Ein tieferer Blick auf die Kapitalallokation

Marktführende Unternehmen erzielen nicht nur Erfolg durch ihre Geschäftsergebnisse, sondern auch durch eine angemessene Kapitalallokation, die für die Aktionäre am vorteilhaftesten ist.

Oft als zentrales Thema übersehen, sind Entscheidungen über die Kapitalallokation von entscheidender Bedeutung für die Zukunft des Unternehmens und gehören als solche zu den wichtigsten Aufgaben der Unternehmensführung. In diesem Artikel werden einige der Kennzahlen untersucht, die uns helfen, die Fähigkeit des Managements zu bewerten, Kapital unter allen Marktbedingungen effektiv zu verteilen. Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie Sie diese Metriken nutzen können, um die Aktienrecherche zu erleichtern und Unternehmen zu finden, die auf lange Sicht erfolgreich sein werden.

Entscheidungen zur Kapitalallokation

Soll das Unternehmen Dividenden ausgeben oder erhöhen? Sollte es diese neue Fabrik bauen oder mehr Arbeiter einstellen? Dies sind die Dilemmata, mit denen die Manager heutiger börsennotierter Unternehmen konfrontiert sind.

Jedes Unternehmen folgt einem Lebenszyklus; In den frühen Phasen des Lebens sind die Entscheidungen über die Kapitalallokation ziemlich einfach – der größte Teil der Cashflows wird in das wachsende Geschäft zurückfließen, und es wird wahrscheinlich nicht viel Geld übrig bleiben. Nach vielen Jahren starken, stetigen Gewinnwachstums stellen die Unternehmen fest, dass es nur einen begrenzten Markt gibt. Mit anderen Worten, das Hinzufügen des nächsten Produkts ins Regal oder das Hinzufügen des nächsten Regals ist pro Einheit nur halb so rentabel wie die ersten Dinge, die vor vielen Jahren in dieses Regal gestellt wurden. Irgendwann wird das Unternehmen einen Punkt erreichen, an dem die Cashflows stark sind und zusätzliches Bargeld „herumliegen“. Die ersten Diskussionen können dann beginnen über Dinge wie:

• Einstieg in ein neues Geschäftsfeld – Dies erfordert höhere Anschaffungskosten, könnte sich aber auf lange Sicht als der profitabelste Weg erweisen.
• Erhöhung der Kapazität des Kerngeschäfts – Dies kann getrost getan werden, bis die Wachstumsraten zu sinken beginnen.
• Dividenden ausgeben oder erhöhen – Die bewährte Methode.
• Schulden ablösen – Dies erhöht die finanzielle Effizienz, da die Eigenkapitalfinanzierung fast immer billiger ist.
• Investitionen oder Akquisitionen anderer Unternehmen oder Ventures – Dies sollte immer mit Vorsicht erfolgen und bei den Kernkompetenzen bleiben.
• Rückkauf von Unternehmensaktien.

Das Management trifft diese Art von Entscheidungen, indem es dieselben Kennzahlen verwendet, die den Anlegern zur Verfügung stehen.

Eigenkapitalrendite

Die Eigenkapitalrendite (ROE) einer Aktie zeigt die Wachstumsrate des Unternehmens in „Aktionärsdollar“.

Bei der Betrachtung des ROE eines Unternehmens sind einige Aspekte zu berücksichtigen, z. B. das Alter des Unternehmens und die Art des Geschäfts, das es betreibt. Jüngere Unternehmen haben tendenziell höhere ROEs, da Entscheidungen zur Barmittelverwendung einfach zu treffen sind. Ältere Firmen und solche, die in kapitalintensiven Unternehmen tätig sind (denken Sie an Telekommunikation oder integriertes Öl), werden niedrigere ROEs haben, weil es im Voraus mehr kostet, die ersten Dollar an Einnahmen zu erzielen.

Der ROE ist sehr spezifisch für die Branche, in der das Unternehmen tätig ist, da jeder eigene Kapitalanforderungen hat; Daher sollten bei der Überprüfung dieser wertvollen Kennzahl nur Vergleiche mit ähnlichen Unternehmen angestellt werden. Ein ROE über dem Branchendurchschnitt ist ein gutes Zeichen dafür, dass das Management aus jedem investierten Dollar den größtmöglichen Gewinn herausholt.

Kapitalrendite

Die Kapitalrendite (ROA) ist theoretisch ähnlich wie die des ROE, aber der Nenner der Gleichung hat sich von Eigenkapital zu Gesamtvermögen geändert. Die ROA-Zahl sagt uns, welche Art von Renditemanagement auf die ihr zur Verfügung stehenden Vermögenswerte kommt. Wie beim ROE variieren auch die ROA-Zahlen innerhalb verschiedener Branchen stark und sollten vor diesem Hintergrund verglichen werden.

Die ROA-Leistung wird auf lange Sicht ein klareres Bild der Rentabilität liefern als der ROE. Warum? Denn in den ROE-Berechnungen sind das laufende Nettoeinkommen und das Nettoeinkommen des letzten Jahres wichtige Variablen; sie sind auch viel volatiler als langfristige Wachstumsraten. Wenn der ROA berechnet wird, besteht der größte Teil des Nenners aus langfristigen Vermögenswerten und Kapital, die einen Teil des kurzfristigen Rauschens ausgleichen, das der ROE verursachen kann. Im Wesentlichen kann der ROE für ein Unternehmen von Jahr zu Jahr stark schwanken, während ROA-Zahlen länger brauchen, um sich signifikant zu ändern.

Kapitalanforderungen und Cash-Management

Nehmen wir an, Unternehmen X hat in den ersten 10 Jahren seines Bestehens einen durchschnittlichen ROE von 18 % erzielt. Dies ist ein starkes Wachstumsrekord, das jedoch in einer Zeit erzielt wurde, in der es reichlich neue Märkte gab.

Mit einem führenden Marktanteil sieht Unternehmen X bereits jetzt, dass es dieses Wachstumstempo nicht halten kann und muss nach anderen Wegen suchen, um den Shareholder Value zu steigern. Der Kapitalbedarf zur Aufrechterhaltung des Geschäfts ist bekannt und zurückgestellt, und der verbleibende freie Cashflow kann auf seine Dauerhaftigkeit und Beständigkeit beurteilt werden.

Sobald dies überprüft wurde, kann sich das Management zusammensetzen und über die beste Verwendung der Mittel entscheiden. Eine oder mehrere der oben genannten Optionen können verwendet werden, und sobald dieser Prozess beginnt, können Investoren wirklich damit beginnen, die Effektivität des Unternehmens außerhalb des reinen Kerngeschäfts zu bewerten.

Dividendenaktien sind für viele Anleger attraktiv. Dividenden sind ein wirksames Mittel, um den Aktionären freien Cashflow zurückzugeben und fördern langfristige Investitionen in ein Unternehmen. Anhand der Ausschüttungsquote für die Dividende einer Aktie kann ein Anleger leicht erkennen, welcher Prozentsatz des Nettoeinkommens zur Zahlung von Dividenden verwendet wird. Je kleiner die Ausschüttungsquote, desto mehr muss das Raummanagement diesen Betrag in Zukunft erhöhen.

Die reifsten Unternehmen, die Dividenden zahlen, zahlen 80% oder mehr aller Nettoerträge an die Aktionäre aus, was eine schöne Rendite bietet, aber nur sehr wenig Geld übrig lässt, um zukünftiges Gewinnwachstum zu erzielen. Diese Aktien ähneln letztendlich Immobilieninvestmentfonds (ein Wertpapier, bei dem jährlich mindestens 90% des Nettogewinns an die Aktionäre ausgeschüttet werden müssen). Infolgedessen werden Investitionen in Unternehmen mit sehr hohen Dividendenausschüttungen nur geringe Kurssteigerungen erfahren.

Auf Rückkäufen sind weitere gemeinsame Weg, um überschüssiges Kapital innerhalb einer Organisation zuzuordnen. Wann ist dies im Interesse der Aktionäre? Wenn das Unternehmen wirklich der Meinung ist, dass seine Aktie unterbewertet ist, könnte der Rückkauf von Aktien die beste Verwendung der Mittel sein. Dies erhöht den prozentualen Anteil aller anderen Aktionäre und wird allgemein als positives Zeichen dafür angesehen, dass das Management an die Zukunft des Unternehmens glaubt.

Die Quintessenz

Für den einzelnen Anleger sollte Teil einer wirksamen Due Diligence das Verständnis der Geschichte und der Erwartungen bezüglich der Kapitalallokationsfähigkeiten eines Unternehmens umfassen. Zusammen mit der Bewertung und dem Wachstum wird die Fähigkeit des Managements, Kapital effektiv zu verteilen, bestimmen, ob es dazu bestimmt ist, eine Front-Running-Aktie oder eine „Also-ran“-Aktie zu haben.