Wie werden Anleihen bewertet?

Ein Anleiherating ist eine Note, die einer Anleihe von einem Ratingdienstleister verliehen wird und deren Bonität angibt. Das Rating berücksichtigt die Finanzkraft eines Anleiheemittenten oder seine Fähigkeit, Kapital und Zinsen einer Anleihe rechtzeitig zu zahlen.

Moody’s, Standard and Poor’s, Fitch Ratings und DBRS gehören zu den international bekanntesten Ratingagenturen für Anleihen. Diese Organisationen bieten Anlegern quantitative und qualitative Beschreibungen der verfügbaren festverzinslichen Wertpapiere. Im Allgemeinen bietet eine Anleihe mit „AAA“-Rating mehr Sicherheit und ein geringeres Gewinnpotenzial (geringere Rendite) als eine spekulative Anleihe mit „B-“-Rating.

Während diese Kennzahl ein Gefühl für die Gesamteigenschaften des Wertpapiers vermittelt, welche Art von zugrunde liegende Analyse wird zur Unterscheidung zwischen Anleihequalitäten verwendet?

Ermittlung von Ratings für Anleihen

Für ein Finanzinstitut werden Ratings basierend auf spezifischen intrinsischen und externen Einflüssen entwickelt. Zu den internen Faktoren gehören Merkmale wie das Gesamtrating der Finanzkraft der Bank – ein Risikomaß, das die Wahrscheinlichkeit veranschaulicht, dass das Institut externe monetäre Unterstützung benötigt (Moody’s verwendet eine Skala, bei der A einer finanziell gesunden Bank entspricht und E einer schwachen Bank entspricht).. Das Rating hängt vom Jahresabschluss des analysierten Unternehmens und den entsprechenden Finanzkennzahlen ab.

Externe Einflüsse umfassen Netzwerke mit anderen interessierten Parteien, wie einer Muttergesellschaft, lokalen Regierungsbehörden und systemischen bundesstaatlichen Unterstützungsverpflichtungen. Auch die Bonität dieser Parteien muss recherchiert werden. Nach der Analyse dieser externen Faktoren wird eine umfassende externe Gesamtbewertung vergeben. Im Wesentlichen wird diese Note zu der vorgegebenen „intrinsischen Punktzahl“ addiert, um die Gesamtnote wie BBB zu erhalten.

Die vorstehende Richtlinie bietet einen allgemeinen Rahmen, den Moody’s in seiner Analyse verwendet. Bestimmte Anleihen, wie beispielsweise hybride Wertpapiere, erfordern zusätzliche komplexe Analysen, wie beispielsweise die zugrunde liegenden Bedingungen der Schuldtitel.

Insgesamt geht die Kunst des Anleihenratings über eine einfache Verhältnisanalyse und einen schnellen Blick auf die Bilanz eines Unternehmens hinaus. Für unterschiedliche Branchen werden unterschiedliche Maßnahmen verwendet, und andere externe Einflüsse spielen in dem komplizierten Prozess eine Reihe von Rollen. Ein prognostizierter Top-Down-Ansatz der gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen, ein tiefgreifendes Bottom-Up-Verfahren der Wertpapierspezifika sowie statistische Verteilungsschätzungen der Ausfallwahrscheinlichkeit und der Verlustschwere bieten Anlegern ein paar einfache standardisierte Buchstaben, um ihre Investition zu quantifizieren.

Investment Grade vs. Junk Bonds

Das Anleihenrating ist ein wichtiger Prozess, da das Rating Anleger auf die Qualität und Stabilität der Anleihe aufmerksam macht. Das heißt, das Rating hat einen großen Einfluss auf die Zinssätze, die Investitionsbereitschaft und die Anleihekurse. Darüber hinaus geben die unabhängigen Ratingagenturen Ratings auf Basis von Zukunftserwartungen und -ausblicken ab.

Anleihen mit höherem Rating, sogenannte Investment-Grade Anleihen, gelten als sicherere und stabilere Anlagen, die an Unternehmen oder staatliche Stellen mit positiven Aussichten gebunden sind. Investment-Grade-Anleihen enthalten Ratings von „AAA“ bis „BBB-“ (oder Aaa bis Baa3 für Moody’s Ratingskala) und werden in der Regel mit sinkenden Ratings steigende Anleiherenditen verzeichnen. Die meisten der gebräuchlichsten „AAA“-Anleihen sind US-Staatsanleihen.

Non-Investment-Grade-Anleihen oder „ Junk Bonds“ tragen in der Regel Ratings von „BB+“ bis „D“ (Baa1 bis C für Moody’s) und sogar „nicht bewertet“. Anleihen mit diesen Ratings gelten als risikoreichere Anlagen, die durch ihre hohen Renditen die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich ziehen können. Anleger von Junk Bonds sollten jedoch die Auswirkungen und Risiken beachten, die mit der Anlage in Anleihen verbunden sind, die von Unternehmen mit Liquiditätsproblemen ausgegeben werden. Junk Bonds können in zwei weitere Kategorien unterteilt werden:

• Fallen Angels –  Dies ist eine Anleihe, die einst Investment Grade hatte, aber seitdem aufgrund der schlechten Kreditqualität des emittierenden Unternehmens auf Junk-Bond-Status reduziert wurde.
• Rising Stars –  Das Gegenteil eines gefallenen Engels ist eine Anleihe, deren Rating aufgrund der sich verbessernden Kreditqualität des Emittenten erhöht wurde. Ein aufstrebender Stern mag immer noch eine Junk-Anleihe sein, aber er ist auf dem Weg zu Anlagequalität.