Wie Zinssätze Private Equity beeinflussen

Die Federal Reserve sowie andere Zentralbanken auf der ganzen Welt ändern die Zinssätze, um die Wirtschaft stabil und die Inflation in Schach zu halten. Wenn die Wirtschaft wächst, können die Zinsen steigen, um steigende Preise einzudämmen – und die Zinsen können gesenkt werden, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt und Rezessionen drohen.

Wie wirken sich die Zinssätze auf Private-Equity Fonds und -Unternehmen aus?

Was ist Private Equity?

Delisting,  die Unternehmen und sie privat nehmen. Die zugrunde liegende Basis besteht darin, unterbewertete Vermögenswerte zu finden, die das Potenzial zur Verbesserung haben, um eine höhere Rentabilität zu erzielen.

PE-Firmen konzentrieren sich auf das Endergebnis. Die Betriebskostenstruktur und die Organisationsstruktur sind schlank, die Strategie ist auf höheres Wachstum ausgerichtet und das Management ist darauf ausgerichtet, dem Unternehmen zu mehr Kontrolle zu verhelfen. PE-Firmen steigen ebenfalls mit dem Ziel ein, in kurzer bis mittlerer Turnaround-Zeit höhere Renditen zu erzielen.

Zinssätze und PE

Die Zinssätze wirken sich aufgrund von Krediten auf Unternehmen aus, und auf einer breiteren Ebene bestimmen die Zinssätze die Wirtschaftstätigkeit und die Vermögenspreise (niedrigere Zinssätze bedeuten, dass die Menschen mehr Geld haben, was die Vermögenspreise aufgrund der gestiegenen Nachfrage erhöht). Private-Equity-Unternehmen reagieren aufgrund der beiden Hauptanlagestrategien des PE-Geschäfts reaktiver auf Zinsänderungen: Risikokapital und Leveraged Buyout.

Bei Leverage-Buyout-Transaktionen finanzieren PE-Firmen die Übernahme von Unternehmen mit geringem Kapitaleinsatz und sind zur Deckung der Anschaffungskosten auf Fremdkapital (meist in Form von Instrumenten von Pensionsfonds oder Investmentbanken mit langfristigem Horizont) angewiesen. Dies ermöglicht PEs, ihre Renditen zu steigern. Es erfordert jedoch einen stetigen Mittelabfluss in Form von Zinszahlungen. Daher besteht eine Sensitivität gegenüber Zinssätzen. Die interne Rendite (IRR), die das PE-Unternehmen beim Ausstieg aus dem Unternehmen erzielt, hängt stark von den Zinssätzen ab, zu denen es Schulden aufnimmt.

PE-Firmen suchen nach Zielfirmen, die einen stetigen Cashflow und minimale Kapitalausgaben und Betriebskapitalanforderungen haben. Sie verwenden den stetigen freien Cashflow, den das Unternehmen generiert, um die Schulden zu bedienen. Was übrig bleibt, wird bis zum Ausstieg angesammelt oder als Dividende ausgezahlt (im Wesentlichen die Rendite an die PE-Firma und andere Eigentümer). Die Auswirkungen der Zinssätze auf PE-Firmen sind ein zweischneidiges Schwert; es wirkt sich unterschiedlich auf Buyouts und Exits aus. PE-Firmen mit Verkaufs- und Kaufabsicht reagieren gegensätzlich auf Zinsänderungen.

Die Auswirkungen niedriger oder fallender Zinsen

Niedrige oder sinkende Zinssätze bedeuten, dass PE-Firmen mehr Mittel zur Verfügung stehen, da Anleger dazu neigen, sich anderswo umzusehen, weg von festverzinslichen und Kredittiteln. Dies schafft eine Gelegenheit für PE-Firmen, die kaufen möchten. Erstens haben sie Zugang zu einfachen Mitteln und die Aktivitäten zur Mittelbeschaffung nehmen zu. Zweitens können PE-Firmen eine Transaktion eingehen, niedrigere Zinssätze festlegen, ihre regelmäßigen Abflüsse reduzieren, den IRR und schließlich die Rendite ihrer Investition erhöhen.

Das aktuelle weltwirtschaftliche Szenario, in dem viele Länder historisch niedrige Zinsen aufweisen, hat jedoch zu einem Überfluss an Kapital geführt. Dies dient nicht den kaufwilligen PE-Firmen. Leichtes Kapital und Konkurrenz beim Kauf von Vermögenswerten lassen die Preise in die Höhe schnellen. Hohe Vermögenspreise halten PEs davon ab, ein Geschäft abzuschließen, da Unternehmen nicht mehr unterbewertet sind.

Auf der anderen Seite ist Kapitalüberfluss ein Segen für Verkäufer. Die IPO-Aktivität steigt in einem Niedrigzinsumfeld. Daher haben PE-Firmen, die einen Ausstieg anstreben, einen günstigen Zeitpunkt, wenn die Zinsen niedrig oder fallend sind, da sie eine höhere Bewertung und viel höhere Renditen als erwartet erzielen können.

Laut dem Global Private Equity Report der Unternehmensberatung Bain and Company verzeichneten 2014 durch PE-Buyouts abgesicherte Exits Rekordhöhen sowohl in der Anzahl (plus 15 % gegenüber 2013) als auch im Wert (plus 67 % gegenüber 2013). In Europa gab es eine Verdoppelung der Buyout-gestützten IPOs sowohl in der Anzahl als auch im Wert. Im asiatisch-pazifischen Raum lagen die PE-gestützten IPO-Werte fast viermal so hoch wie im Vorjahr. Der Bericht stellte jedoch auch fest, dass es den Käufern nicht so gut erging – die weltweiten Buyout-Investitionsaktivitäten stiegen nur um 2% und sanken wertmäßig um 2%.

Auswirkungen der Zinserhöhung

Eine Zinserhöhung hätte den gegenteiligen Effekt – Anleger strömen zu festverzinslichen Wertpapieren und Kredittiteln. So wird das Fundraising zur Herausforderung. Außerdem zeigen Investoren und die Öffentlichkeit einen verringerten Appetit auf Börsengänge, und die Bewertungen von Vermögenswerten sinken, was für PE-Unternehmen problematisch ist, die ihre Ausstiege ungefähr zur gleichen Zeit geplant hätten. Es ist jedoch für PE-Unternehmen von Vorteil, die nach unterbewerteten Unternehmen und Vermögenswerten suchen. Diese Firmen können das Kapital, das sie aus der Niedrigzinsphase angesammelt haben, einsetzen und investieren. Außerdem haben PE-Firmen Zugang zu Kapital von großen institutionellen Anlegern, die eine langfristige Perspektive und Diversifizierungsbedarf haben, und dies weckt ihr Interesse und ihren Appetit auf PE. Eine drohende Zinserhöhung in den Vereinigten Staaten hat viele PE-Firmen dazu veranlasst, sich neu auszurichten. PE-Firmen müssen einen niedrigeren Zinssatz festlegen oder sicherstellen, dass die Cashflow-Prognosen intakt und immun gegen die Risiken einer Zinserhöhung sind.

Die Quintessenz

Mit zunehmender Regulierung fällt es PE-Firmen schwer, die Hebelwirkung bei den Zielunternehmen anzuziehen. Die meisten Banken zögern, Kredite in Höhe von über dem Sechsfachen des EBITDA (oder einem Verhältnis von Verschuldung/EBITDA über 6) zu vergeben. In den Vereinigten Staaten wird eine Zinserhöhung jedoch PE-Firmen dazu anregen, Geschäfte abzuschließen. PE-Firmen müssen bei steigenden Zinsen vorsichtig vorgehen, da sie die Erhöhung mit ausreichendem Cashflow decken müssen. Nichtsdestotrotz haben PE-Unternehmen in der Vergangenheit durch innovative Strategien höhere Renditen erzielt und werden dies höchstwahrscheinlich auch weiterhin tun.