Markt für Tragegebühren
Was ist ein Carrying Charge-Markt?
In einem Carrying Charge-Markt ist der Futures-Preis einer Ware aufgrund der mit der physischen Lagerung dieser Ware verbundenen Kosten – oder „Carrying Charges“ – höher als ihr Kassapreis.
Auf diesen Märkten kann man den wahrscheinlichen Futures-Preis eines Rohstoffs annähern, indem man seinen Spotpreis nimmt und seine Tragegebühren hinzufügt. Der tatsächliche Futures-Preis wird jedoch aufgrund von Angebots- und Nachfragekräften häufig von dieser Vorhersage abweichen.
Die zentralen Thesen
- Ein Carrying Charge-Markt ist ein Markt, in dem die Futures-Preise höher sind als die Spotpreise.
- Dies spiegelt zum Teil die Kosten wider, die mit dem physischen Halten der zugrunde liegenden Vermögenswerte verbunden sind.
- Aus dieser Perspektive sind die Futures-Inhaber in einem Carrying Charge-Markt bereit, für den Futures-Kontrakt extra zu zahlen, da sie dadurch die Zahlung dieser Carrying Charges vermeiden können.
So funktionieren Carrying Charge-Märkte
Die Warenterminmärkte sind ein großer und wichtiger Bestandteil der modernen Finanzmärkte. Über sie können Unternehmen, die für ihre Geschäftstätigkeit auf Rohstoffe angewiesen sind, diese in großem Umfang so beschaffen, dass das Kontrahentenrisiko minimiert wird. Gleichzeitig können Rohstoffproduzenten von Forward Hedging und Preistransparenz profitieren, während Finanzkäufer die Märkte nutzen können, um über Rohstoffpreise zu spekulieren.
Aufgrund der großen Vielfalt an Rohstoffen, die auf diesen Märkten gehandelt werden, werden einige Rohstoff-Futures-Märkte unterschiedliche Preismuster aufweisen. Rohstoffe wie Mais, Gold und Rohöl haben beispielsweise im Allgemeinen Terminpreise, die höher sind als ihre Kassapreise. Einer der Hauptgründe dafür ist, dass diese Rohstoffe aufgrund von Faktoren wie Viehfutter, Versicherungen für Edelmetalle oder Mieten für Lagerhallen Geld kosten. Gleichzeitig erwirtschaften diese Rohstoffe keine Rendite durch Dividenden oder Zinsen, sodass sich ihr Besitz negativ auf den kurzfristigen Cashflow des Eigentümers auswirkt.
Wichtig
Obwohl Rohstoff-Futures-Märkte tendenziell breiten Mustern wie diesen folgen, ist es wichtig zu bedenken, dass die tatsächlichen Futures-Preise aufgrund einer viel breiteren Palette von Faktoren dynamisch schwanken. Letztendlich sind es Angebot und Nachfrage, die die Futures-Preise bestimmen, daher gelten diese Muster nicht immer.
Diese Arten von Warenterminkontrakten sind als „Carrying Charge Markets“ bekannt, da ihre Futures-Preise von ihren Carrying Charges beeinflusst werden. Für Aktienindex-Futures Kontrakte hingegen gilt dies nicht, da in diesem Fall der zugrunde liegende Vermögenswert – nämlich ein Aktienindex wie der S&P 500 – nicht die gleichen Buchführungsgebühren aufweist. Tatsächlich ist das Gegenteil der Fall: Eigentümer der Unternehmen, aus denen ein Aktienindex besteht, erhalten häufig Dividenden aus ihrem Portfolio, sodass sich der Besitz dieser Vermögenswerte positiv auf ihren kurzfristigen Cashflow auswirkt. Aus diesem Grund weisen Aktienindex-Futures in der Regel Futures-Preise auf, die unter ihren Kassakursen liegen, um die Tatsache widerzuspiegeln, dass die Futures-Besitzer die von den Vermögensinhabern erzielten Dividendenerträge „verpassen“.
Beispiel aus der Praxis für einen Markt für Ladegebühren
Ein Carrying Charge-Markt kann die Schwankungen darstellen, die sich aus solchen Situationen ergeben. Wenn es beispielsweise 1 US-Dollar pro Monat kostet, einen Scheffel Mais zu sichern und zu lagern, und der Kassapreis 6 US-Dollar pro Scheffel beträgt, sollte ein Vertrag für einen Scheffel Mais, der in drei Monaten reift, auf einem Markt für Transportgebühren 9 US-Dollar kosten. Wenn ein Rohstoff jedoch knapp ist, können die Spotpreise höher sein als die invertierte Futures-Kurve haben, die auch als Backwardation bezeichnet wird.
In einigen Märkten, insbesondere dem Energiemarkt, ist Backwardation Standard. Nehmen wir zum Beispiel an, ein Investor geht long mit einem Futures-Getreidekontrakt zu 100 USD, der in einem Jahr fällig ist. Wenn der erwartete zukünftige Spotpreis 70 US-Dollar beträgt, befindet sich der Markt in Backwardation. In diesem Szenario muss der Futures-Preis fallen oder sich der zukünftige Spot-Preis ändern, um mit dem erwarteten zukünftigen Spot-Preis zu konvergieren.