Greenshoe-Optionen: Der beste Freund eines Börsengangs

Unternehmen, die sich auf den Weg machen und Aktien an die Öffentlichkeit verkaufen möchten, können die anfängliche Preisgestaltung durch einen rechtlichen Mechanismus namens Greenshoe-Option stabilisieren. Ein Greenshoe ist eine Klausel in dem enthaltenen ¨Ubernahmevertrag eines Initial Public Offering (IPO),die ermöglicht Konsortialbanken zu einem zusätzlichen 15% der Aktien derGesellschaft an dem aufzukaufen Angebotspreis. Investmentbanken und Underwriter, die am Greenshoe-Verfahren teilnehmen, können diese Option ausüben, wenn die öffentliche Nachfrage die Erwartungen übersteigt und die Aktie über dem Angebotspreis notiert.

Der Ursprung des Greenshoe

Der Begriff „Greenshoe“ geht auf die 1919 gegründete Green Shoe Manufacturing Company (heute Stride Rite Corporation) zurück. Sie war das erste Unternehmen, das die Greenshoe-Klausel in ihren Zeichnungsvertrag implementierte. Die rechtliche Bezeichnung lautet „Mehrzuteilungsoption“, da neben den ursprünglich angebotenen Aktien weitere Aktien für Konsortialbanken vorgesehen sind. Diese Art von Option ist die einzige von der SEC sanktionierte Methode für einen Underwriter, um eine Neuemission nach der Ermittlung des Angebotspreisesrechtlich zu stabilisieren. SEC hat diese Option eingeführt, um die Effizienz und Wettbewerbsfähigkeit des IPO-Fundraising-Prozesses zu verbessern.

Preisstabilisierung

So funktioniert eine Greenshoe-Option:

• Der Underwriter fungiert wie ein Händler als Verbindungsmann und findet Käufer für die neu ausgegebenen Aktien seines Kunden.
• Verkäufer (Firmeninhaber und Direktoren) und Käufer (Underwriter und Kunden) bestimmen einen Aktienkurs.
• Sobald der Aktienkurs feststeht, können sie öffentlich gehandelt werden. Der Underwriter nutzt dann alle rechtlichen Mittel, um den Aktienkurs über dem Angebotspreis zu halten.
• Wenn der Underwriter feststellt, dass die Möglichkeit besteht, dass die Aktien unter den Angebotspreis fallen, kann er die Greenshoe-Option ausüben.

Zu halte Kontrolle Preisgestaltung, die Emissionsbank oversells oder Shorts bis zu 15% mehr Aktien als ursprünglich von der Firma angeboten.

Wenn ein Unternehmen beispielsweise beschließt, 1 Million Aktien öffentlich zu verkaufen, können die Underwriter ihre Greenshoe-Option ausüben und 1,15 Millionen Aktien verkaufen. Wenn die Aktien bewertet sind und öffentlich gehandelt werden können, können die Konsortialbanken 15% der Aktien zurückkaufen. Dies ermöglicht es den Underwritern, schwankende Aktienkurse zu stabilisieren, indem sie das Angebot  entsprechend der anfänglichen öffentlichen Nachfrage erhöhen oder verringern.

Übersteigt der Marktpreis  den Angebotspreis, können die Underwriter diese Aktien nicht ohne Verlust zurückkaufen. Hier bietet sich die Greenshoe-Option an, die es den Underwritern ermöglicht, Aktien zum Angebotspreis zurückzukaufen und so ihre Interessen zu wahren.

Wenn ein öffentliches Angebot unter dem Angebotspreis gehandelt wird, wird dies als „Break Issue“ bezeichnet. Dies kann in der Öffentlichkeit den Eindruck erwecken, dass die angebotenen Aktien unzuverlässig sind, was möglicherweise neue Käufer dazu veranlasst, Aktien zu verkaufen oder vom Kauf weiterer Aktien abzusehen. Um die Preise in diesem Szenario zu stabilisieren, üben die Underwriter ihre Option aus und kaufen Aktien zum Angebotspreis zurück und geben diese Aktien an den Kreditgeber ( Emittenten ) zurück.

Vollständige, teilweise und umgekehrte Greenshoes

Die Anzahl der Aktien, die der Underwriter zurückkauft, bestimmt, ob er einen teilweisen Greenshoe oder einen vollständigen Greenshoe ausübt. Ein teilweiser Greenshoe zeigt an, dass Underwriter nur einen Teil des Inventars zurückkaufen können, bevor der Aktienkurs steigt. Ein voller Greenshoe tritt auf, wenn sie keine Aktien zurückkaufen können, bevor der Aktienkurs steigt. Der Underwriter übt in diesem Fall die volle Option aus und kauft zum Angebotspreis. Die Greenshoe-Option kann in den ersten 30 Tagen nach dem Angebot jederzeit ausgeübt werden.

Eine umgekehrte Greenshoe-Option hat die gleiche Auswirkung auf den Aktienkurs wie die reguläre Greenshoe-Option, aber anstatt Aktien zu kaufen, darf der Underwriter Aktien auf dem freien Markt kaufen und an den Emittenten zurückverkaufen, jedoch nur, wenn der Aktienkurs darunter fällt der Angebotspreis.

Greenshoe-Option in Aktion

Es ist üblich, dass Unternehmen die Greenshoe-Option in ihrer Zeichnungsvereinbarung anbieten. So verkaufte die Exxon Mobil Corporation (NYSE:XOM ) während eines Börsengangs weitere 84,58 Millionen Aktien, weil Investoren Aufträge zum Kauf von 475,5 Millionen Aktien erteilten, obwohl das Unternehmen zunächst nur 161,9 Millionen Aktien angeboten hatte. Das Unternehmen unternahm diesen Schritt, weil die Nachfrage das Aktienangebot bei weitem überstieg.

Die Quintessenz

Die Greenshoe-Option reduziert das Risiko für ein Unternehmen, das neue Aktien ausgibt, und gibt dem Underwriter die Kaufkraft, um Short-Positionen bei fallenden Aktienkursen abzudecken, ohne das Risiko, Aktien bei steigenden Kursen kaufen zu müssen. Im Gegenzug hält dies den Aktienkurs stabil, wovon sowohl Emittenten als auch Anleger profitieren.