Bruttoumsatzzusage

Was ist die Bruttoumsatzzusage?

Die Bruttoeinnahmenverpfändung, auch bekannt als „verpfändete Einnahmen“, ist eine Bestimmung in einigen Kommunalschuldverschreibungen, die den Emittenten dazu zwingt, die Einnahmen der Anleihe zuerst zur Bedienung der Schulden zu verwenden.

Verständnis des Bruttoumsatzversprechens

Mit anderen Worten, die ersten Einnahmen müssen zur Tilgung der Zinsen und des Kapitals der Anleihe verwendet werden. Betriebs- und Wartungskosten (O&M) stehen an zweiter Stelle, können aber auch aus anderen Einnahmequellen finanziert werden. Die Bruttoertragszusage oder deren Fehlen ist ein Faktor bei der Bewertung einer Schuldverschreibung durch eine Auskunftei und bei der Preisgestaltung der Emission.

Wie die meisten restriktiven Bestimmungen in einer Anleihe indenture, eine Bruttoeinnahmen Versprechen macht die Schuldenfrage sicherer für Obligationäre. Die Anleihegläubiger erhalten die Gewissheit, dass die Erträge zunächst auf Kapital- und Zinszahlungen vor Betriebskosten angewendet werden. Dies steht im Gegensatz zu einer Nettoumsatzzusage, bei der die Betriebs- und Verwaltungskosten vor den Schuldendienstkosten gedeckt werden. Im Allgemeinen ist die zusätzliche Sicherheit, die durch die Bruttoertragszusage entsteht, ein Grund dafür, dass die Anleihe zu einem niedrigeren Zinssatz angeboten wird, was dem Emittenten Geld bei den Zinsaufwendungen spart.

Beispiel für eine Bruttoertragszusage

Im März 2018 verkaufte die University of Connecticut 152 Millionen US-Dollar an Sonderschuldverschreibungen für Studentengebühren, um ein Studentenerholungszentrum auf dem Hauptcampus der Universität zu finanzieren. Die Anleihen sind so strukturiert, dass sie über die nächsten 29 Jahre einen gleichmäßigen Schuldendienst mit halbjährlichen Zinsen bieten. Der Bond Indenture enthält eine verpfändete Ertragsklausel. Die Anleihen werden von Moody’s Investors Service mit Aa3bzw. von S&P Global Ratings mit AA-bewertet, eine Stufehöher als die Ratings der allgemeinen Obligationenanleihen des Bundesstaates Connecticut. Moody’s erklärte, dass sein Rating „den Umfang des Universitätsbetriebs sowie seine soliden Ergebnisse, die Stärke der zugesagten Einnahmen und die beträchtliche staatliche Kapitalfinanzierung widerspiegelt, die zu geringen direkten Schuldenverpflichtungen führt“.