Welche Finanzgrundsätze helfen Unternehmen bei der Auswahl der Kapitalstruktur?

Wenn Unternehmen wachsen und weiterarbeiten, müssen sie entscheiden, wie sie ihre verschiedenen Projekte und Operationen finanzieren, wie sie ihre Mitarbeiter bezahlen und das Licht anhalten. Während Umsatzerlöse wichtige Einnahmequellen sind, suchen die meisten Unternehmen auch Kapital von Investoren oder Kreditgebern. Aber was ist die richtige Mischung aus Aktien, die an Investoren verkauft werden, und Anleihen, die an Gläubiger verkauft werden? Die Kapitalstrukturtheorie ist die Analyse dieser zentralen Geschäftsfrage.

Der Nettoeinkommensansatz, die statische Kompromiss-Theorie und die Hackordnungstheorie sind drei finanzielle Prinzipien, die einem Unternehmen bei der Auswahl seiner Kapitalstruktur helfen. Jeder spielt eine Rolle im Entscheidungsprozess, abhängig von der Art der Kapitalstruktur, die das Unternehmen erreichen möchte. Es wurde jedoch empirisch beobachtet, dass die Hackordnungstheorie am häufigsten zur Bestimmung der Kapitalstruktur eines Unternehmens verwendet wird.

Der Nettoeinkommensansatz

Der Ökonom David Durand schlug diesen Ansatz erstmals 1952 vor und war ein Befürworter der finanziellen Hebelwirkung. Er postulierte, dass eine Änderung der finanziellen Hebelwirkung zu einer Änderung der  Kapitalkosten führt. Mit anderen Worten, wenn sich die Schuldenquote erhöht, erhöht sich die Kapitalstruktur und die  gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten  (WACC) sinken, was zu einem höheren Unternehmenswert führt.

Der ebenfalls von Durand vorgeschlagene Net Operating Income Approach ist das Gegenteil des Net Income Approach, da keine Steuern anfallen. Bei diesem Ansatz bleibt der WACC konstant. Es wird postuliert, dass der Markt ein ganzes Unternehmen analysiert und ein etwaiger Abschlag keinen Bezug zum Verhältnis von  Schulden zu Eigenkapital hat. Wenn Steuerinformationen bereitgestellt werden, heißt es, dass der WACC mit zunehmender Fremdfinanzierung abnimmt und der Wert eines Unternehmens steigt.

Bei diesem Ansatz zur Kapitalstrukturtheorie sind die Kapitalkosten eine Funktion der Kapitalstruktur. Es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass dieser Ansatz eine optimale Kapitalstruktur voraussetzt .3 Eine optimale Kapitalstruktur bedeutet, dass bei einem bestimmten Verhältnis von Fremd- und Eigenkapital die Kapitalkosten minimal und der Wert des Unternehmens maximal sind.

Statische Kompromiss-Theorie

Die statische Kompromiss-Theorie ist eine Finanztheorie, die auf der Arbeit der Ökonomen Modigliani und Miller in den 1950er Jahren basiert, zwei Professoren, die Kapitalstrukturtheorie studiert und zusammengearbeitet haben, um den Vorschlag zur Irrelevanz der Kapitalstruktur zu entwickeln. Dieser Vorschlag besagt, dass in perfekten Märkten die Kapitalstruktur eines Unternehmens keine Rolle spielt, da der Marktwert eines Unternehmens durch seine Ertragskraft und das Risiko seiner zugrunde liegenden Vermögenswerte bestimmt wird.

Laut Modigliani und Miller ist der Wert unabhängig von der verwendeten Finanzierungsmethode und den Investitionen eines Unternehmens. Das  M & M-Theorem  machte zwei Sätze:

• Satz I : Dieser Satz besagt, dass die Kapitalstruktur für den Wert eines Unternehmens irrelevant ist. Der Wert zweier identischer Unternehmen würde gleich bleiben, und der Wert würde durch die Wahl der zur Finanzierung der Vermögenswerte getroffenen Finanzierung nicht beeinflusst. Der Wert eines Unternehmens hängt von den erwarteten zukünftigen Erträgen ab. Es ist, wenn es keine Steuern gibt.
• VorschlagII : Dieser Vorschlag besagt, dass die finanzielle Hebelwirkung den Wert eines Unternehmens steigert und den WACC verringert. Es ist, wenn Steuerinformationen verfügbar sind.

Mit einer statischen Kompromiss-Theorie ist die Fremdfinanzierung zunächst billiger als die Eigenkapitalfinanzierung, da die Schuldenzahlungen eines Unternehmens steuerlich absetzbar sind und das Risiko, Schulden über Eigenkapital aufzunehmen, geringer ist. Dies bedeutet, dass ein Unternehmen seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten durch eine Kapitalstruktur mit Schulden über dem Eigenkapital senken kann.

Eine Erhöhung der Verschuldung erhöht jedoch auch das Risiko für ein Unternehmen und gleicht den Rückgang des WACC etwas aus. Die statische Kompromiss-Theorie identifiziert daher eine Mischung aus Fremd- und Eigenkapital, bei der der abnehmende WACC das zunehmende finanzielle Risiko für ein Unternehmen ausgleicht.

Hackordnungstheorie

Die Hackordnungstheorie besagt, dass ein Unternehmen es vorziehen sollte, sich zunächst intern durch einbehaltene Gewinne zu finanzieren. Wenn diese Finanzierungsquelle nicht verfügbar ist, sollte sich ein Unternehmen durch Schulden selbst finanzieren. Schließlich und als letztes Mittel sollte sich ein Unternehmen durch die Ausgabe von neuem Eigenkapital finanzieren.

Diese Hackordnung ist wichtig, weil sie der Öffentlichkeit signalisiert, wie sich das Unternehmen entwickelt. Wenn sich ein Unternehmen intern finanziert, bedeutet dies, dass es stark ist. Wenn sich ein Unternehmen durch Schulden finanziert, ist dies ein Signal dafür, dass das Management zuversichtlich ist, dass das Unternehmen seinen monatlichen Verpflichtungen nachkommen kann. Wenn sich ein Unternehmen durch die Ausgabe neuer Aktien finanziert, ist dies normalerweise ein negatives Signal, da das Unternehmen der Ansicht ist, dass seine Aktien überbewertet sind und es versucht, Geld zu verdienen, bevor der Aktienkurs fällt.

Das Fazit

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wie Unternehmen entscheiden können, wie die ideale Kapitalstruktur zwischen dem Verkauf von Barmitteln, dem Verkauf von Aktien an Investoren und dem Verkauf von Schuldtiteln an Anleihegläubiger aussieht. Eine genaue Analyse der Kapitalstruktur kann einem Unternehmen helfen, indem es die Kapitalkosten optimiert und damit die Rentabilität verbessert.