Leveraged Loan
Was ist ein Leveraged-Darlehen?
Ein Leveraged Loan ist eine Kreditart, die an Unternehmen oder Einzelpersonen vergeben wird, die bereits erhebliche Schulden oder eine schlechte Bonität aufweisen. Kreditgeber gehen davon aus, dass Leveraged Loans ein höheres Ausfallrisiko bergen, und daher ist ein Leveraged Loan für den Kreditnehmer teurer. Der Verzug tritt ein, wenn ein Kreditnehmer über einen längeren Zeitraum keine Zahlungen leisten kann. Leveraged Loans für Unternehmen oder Privatpersonen mit Schulden haben in der Regel höhere Zinssätze als typische Kredite. Diese Sätze spiegeln das höhere Risiko bei der Kreditvergabe wider.
Es gibt keine festgelegten Regeln oder Kriterien für die Definition eines Leveraged Loan. Einige Marktteilnehmer stützen sich auf einen Spread. Viele der Kredite zahlen beispielsweise einen variablen Zinssatz, der in der Regel auf dem London Interbank Offered Rate (LIBOR) zuzüglich einer angegebenen Zinsspanne basiert. Der LIBOR gilt als Referenzzinssatz und ist ein Durchschnitt der Zinssätze, die globale Banken einander leihen.
Wenn die Zinsspanne über einem bestimmten Niveau liegt, handelt es sich um einen Leveraged Loan. Andere stützen sich auf das Rating mit Krediten mit einem Rating unter Investment Grade, das von den Ratingagenturen Moody’s und S&P als Ba3, BB- oder niedriger eingestuft wird.
Die zentralen Thesen
- Ein Leveraged Loan ist eine Art von Darlehen, das Unternehmen oder Einzelpersonen gewährt wird, die bereits erhebliche Schulden oder eine schlechte Bonität aufweisen.
- Kreditgeber sind der Ansicht, dass Leveraged Loans ein höheres Ausfallrisiko bergen und daher für die Kreditnehmer teurer sind.
- Leveraged Loans haben höhere Zinssätze als typische Kredite, was das erhöhte Risiko bei der Kreditvergabe widerspiegelt.
Ein Leveraged Loan verstehen
Ein Leveraged Loan wird von mindestens einer Geschäfts- oder Investmentbank strukturiert, arrangiert und verwaltet. Diese Institute werden als Arrangeure bezeichnet und können das Darlehen anschließend in einem als Syndizierung bezeichneten Verfahren an andere Banken oder Investoren verkaufen, um das Risiko für die Kreditinstitute zu verringern.
Laut einer Ankündigung der Federal Reserve sollen Banken bis Ende 2021 keine Verträge mehr über den LIBOR schreiben. Die Intercontinental Exchange, die für den LIBOR zuständige Behörde, wird nach dem 31. Dezember 2021 die Veröffentlichung eines einwöchigen und zweimonatigen LIBOR einstellen. Alle Verträge mit LIBOR muss bis zum 30. Juni 2023 abgeschlossen sein.
In der Regel können Banken die Bedingungen bei der Syndizierung des Kredits ändern, was als Preisflex bezeichnet wird. Die Zinsmarge kann erhöht werden, wenn die Nachfrage nach dem Kredit auf dem ursprünglichen Zinsniveau nicht ausreicht, im sogenannten Aufwärtsflex. Umgekehrt kann der Spread über den LIBOR gesenkt werden, was als Reverse Flex bezeichnet wird, wenn die Nachfrage nach dem Kredit hoch ist.
Wie nutzen Unternehmen einen Leveraged Loans?
Unternehmen verwenden einen Leveraged Loan in der Regel zur Finanzierung von Fusionen und Übernahmen (M&A), zur Rekapitalisierung der Bilanz, zur Refinanzierung von Schulden oder für allgemeine Unternehmenszwecke. M&A könnte in Form eines Leveraged Buyout (LBO) erfolgen. Ein LBO liegt vor, wenn ein Unternehmen oder eine Private-Equity-Gesellschaft eine öffentliche Einrichtung kauft und privat nimmt. Üblicherweise wird ein Teil des Kaufpreises durch Fremdkapital finanziert. Eine Rekapitalisierung der Bilanz erfolgt, wenn ein Unternehmen die Kapitalmärkte nutzt, um die Zusammensetzung seiner Kapitalstruktur zu ändern. Bei einer typischen Transaktion werden Schulden ausgegeben, um Aktien zurückzukaufen oder eine Dividende zu zahlen, bei der es sich um Barprämien handelt, die an die Aktionäre gezahlt werden.
Leveraged Loans ermöglichen es Unternehmen oder Einzelpersonen, die bereits hohe Schulden oder eine schlechte Bonität aufweisen, Bargeld zu leihen, allerdings zu höheren Zinssätzen als üblich.
Beispiel für ein Leveraged Loan
Leveraged Commentary & Data (LCD) von S&P, einem Anbieter von Nachrichten und Analysen zu Leveraged Loans, platziert einen Kredit in seinem Leveraged Loan-Universum, wenn der Kredit ein Rating von BB oder niedriger aufweist. Alternativ wird ein Kredit ohne Rating oder BBB- oder höher häufig als Leveraged Loan eingestuft, wenn der Spread LIBOR plus 125 Basispunkte oder höher beträgt und durch ein erstes oder zweites Pfandrecht besichert ist.