Grundlagen der Fraktalmarkttheorie

Nach der Finanzkrise von 2008 haben viele die vorherrschenden Wirtschaftstheorien und -perspektiven auf den Märkten in Frage gestellt. Vor allem die Efficient Market Hypothesis (EMH)  hat die Krise nicht erklärt. Laut EMH ist ein Anleger angesichts rationaler Erwartungen von Anlegern und Markteffizienz nicht in der Lage, den Markt zu schlagen und konstante Renditen zu erzielen. Darüber hinaus können Anleger weder unterbewertete Aktien kaufen noch unterbewertete Aktien verkaufen. Um Renditen über den durchschnittlichen Marktrenditen zu erzielen, müssen Anleger die mit volatilen Vermögenswerten verbundenen Risiken tragen.

Auf der anderen Seite besteht der renommierte Ökonom Robert Shillerdarauf, dass die Vermögenspreise von Natur aus volatil sind und daher die Annahme von Markteffizienz und rationalen Erwartungen nicht getroffen werden kann. Während EMH immer noch an der Spitze der modernen Finanztheorie steht, sind alternative Theorien entstanden, die eine genauere Darstellung der Märkte bieten. Die Fraktale Markthypothese konzentriert sich beispielsweise auf den Anlagehorizont und die Liquidität von Märkten und Investoren – Faktoren, die im Rahmen der EMH begrenzt sind. Der theoretische Rahmen fraktaler Märkte kann das Anlegerverhalten in Krisen- und Stabilitätsphasen klar erklären.

Überblick

Edgar Peters hat die FMH 1991 im Rahmen der Chaostheorie formalisiert, um die Heterogenität der Anleger hinsichtlich ihres Anlagehorizonts zu erklären. Das Konzept der Fraktale stammt aus der Mathematik und bezieht sich auf eine fragmentierte geometrische Form, die in kleinere Teile zerlegt werden kann, die  das Ganze vollständig oder fast replizieren.

Intuitiv fällt die technische Analyse in den Kontext von Fraktalen: Die Grundlage der technischen Analyse konzentriert sich auf die Preisbewegungen von Vermögenswerten in der Annahme, dass sich die Geschichte wiederholt . Diesem Rahmen folgend analysiert FMH den Anlegerhorizont, die Rolle der Liquidität und den Einfluss von Informationen über einen vollständigen Geschäftszyklus. (Weitere Informationen finden Sie unter: Grundlagen der technischen Analyse.)

Anlagehorizonte

Ein Anlagehorizont ist definiert als der Zeitraum, den ein Anleger erwartet, Vermögenswerte oder Wertpapiere zu halten. Der Anlagehorizont kann die Bedürfnisse des Anlegers wie den Grad des Risikos und die gewünschte Rendite der Anlagen effektiv widerspiegeln. Im Kontext von FMH tendieren die Anlagehorizonte in stabilen Perioden dazu, zwischen kurz- und langfristig auszubalancieren.

Kurzfristige Anleger legen mehr Wert auf die täglichen Hochs und Tiefs eines Vermögenswerts als langfristige Anleger. Wenn jedoch eine Krise eintritt oder bevorsteht, wird nach FMH ein Anlagehorizont den anderen dominieren. Vor und während einer Krise nimmt die kurzfristige Handelsaktivität tendenziell stärker zu als die langfristige. Normalerweise verkürzen langfristig orientierte Anleger ihren Anlagehorizont, da die Kurse weiter fallen, wie es in einer Finanzkrise zu beobachten ist. Wenn Anleger ihren Anlagehorizont ändern, führt dies dazu, dass der Markt weniger liquide und instabil wird.

Rolle der Liquidität

Liquidität wird in der FMH als Marktliquidität bezeichnet. Marktliquidität ist die Leichtigkeit, mit der ein Anleger Wertpapiere kaufen und verkaufen kann, ohne dass seine Handlungen die Marktpreise beeinflussen. Liquidität wird immer dann generiert, wenn Anleger miteinander handeln, daher müssen zwei Anleger unterschiedliche Ansichten über den Wert von Vermögenswerten und Wertpapieren haben. Die Hypothese besagt, dass in Krisenzeiten die langfristigen Horizonte verkürzt werden; Folglich verflüchtigt sich die Liquidität, wenn sich die Anleger homogenisieren, und niemand ist bereit, die andere Seite eines Handels einzunehmen. Bei fraktalen Strukturen führen unterschiedliche Interpretationen von Informationen zu unterschiedlichen Zeithorizonten, die Marktliquidität und geordnete Preisbewegungen gewährleisten. (Weitere Informationen finden Sie unter:  Grundlegendes zur finanziellen Liquidität.)

Auswirkungen von Informationen

Die Rolle von Informationen ist entscheidend, um fundierte Entscheidungen bei jeder Art von Anlagestrategie zu treffen. Im Rahmen von FMH können die Auswirkungen der Informationsverfügbarkeit zu Änderungen des Zeithorizonts und der Liquidität führen. In stabilen Zeiten teilt FMH mit, dass alle Anleger die gleichen Informationen teilen. Wie Informationen wahrgenommen werden, führt zu den einzelnen Anlageentscheidungen: Ein Daytrader kann Preisschwankungen wahrnehmen und sich für einen Verkauf entscheiden, während ein Pensionsfondsmanager weniger Wert auf Preisbewegungen legt.

Wenn Anleger jedoch extreme Kursrückgänge aus einer früheren Periode beobachten, neigen langfristig orientierte Anleger möglicherweise dazu, ihren Zeithorizont zu verkürzen und mit dem Verkauf zu beginnen. Infolgedessen kann ein Preisrückgang aus einer vorherigen Periode zu weiteren Preisrückgängen in der aktuellen Periode führen. Wie in FMH angegeben, führen Informationen, die zu einer Änderung des Anlagehorizonts führen, zu Marktinstabilität und Illiquidität.

Die Quintessenz

Bei der Analyse der Finanztheorie dominierte und dominiert die Efficient Market Hypothese die Wirtschaftsliteratur. EMH behauptet Markteffizienz mit rational handelnden Anlegern. Phänomene wie Krisen können in diesem Rahmen jedoch nicht erklärt werden. Befürworter der EMH schlagen Irrationalität unter den Anlegern als einen Faktor vor, der die Finanzkrise und die Immobilienblase 2008 erklärt. Allerdings verteilen Finanzmärkte definitionsgemäß alle verfügbaren Informationen effizient, was sich in Marktpreisen und rational handelnden Anlegern widerspiegelt.

Das Versäumnis, Marktineffizienzen anzuerkennen, gibt alternativen Markttheorien Glaubwürdigkeit, einschließlich der Noisy-Market-Hypothese, der Adaptive Market-Hypothese und der Fractal Market-Hypothese. Im Gegensatz zu EMH analysiert FMH das Verhalten von Anlagehorizonten, die Rolle der Liquidität und den Einfluss von Informationen in Krisen und stabilen Märkten. Im Rahmen von FMH führen stabile Märkte zu hochliquiden Vermögenswerten. Als Marktliquidität bezeichnet, entsteht Liquidität, wenn Anleger aufgrund unterschiedlicher Anlagehorizonte miteinander handeln können.

Stabilität unter FMH erfordert eine Vielzahl unterschiedlicher Anlagehorizonte und liquide Mittel. Wenn Informationen den Kauf und Verkauf bestimmen, tritt Instabilität auf. In Krisenzeiten verkürzt sich der Anlagehorizont, was dazu führt, dass mehr Anleger illiquide Vermögenswerte verkaufen. Beide Markttheorien unterscheiden sich zwar grundlegend von EMH, stützen sich jedoch hauptsächlich auf die Auswirkungen von Informationen, um das Anlegerverhalten zu verstehen.