.
Die Kosten des Market Timing
Für den durchschnittlichen Anleger, der nicht die Zeit oder den Wunsch hat, den Markt täglich – oder in einigen Fällen stündlich – zu beobachten, gibt es gute Gründe, Market Timing zu vermeiden und sich auf langfristige Investitionen zu konzentrieren. Aktive Anleger würden argumentieren, dass langfristigen Anlegern Gewinne entgehen, indem sie die Volatilität ausgleichen, anstatt sich über marktgesteuerte Ausstiege Renditen zu sichern. Da es jedoch äußerst schwierig ist, die zukünftige Richtung des Aktienmarktes abzuschätzen, tendieren Anleger, die versuchen, Ein- und Ausstiege zeitlich zu planen, oft schlechter als Anleger, die investiert bleiben.
Befürworter der Strategie sagen, dass die Methode es ihnen ermöglicht, größere Gewinne zu erzielen und Verluste zu minimieren, indem sie sich vor einem Nachteil aus Sektoren entfernen. Indem sie immer nach ruhigeren Anlagegewässern suchen, vermeiden sie die Volatilität von Marktbewegungen, wenn sie volatile Aktien halten.
Für viele Anleger sind die tatsächlichen Kosten jedoch fast immer höher als der potenzielle Nutzen einer Verlagerung in den Markt und aus dem Markt.
Vorteile
- Größere Gewinne
- Begrenzte Verluste
- Vermeidung von Volatilität
- Geeignet für kurzfristige Anlagehorizonte
Nachteile
- Tägliche Aufmerksamkeit für Märkte erforderlich
- Häufigere Transaktionskosten, Provisionen
- Steuerlich benachteiligte kurzfristige Kapitalgewinne
- Schwierigkeiten beim Timing von Ein- und Ausfahrten
Verlorene Opportunitätskosten
Eine „Quantitative Analyse des Anlegerverhaltens “ des Bostoner Research-Unternehmens Dalbar zeigt, dass ein Anleger, wenn er zwischen 1995 und 2014 vollständig in den Standard & Poor’s 500 Index investiert wäre, eine annualisierte Rendite von 9,85 % erzielt hätte. Wenn sie jedoch nur 10 der besten Tage am Markt verpasst hätten, hätte die Rendite 5,1% betragen. Einige der größten Aufwärtsbewegungen auf dem Markt finden in einer volatilen Phase statt, in der viele Anleger vom Markt flohen.
Erhöhte Transaktionskosten
Investmentfonds-Investoren, die in Fonds und Fondsgruppen ein- und aussteigen und versuchen, den Markt zu timen oder aufstrebenden Fonds hinterherzujagen, bleiben bis zu 3 % hinter den Indizes zurück – hauptsächlich aufgrund der Transaktionskosten und Provisionen, die ihnen entstehen, insbesondere wenn sie in Fonds mit Kostenquoten investieren mehr als 1%.
Generierung von Steuerkosten
Wenn man günstig kauft und teuer verkauft, hat dies, wenn es erfolgreich durchgeführt wird, steuerliche Konsequenzen auf die Gewinne. Wird die Anlage weniger als ein Jahr gehalten, wird der Gewinn mit dem kurzfristigen Kapitalertragssteuersatz oder dem ordentlichen Einkommensteuersatz des Anlegers besteuert, der über dem langfristigen Kapitalertragssteuersatz liegt.
Für den durchschnittlichen Einzelinvestor ist Market Timing wahrscheinlich weniger effektiv und bringt geringere Renditen als die Anwendung von Buy-and-Hold oder einer anderen passiven Strategie.
Beispiel aus der Praxis
Nach Einschätzung von Morningstar erzielten aktiv verwaltete Portfolios, die zwischen 2004 und 2014 in den Markt ein- und aus dem Markt gingen, 1,5% weniger als passiv verwaltete Portfolios.
Laut Morningstar müssen aktive Anleger in 70% der Fälle korrekt sein, um einen Vorteil zu erzielen, was in diesem Zeitraum praktisch unmöglich ist. Eine bahnbrechende Studie „Likely Gains From Market Timing“, die 1975 im Financial Analyst Journal von Nobelpreisträger William Sharpe veröffentlicht wurde, kam zu einem ähnlichen Ergebnis. In der Studie wurde versucht herauszufinden, wie oft ein Market Timer genau sein muss, um eine Performance zu erzielen, sowie ein passiver Indexfonds, der eine Benchmark nachverfolgt. Sharpe kam zu dem Schluss, dass ein Anleger, der eine Market-Timing-Strategie einsetzt, in 74% der Fälle richtig liegen muss, um das Benchmark-Portfolio mit ähnlichem Risiko jährlich zu schlagen.
Und nicht einmal die Profis machen es richtig. Eine Studie des Center for Retirement Research des Boston College aus dem Jahr 2017 ergab, dass Fonds mit Stichtag, bei denen ein Market Timing versucht wurde, andere Fonds um bis zu 0,14 Prozentpunkte hinter sich ließen – ein Unterschied von 3,8% über 30 Jahre.