Kreditderivat

Was ist ein Kreditderivat?

Ein Kreditderivat ist ein Finanzkontrakt, der es den Parteien ermöglicht, ihr Kreditrisiko zu minimieren. Kreditderivate bestehen aus einem privat gehaltenen, handelbaren bilateralen Vertrag, der außerbörslich (OTC) zwischen zwei Parteien in einer Gläubiger-Schuldner-Beziehung gehandelt wird. Diese ermöglichen es dem Gläubiger, das Ausfallrisiko eines Schuldners ganz oder teilweise auf einen Dritten zu übertragen. Dieser Dritte übernimmt entgeltlich das Risiko, die sogenannte Prämie.

Es gibt mehrere Arten von Kreditderivaten, darunter:

• Credit Default Swaps (CDS)
• Collateralized Debt Obligations (CDO)
• Total Return Swaps
• Credit-Spread-Optionen / Forwards

In allen Fällen wird der Preis eines Kreditderivats von der Kreditwürdigkeit der beteiligten Partei(en) bestimmt. Häufig wird ein Kreditderivat durch ein qualifiziertes Kreditereignis ausgelöst, wie beispielsweise ein Zahlungsausfall, eine verpasste Zinszahlung, eine Kreditherabstufung oder ein Konkurs.

Ein Kreditderivat verstehen

Derivate stammen, wie der Name schon sagt, aus anderen Finanzinstrumenten. Bei diesen Produkten handelt es sich um Wertpapiere, deren Preis vom Wert eines zugrunde liegenden Vermögenswerts abhängt, beispielsweise vom Aktienkurs einer Aktie oder dem Coupon einer Anleihe. Bei einem Kreditderivat ergibt sich der Preis aus dem Kreditrisiko eines oder mehrerer Basiswerte.

Es gibt zwei Hauptarten von Derivaten: Puts und Calls. Ein Put ist ein Recht (aber keine Verpflichtung), einen Vermögenswert zu einem festgelegten Preis, dem sogenannten Ausübungspreis, zu verkaufen, während ein Call ein Recht (aber keine Verpflichtung) ist, den Basiswert zu einem festgelegten Preis zu kaufen. Anleger verwenden Puts und Calls, um sich gegen einen Vermögenswert abzusichern oder abzusichern, der sich in eine ungünstige Preisrichtung bewegt.

Im Wesentlichen sind alle derivativen Produkte Versicherungsprodukte, insbesondere Kreditderivate. Derivate werden auch von Spekulanten verwendet, um auf die Richtung der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu wetten.

Das Kreditderivat ist zwar ein Wertpapier, aber kein physischer Vermögenswert. Stattdessen handelt es sich um einen Vertrag. Der Vertrag ermöglicht die Übertragung des Kreditrisikos im Zusammenhang mit einem zugrunde liegenden Unternehmen von einer Partei auf eine andere, ohne das eigentliche zugrunde liegende Unternehmen zu übertragen. So kann sich beispielsweise eine Bank, die davon betroffen ist, dass ein Kreditnehmer einen Kredit nicht zurückzahlen kann, absichern, indem sie das Kreditrisiko auf eine andere Partei überträgt, während der Kredit in ihren Büchern bleibt.

Beispiel für ein Kreditderivat

Banken und andere Kreditgeber verwenden Kreditderivate, um das Ausfallrisiko aus einem Kreditportfolio zu entfernen – gegen Zahlung einer Gebühr, die als Prämie bezeichnet wird.

Angenommen, das Unternehmen ABC leiht sich 10 Millionen US-Dollar von einer Bank. Das Unternehmen ABC hat eine schlechte Kredithistorie und muss als Bedingung für den Kredit ein Kreditderivat kaufen. Das Kreditderivat gibt der Bank das Recht, das Ausfallrisiko auf einen Dritten „zu übertragen“ und damit das Risiko auf diesen Dritten zu übertragen.

Mit anderen Worten, der Dritte verspricht, das Darlehen und alle Zinsen zurückzuzahlen, falls Unternehmen ABC ausfällt, und erhält dafür eine jährliche Gebühr über die Laufzeit des Darlehens. Wenn die Firma ABC nicht ausfällt, profitiert der Dritte in Form der Jahresgebühr. Inzwischen erhält die Firma ABC das Darlehen und die Bank ist im Falle eines Zahlungsausfalls abgesichert. Alle sind glücklich.

Bewertung von Kreditderivaten

Der Wert eines Kreditderivats hängt sowohl von der Bonität des Kreditnehmers als auch von der Bonität des Dritten, der als Gegenpartei bezeichnet wird, ab.

Bei der Bewertung des Kreditderivats ist die Kreditqualität der Gegenpartei wichtiger als die des Kreditnehmers. Für den Fall, dass die Gegenpartei in Zahlungsverzug gerät oder den Derivatvertrag in irgendeiner Weise nicht erfüllen kann – das zugrunde liegende Darlehen zurückzahlen – ist der Kreditgeber mit Verlust verbunden. Sie würden die Rückzahlung ihres Auftraggebers nicht erhalten und die an den Dritten gezahlten Gebühren sind ihnen entzogen. Verfügt der Kontrahent hingegen über eine bessere Bonität als der Kreditnehmer, erhöht dies insgesamt die Qualität der Schuld.

Kreditderivate werden außerbörslich  (OTC)gehandelt. Im Jahr 2010teilteder Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act die Regulierung des OTC-Swap-Marktes zwischen der Securities and Exchange Commission (SEC) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) auf.

Zuvor führte ein Mangel an Regulierung und Aufsicht zu viel spekulativem Handel mit dem Produkt. Außerdem war die Eigentumskette eines Instruments sehr verworren, und die Einzelheiten der Bedingungen waren undeutlich. Der Missbrauch von Kreditderivaten spielte in der Finanzkrise 2007-08 eine Schlüsselrolle.