Portfoliomanagement: Buy-and-Hold vs. Constant-Mix

Wenn Sie über Investitionen nachdenken, haben Sie einen sehr langen Entscheidungsbaum – passiv vs. aktiv, Long vs. Short, Aktien vs. Anleihen, Gold vs. Kryptowährungen und so weiter. Diese Themen scheinen sowohl die Aufmerksamkeit der Medien als auch des Einzelnen zu beschäftigen. Diese Entscheidungen stehen jedoch im Vergleich zum Portfoliomanagement weit unten im Anlageprozess.

Beim Portfoliomanagement kommt es im Wesentlichen darauf an, das Gesamtbild zu betrachten. Dies ist die klassische Analogie von Wald und Bäumen – viele Anleger verbringen zu viel Zeit damit, jeden Baum (Aktie, Fonds, Anleihe usw.)

Eine umsichtige Portfolioverwaltung beginnt, nachdem der Kunde und sein Berater das Gesamtbild überprüft und eine Anlagepolitikerklärung (IPS) erstellt haben. Eingebettet in das IPS ist eine  Asset-Allocation Strategie wie integriert, strategisch, taktisch und versichert.

Die meisten Leute wissen, wie wichtig die Vermögensallokation ist, aber die meisten Anleger sind mit Strategien zur Neugewichtung der Vermögensallokation nicht vertraut, einschließlich Buy-and-Hold, Constant-Mix, Constant-Proportion und Options-basiert. Ein Mangel an Vertrautheit mit Rebalancing-Strategien hilft zu erklären, warum viele die Constant-Mix-Rebalancing-Strategie mit Buy-and-Hold verwechseln.

Hier finden Sie einen direkten Vergleich zweier bekannter Strategien zur Neuausrichtung der Asset Allocation.

Wie das Buy-and-Hold-Rebalancing funktioniert

Das Ziel von Buy-and-Hold besteht darin, den anfänglichen Allokationsmix zu kaufen und ihn dann unabhängig von der Performance auf unbestimmte Zeit zu halten, ohne ihn neu auszugleichen. Es gibt verschiedene Möglichkeiten, Buy-and-Hold-Aktien zu finden. Die Vermögensallokation darf stark von der Ausgangsallokation abweichen, da riskante Vermögenswerte wie Aktien steigen oder fallen.

Buy-and-Hold ist im Wesentlichen eine Strategie, die nicht neu ausbalanciert wird, während sie als wirklich passive Strategie agiert  . Das Portfolio wird aggressiver, wenn die Aktien steigen, und Sie lassen die Gewinne reiten, egal wie hoch der Aktienwert wird. Das Portfolio wird defensiver, wenn die Aktien fallen, und Sie lassen die Anleihenposition einen größeren Prozentsatz des Kontos ausmachen. Irgendwann könnte der Wert der Aktien Null erreichen und nur noch Anleihen auf dem Konto bleiben.

So funktioniert Constant-Mix-Investing

Ziel des Constant-Mix ist es, durch Rebalancing ein Verhältnis verschiedener Anlageklassen (zum Beispiel 60 % Aktien und 40 % Anleihen) innerhalb einer vorgegebenen Bandbreite zu halten. Sie sind gezwungen, Wertpapiere zu kaufen, wenn ihre Kurse fallen, und Wertpapiere zu verkaufen, wenn sie im Verhältnis zueinander steigen.

Die Constant-Mix-Strategie verfolgt eine konträre Sichtweise, um einen gewünschten Vermögensmix aufrechtzuerhalten, unabhängig von der Höhe Ihres Vermögens. Sie kaufen im Wesentlichen niedrig und verkaufen hoch – da Sie die besten Performer verkaufen, um die schlechtesten Performer zu kaufen. Constant-Mix wird aggressiver, wenn die Aktien fallen, und defensiver, wenn die Aktien steigen.

Buy-and-Hold vs. Constant-Mix in Trendmärkten

Die Buy-and-Hold-Rebalancing-Strategie übertrifft die Constant-Mix-Strategie in Zeiten, in denen sich der Aktienmarkt in einem langen Trendmarkt wie den 2010er Jahren befindet. Buy-and-Hold behält mehr Aufwärtspotenzial, da die Eigenkapitalquote mit steigenden Aktienmärkten steigt. Alternativ hat Constant-Mix weniger Aufwärtspotenzial, da es weiterhin riskante Vermögenswerte in einem steigenden Markt verkauft, und weniger Schutz vor Abwärtstrends, da es Aktien kauft, wenn sie fallen.

Die folgende Abbildung zeigt die Renditeprofile zwischen den beiden Strategien während eines Long- Bullen und eines Long- Bärenmarktes. Jedes Portfolio begann mit einem Marktwert von 1.000 und einer anfänglichen Allokation von 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Anleihen. Aus dieser Abbildung können Sie ersehen, dass Buy-and-Hold überlegene Aufwärtsmöglichkeiten sowie Abwärtsschutz bot.

Buy-and-Hold vs. Constant-Mix in oszillierenden Märkten

Es gibt jedoch nur sehr wenige Perioden, die als lang-trendig bezeichnet werden können. Häufig werden die Märkte als oszillierend beschrieben. Die Rebalancing-Strategie mit konstantem Mix übertrifft Buy-and-Hold während dieser Auf- und Abwärtsbewegungen. Constant-Mix-Rebalancing während der Marktvolatilität, Kauf bei Einbrüchen sowie Verkauf bei Rallyes.

Die folgende Abbildung zeigt die Renditeeigenschaften einer Strategie mit konstantem Mix und Buy-and-Hold-Ausgleich, die jeweils mit 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Anleihen bei Punkt 1 beginnt. Wenn der Aktienmarkt fällt, bewegen sich beide Portfolios zu Punkt 2, zu diesem Zeitpunkt verkauft unser konstant gemischtes Portfolio Anleihen und kauft Aktien, um das richtige Verhältnis einzuhalten. Unser Buy-and-Hold-Portfolio tut nichts.

Wenn sich der Aktienmarkt nun wieder auf seinen Anfangswert erholt, sehen wir, dass unser Buy-and-Hold-Portfolio auf Punkt 3 (den Anfangswert) steigt, aber unser Constant-Mix-Portfolio steigt jetzt auf Punkt 4 und übertrifft damit Buy-and -halten und seinen Anfangswert überschreiten. Alternativ, wenn der Aktienmarkt wieder fällt, sehen wir, dass sich Buy-and-Hold zu Punkt 5 bewegt und den Constant-Mix bei Punkt 6 übertrifft.

Die Quintessenz

Die meisten Fachleute, die mit  Kunden aus der Altersvorsorge arbeiten, verfolgen die Strategie des Constant-Mix-Rebalancing. Inzwischen verfolgt der Großteil des allgemeinen Anlegerpublikums keine Rebalancing-Strategie oder folgt eher einem Buy-and-Hold-Prinzip als einer bewussten Portfoliomanagementstrategie. Unabhängig von der Strategie, die Sie verfolgen, hören Sie in wirtschaftlich schwierigen Zeiten oft das Mantra „Halten Sie sich an den Plan“, dem „Seien Sie sicher, dass Sie einen guten Plan haben“. Eine klar definierte Rebalancing-Strategie ist ein wichtiger Bestandteil des Portfoliomanagements.