Die 60/40-Regel gilt nicht mehr: Roubinis 3 Optionen gegen die Inflation

„Wenn die Inflation und die Inflationserwartungen weiter steigen, werden die Anleger ihre Portfoliostrategien überdenken müssen, um sich gegen das Risiko massiver künftiger Verluste zu schützen“.

So warnt der Wirtschaftswissenschaftler Nouriel Roubini vor der Situation, die durch die steigende Inflation in den Vereinigten Staaten und in der ganzen Welt verursacht wird, die die Anleger zwingt, die wahrscheinlichen Auswirkungen sowohl auf „riskante“ Vermögenswerte (in der Regel Aktien) als auch auf „sichere“ Vermögenswerte (wie US-Staatsanleihen) zu bewerten.

„Die traditionelle Anlageempfehlung lautet, das Vermögen nach der 60/40-Regel aufzuteilen: 60 % des Portfolios sollten in Aktien mit höherer Rendite, aber höherer Volatilität, und 40 % in Anleihen mit niedrigerer Rendite und geringerer Volatilität angelegt werden. Der Grund dafür ist, dass die Kurse von Aktien und Anleihen in der Regel negativ korreliert sind (wenn der eine steigt, fällt der andere), so dass diese Kombination die Risiken und Erträge eines Portfolios ausgleicht“, erklärt Roubini in einem Artikel in Project Syndicate.

Wie Roubini erklärt, steigen in einer „Risk-off-Periode“, wenn die Anleger optimistisch sind, die Aktienkurse und Anleiherenditen und die Anleihekurse fallen, was zu einem Marktverlust für Anleihen führt; in einer Periode der Risikoaversion, wenn die Anleger pessimistisch sind, folgen Kurse und Renditen einem umgekehrten Muster.

Ähnlich verhält es sich, wenn die Wirtschaft boomt, steigen die Aktienkurse und Anleiherenditen, während die Anleihekurse fallen, während in einer Rezession das Gegenteil der Fall ist.

„Wenn die Inflation steigt, werden die Anleiherenditen negativ, denn steigende Renditen, die durch höhere Inflationserwartungen bedingt sind, verringern den Marktpreis. Bedenken Sie, dass jeder Anstieg der Renditen langfristiger Anleihen um 100 Basispunkte zu einem Kursrückgang von 10 Prozent führt – ein großer Verlust“, so Roubini.

Aufgrund der steigenden Inflation und der Inflationserwartungen stiegen die Anleiherenditen und die Gesamtrenditen langfristiger Anleihen erreichten im Jahr 2021 -5 %, urteilt der emeritierte Wirtschaftsprofessor der Stern School of Business der New York University.

„Wenn die Inflation steigt, wird die Korrelation zwischen Aktien- und Anleihekursen von negativ zu positiv. Eine höhere Inflation führt zu Verlusten sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen, wie in den 1970er Jahren geschehen. Im Jahr 1982 lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 bei 8, während es heute bei über 30 liegt“, so Roubini.
Der Chefökonom von Atlas Capital Team warnt, dass „dieses Muster sich bis ins Jahr 2022 erstreckt hat. Ein bescheidener Anstieg der Anleiherenditen um 30 Basispunkte hat eine Korrektur (wenn die Gesamtmarktkapitalisierung um mindestens 10 % fällt) im Nasdaq und fast eine Korrektur ausgelöst der S&P 500“.

„Wenn die Inflation weiterhin höher ist als in den letzten Jahrzehnten, würde ein 60/40-Portfolio massive Verluste verursachen. Die Aufgabe der Anleger besteht also darin, einen anderen Weg zu finden, um die 40 % ihres Portfolios in Anleihen zu decken“, betont der Experte.

Laut Roubini gibt es mindestens 3 Optionen, um die festverzinsliche Komponente eines 60/40-Portfolios abzusichern.

Die erste Möglichkeit besteht darin, in inflationsindexierte Anleihen oder kurzfristige Staatsanleihen zu investieren, deren Renditen als Reaktion auf eine höhere Inflation schnell steigen.

Die zweite Möglichkeit besteht darin, in Gold und andere Edelmetalle zu investieren Metalle, deren Preise tendenziell steigen, wenn die Inflation höher ist (Gold ist auch eine gute Absicherung gegen politische und geopolitische Risiken, die die Welt in den kommenden Jahren treffen könnten).

Schließlich können Sie in investieren Sachwerte mit relativ begrenztem Angebot, wie Grundstücke, Immobilien und Infrastruktur.

„Die optimale Mischung aus kurzfristigen Anleihen, Gold und Immobilien wird sich im Laufe der Zeit und auf komplexe Weise je nach makroökonomischen, politischen und Marktbedingungen ändern. Und ja, einige Analysten argumentieren, dass Öl und Energie zusammen mit einigen anderen Rohstoffen auch eine gute Absicherung sein können“, erklärt er.

Zu diesem letzten Punkt erinnert der Experte jedoch daran, dass „in den 1970er Jahren höhere Ölpreise die Inflation verursachten und nicht umgekehrt. Und angesichts des aktuellen Drucks, sich von Öl und fossilen Brennstoffen abzuwenden, könnte die Nachfrage in diesen Sektoren bald einen Höhepunkt erreichen.“

„Über den richtigen Portfolio-Mix lässt sich streiten, so viel ist klar: Staatsfonds, Pensionskassen, Stiftungen, Family Offices und Menschen, die der 60/40-Regel folgen, sollten anfangen, über eine Diversifizierung ihrer Bestände nachzudenken, um sich gegen steigende Inflation abzusichern.“ schließt Roubini.