Diversifizierende Strategien, nicht Ihr Vermögen

Eine “ Anlageklasse “ ist definiert als eine bestimmte Kategorie verwandter Finanzinstrumente wie Aktien, Anleihen oder Barmittel. Diese drei Kategorien werden häufig als primäre Anlageklassen angesehen, obwohl häufig auch Immobilien einbezogen werden.

Institute und andere Finanzfachleute befürworten die Notwendigkeit einer angemessenen Diversifizierung der Portfolios über mehrere Anlageklassen hinweg, um das Risiko zu diversifizieren. Jahrzehntelange akademische Forschung stützt die Ansicht, dass die Auswahl jeder Anlageklasse in einem Portfolio weitaus wichtiger ist als die Auswahl der einzelnen Aktien oder anderer Positionen.

Warum eine Diversifizierung über Anlageklassen hinweg tatsächlich riskant sein kann

Es gibt jedoch einen einzigen und signifikanten Fehler in ihren Forschungsergebnissen. Dies ist der gleiche Fehler, der Anlageklassen im Allgemeinen innewohnt. Anlageklassen sind absichtlich selbstlimitierend und ihre Verwendung kann aus zwei Hauptgründen keine echte Portfoliodiversifikation bewirken:

• Durch die Klassifizierung von Anlageklassen als Long-Only in verwandten Märkten setzen die verschiedenen Anlageklassen die Menschen denselben „Renditetreibern“ aus. Infolgedessen besteht das Risiko, dass sich der Ausfall eines einzelnen Renditetreibers negativ auf mehrere Anlageklassen auswirkt.
• Durch die Beschränkung Ihrer Diversifizierungsmöglichkeiten auf Anlageklassen entfallen zahlreiche Handelsstrategien, die Ihrem Portfolio einen enormen Diversifizierungswert verleihen können, da sie von völlig separaten Renditetreibern angetrieben werden.

Bei der Betrachtung eines Portfolios, das über verschiedene Anlageklassen diversifiziert ist, ist klar, dass die meisten dieser Anlageklassen von denselben Renditetreibern oder Grundbedingungen für die Erzielung ihrer Renditen abhängen. Dies setzt das Portfolio unnötigerweise einem „Ereignis“ -Risiko aus, was bedeutet, dass ein einzelnes Ereignis, wenn es das falsche ist, das gesamte Portfolio negativ beeinflussen kann.

Die folgende Abbildung zeigt die Performance der Komponenten eines Portfolios auf der Grundlage herkömmlicher Erkenntnisse während des Bärenmarkts 2007-2009. Dieses Portfolio umfasst 10 Anlageklassen, die sowohl in den USA als auch international über Aktien, Anleihen und Immobilien „diversifiziert“ sind. Nach gängiger Meinung gilt dieses Portfolio als stark diversifiziert. Von den 10 Anlageklassen konnten jedoch nur US-amerikanische und internationale Anleihen Verluste vermeiden. Alle anderen Anlageklassen gingen stark zurück. Ein jeder Anlageklasse zu gleichen Teilen zugeordnetes Portfolio ging über einen Zeitraum von 16 Monaten um mehr als 40 Prozent zurück. Es ist offensichtlich, dass die konventionelle Anlageweisheit versagt hat.

Portfolios, die um Anlageklassen herum aufgebaut sind, sind unnötig riskant, und das Eingehen unnötiger Risiken entspricht dem Spielen mit Ihrem Geld.

Diversifikation über Renditetreiber und Handelsstrategien

Eine echte Portfoliodiversifikation kann nur durch Diversifizierung über Renditetreiber und Handelsstrategien erreicht werden, nicht über Anlageklassen. Dieser Prozess beginnt mit der Identifizierung und dem Verständnis der erforderlichen Grundbedingungen und Renditetreiber, die der Leistung jeder Handelsstrategie zugrunde liegen.

Eine „Handelsstrategie“ besteht aus zwei Komponenten: einem System, das einen Renditetreiber ausnutzt, und einem Markt, der am besten geeignet ist, die vom Renditetreiber versprochenen Renditen zu erfassen.

Rückgabetreiber (System) + Markt = Handelsstrategie

Handelsstrategien werden dann kombiniert, um ein ausgewogenes und diversifiziertes Anlageportfolio zu schaffen.

Die in den Portfolios der meisten Anleger enthaltenen Anlageklassen sind lediglich eine eingeschränkte Teilmenge der potenziell Hunderte (oder mehr) Kombinationen von Renditetreibern und Märkten, die für die Aufnahme in ein Portfolio verfügbar sind.

Beispielsweise ist die US-Aktien-Anlageklasse tatsächlich die Strategie, die aus dem System des Kaufs von Long-Positionen auf dem Markt „US-Aktien“ besteht.

Wie das Risiko von Rückgabetreibern definiert wird

Das Risiko wird in der Portfoliotheorie typischerweise als Standardabweichung (Volatilität) der Renditen definiert. Ohne ein Verständnis der Renditetreiber, die den Strategien innerhalb eines Portfolios zugrunde liegen, ist diese typische Risikodefinition jedoch unzureichend. Solide, rationale Renditetreiber sind der Schlüssel zu einer erfolgreichen Handelsstrategie. Das Risiko kann nur durch ein Verständnis und eine Bewertung dieser Rückgabetreiber bestimmt werden. Die Geschichte ist voll von Beispielen für scheinbar risikoarme Anlagen (gekennzeichnet durch konstante monatliche Renditen mit geringer Volatilität), die plötzlich wertlos wurden, weil die Anlage nicht auf einem soliden Renditetreiber beruhte.

Daher wird das Risiko nicht durch die Volatilität der Renditen bestimmt. In der Tat können sehr volatile Handelsstrategien, wenn sie auf einem soliden, logischen Renditetreiber basieren, einen „sicheren“ Beitrag zu einem Portfolio leisten.

Wenn die Volatilität der Renditen keine akzeptable Definition des Risikos ist, welche Definition ist dann angemessener? Die Antwort sind  Drawdowns. Drawdowns sind das größte Hindernis für hohe Renditen und das wahre Maß für das Risiko. Es ist viel einfacher, Geld zu verlieren, als sich von diesen Verlusten zu erholen. Die Wiederherstellung nach einem Drawdown von 80 Prozent erfordert beispielsweise den vierfachen Aufwand im Vergleich zu einem Drawdown von 50 Prozent. Ein Risikomanagementplan muss sich speziell mit der zerstörerischen Kraft von Drawdowns befassen.

Volatilität und Korrelation

Obwohl die Volatilität nicht das wahre Maß für das Risiko ist (da die Volatilität den zugrunde liegenden Renditetreiber nicht angemessen beschreibt), trägt die Volatilität immer noch erheblich zur Stärke der Portfoliodiversifikation bei.

Portfolio Performance – Messung Verhältnisse, wie der Sharpe – Ratio, werden in der Regel wie folgt ausgedrückt t er Verhältnis zwischen risikobereinigten Renditen und dem Portfoliorisiko. Wenn daher die Volatilität abnimmt, steigt die Sharpe-Ratio.

Sobald wir Handelsstrategien entwickelt haben, die auf soliden Renditetreibern basieren, beinhaltet eine echte Portfoliodiversifikation den Prozess, scheinbar riskantere Einzelpositionen zu einem sichereren diversifizierten Portfolio zu kombinieren. Wie verbessert die Kombination von Positionen die Performance eines Portfolios? Die Antwort basiert auf der Korrelation, die definiert ist als „ein statistisches Maß dafür, wie sich zwei Wertpapiere relativ zueinander bewegen“.

Wie ist das hilfreich? Wenn die Renditen negativ miteinander korreliert sind und ein Rücklaufstrom verliert, gewinnt wahrscheinlich ein anderer Rücklaufstrom. Diversifikation reduziert daher die Gesamtvolatilität. Die Volatilität des kombinierten Rückflusses ist geringer als die Volatilität der einzelnen Rückflüsse.

Diese Diversifizierung der Renditeströme verringert die Volatilität des Portfolios. Da die Volatilität der Nenner der Sharpe Ratio ist, steigt die Sharpe Ratio mit abnehmender Volatilität. Tatsächlich geht das Sharpe-Verhältnis im Extremfall einer perfekten negativen Korrelation ins Unendliche! Ziel einer echten Portfoliodiversifikation ist es daher, Strategien (basierend auf soliden Renditetreibern) zu kombinieren, die nicht korreliert oder (noch besser) negativ korreliert sind.

Das Fazit

Den meisten Anlegern wird beigebracht, ein Portfolio aufzubauen, das auf Anlageklassen basiert (normalerweise beschränkt auf Aktien, Anleihen und möglicherweise Immobilien) und diese Positionen langfristig zu halten. Dieser Ansatz ist nicht nur riskant, sondern entspricht auch dem Glücksspiel. Portfolios müssen Strategien enthalten, die auf soliden, logischen Renditetreibern basieren. Die beständigsten und beständigsten Anlagerenditen in einer Vielzahl von Marktumfeldern lassen sich am besten erzielen, indem mehrere unkorrelierte Handelsstrategien kombiniert werden, die jeweils darauf ausgelegt sind, von einem logischen, eindeutigen „Renditetreiber“ zu einem wirklich diversifizierten Anlageportfolio zu profitieren.

Eine echte Portfoliodiversifikation bietet im Laufe der Zeit die höchsten Renditen. Ein wirklich diversifiziertes Portfolio bietet Ihnen höhere Renditen und ein geringeres Risiko als ein Portfolio, das nur über herkömmliche Anlageklassen diversifiziert ist. Darüber hinaus kann die Vorhersehbarkeit der zukünftigen Performance erhöht werden, indem die Anzahl der verschiedenen Renditetreiber in einem Portfolio erhöht wird.

Die Vorteile der Portfoliodiversifikation sind real und liefern ernsthafte greifbare Ergebnisse. Indem Sie einfach lernen, wie Sie zusätzliche Renditetreiber identifizieren, können Sie vom Spielen Ihres Portfolios auf nur einen von ihnen zum „Investor“ werden, indem Sie über viele von ihnen diversifizieren.