Auswirkungen des Tapering im Jahr 2022: weniger Liquidität, mehr Volatilität
Obwohl das Jahr 2022 mit einer weiteren Welle von Covid-19-Fällen begann, scheint der Markt zuversichtlich zu sein, dass die Auswirkungen auf die Wirtschaft gering sein werden, was auf die neue und ansteckendere Omicron-Variable zurückzuführen ist.
Eine Rücknahme der Ankündigung der US-Notenbank, das Tapering rasch zu beenden, und die Möglichkeit von drei Zinserhöhungen in diesem Jahr sind vorerst ausgeschlossen, auch wenn es nach wie vor Befürchtungen hinsichtlich einer verstärkten Ansteckung gibt, insbesondere durch mögliche Arbeitsausfälle.
In jedem Fall bedeutet das nun aggressivere Tapering des Tapering eine Verringerung der stark forcierten monetären Liquidität. Zu den Auswirkungen der geringeren Anreize kommt noch die Anpassung der Zinssätze hinzu.
José Gonzales, geschäftsführender Gesellschafter von GCG Advisors, einem Finanzberatungsunternehmen mit Sitz in New York, erklärt gegenüber Investing.com, welche unmittelbaren Auswirkungen auf die Wirtschaft, insbesondere auf das Finanzsystem und den Konsum, zu erwarten sind.
Welche Auswirkungen könnte ein beschleunigtes Tapering haben?
Für die Finanzmärkte scheinen sie zunächst nicht existent zu sein, da sie trotz einer gewissen Volatilität im täglichen Handelsverhalten von Aktien, Anleihen, Rohstoffen und Kryptowährungen, die für „gedämpfte“ Märkte zum Jahresende nicht ungewöhnlich ist, offenbar versuchen, die Logik einer Verringerung der monetären Liquidität, an die sie seit 2008 gewöhnt sind, zu ignorieren, um weiterhin Rekordwerte zu erreichen.
Der Effekt könnte jedoch insofern eine „Eigendynamik“ sein, als sich die Verringerung der Liquidität auf das auswirken dürfte, was Thomas Hoenig, ehemaliger Präsident der Federal Reserve in Kansas, als „Allokationseffekt“ bezeichnet, d. h. auf die Menge an Finanzmitteln, die in „Nullzins“-Umgebungen in Finanzanlagen investiert werden, wodurch eine „Vermögensinflation“ entsteht, die gemeinhin als „Blasen“ bezeichnet wird.
Wie wird sich dieser Rückgang der Liquidität in der Wirtschaft bemerkbar machen?
Wir sehen es bereits an der Volatilität der Finanzanlagen, dem Druck auf die Zinssätze, den niedrigeren Rohstoffpreisen, dem erstarkenden Dollar und, wenn die Straffungsstrategie der Fed erfolgreich ist, dem geringeren Inflationsdruck.
Letzteres wird jedoch nicht nur von der Verringerung der Liquidität abhängen, sondern auch von der Lösung logistischer Knoten in den Lieferketten, die die Inflation auf der Angebotsseite unter Druck gesetzt haben, was durch einen Strukturwandel in der weltweiten Nachfrage zusätzlich erschwert wurde, da die Pandemie zu einer Verlagerung der Nachfrage von Dienstleistungen auf Produkte geführt hat.
Wie könnte sich dies auf das Finanzsystem auswirken?
Sie hängt von der Größe und Stärke der Bilanz eines jeden Finanzinstituts ab, da eine Verringerung der Liquidität und ein Anstieg der Zinssätze die Finanzintermediation tendenziell begünstigen, solange die Aktiva der Banken als solche erhalten bleiben und nicht durch ihre Verschlechterung gegenüber den Passiva beeinträchtigt werden.
Im Allgemeinen sind die Banken in den USA und in den Industrieländern sowie in Schwellenländern wie China recht solide und dürften keine größeren Probleme haben, was in Ländern mit Leistungsbilanzproblemen oder Verbraucherkrediten und einer Verschlechterung der Einkommensverteilung nicht der Fall wäre.
In den Vereinigten Staaten hingegen hat die Fed Ausgleichsmechanismen für die Banken geschaffen, so dass die Reduzierung der QEs mit einem erheblichen Anstieg der Repo-Geschäfte einhergeht.
Könnte sich der Verbrauch verlangsamen, wenn sich das Angebot gerade erholt?
Dies ist sicherlich eines der Risiken, aber die Fed, die Bank of England und die EZB haben alle festgestellt, dass die Inflation, die nicht mehr als „vorübergehend“ angesehen wird, ein solches Risiko darstellt, dass man beginnen muss, ihr durch eine Verringerung der geldpolitischen Unterstützung und eine Anhebung der Zinssätze zu begegnen.
Die einzige große Zentralbank, die das Gegenteil tut, ist die People’s Bank of China, die die Zinsen senkt; der wirtschaftspolitische Ermessensspielraum der chinesischen Regierung ist jedoch im Westen beispiellos.
Wenn die Zinserhöhung im März erfolgt und dann die beiden anderen Zinserhöhungen im Laufe des Jahres hinzukommen, wird es dann mehr positive als negative Auswirkungen geben?
Positiv ist zweifellos die Verringerung des Inflationsdrucks, der durch den Anstieg der Liquidität infolge der monetären und fiskalischen Unterstützung entsteht, wobei das größte Risiko darin besteht, die wirtschaftliche Erholung nach dem Kovid zu beeinträchtigen, die bis 2023 ungewiss bleibt, was sich wiederum auf die Finanzmärkte auswirkt, die während der Pandemie als Thermometer und Anreiz für das Vertrauen der Unternehmen und den Einzelhandelsverbrauch in den entwickelten Volkswirtschaften gedient haben.