Stagflation in den 1970er Jahren

Bis in die 1970er Jahre glaubten viele Ökonomen, dass es ein stabiles umgekehrtes Verhältnis zwischen Inflation und Arbeitslosigkeit gibt. Sie hielten die Inflation für erträglich, weil die Wirtschaft damit wuchs und die Arbeitslosigkeit niedrig sein würde. Ihre allgemeine Überzeugung war, dass eine steigende Nachfrage nach Gütern die Preise in die Höhe treibt, was wiederum die Unternehmen dazu ermutigt, zu expandieren und zusätzliche Mitarbeiter einzustellen, was zu einer zusätzlichen Nachfrage in der gesamten Wirtschaft führt.

In den 1970er Jahren warf jedoch eine Phase der Stagflation – oder eines langsamen Wachstums bei schnell steigenden Preisen – die Frage nach dem angenommenen Zusammenhang zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation auf. In diesem Artikel untersuchen wir die Stagflation in den USA während dieses Zeitraums, analysieren die Geldpolitik der Federal Reserve (die das Problem verschlimmerte) und diskutieren die von Milton Friedman vorgeschriebene Umkehr der Geldpolitik  , die die USA schließlich aus der Stagflation führte Zyklus.

Keynesianische Ökonomie

Diejenigen, die argumentieren, dass Arbeitslosigkeit und Inflation in umgekehrter Beziehung zueinander stehen, glauben, dass die Arbeitslosigkeit steigt, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, aber die Inflation sinkt. Um das Wirtschaftswachstum zu fördern, könnte die Zentralbank eines Landes daher die Geldmenge erhöhen, um Nachfrage und Preise in die Höhe zu treiben, ohne Inflationsängste zu schüren.

Der Glaube an Inflation und Arbeitslosigkeit basierte auf der keynesianischen Schule des ökonomischen Denkens, benannt nach dem britischen Ökonomen des 20. Jahrhunderts, John Maynard Keynes. Nach dieser Theorie kann das Wachstum der Geldmenge die Beschäftigung erhöhen und das Wirtschaftswachstum fördern.

In den 1970er Jahren mussten keynesianische Ökonomen ihre Ideen überdenken, als die Industrieländer rund um den Globus in eine Phase der Stagflation eintraten. Als Stagflation wird ein langsames Wirtschaftswachstum bei gleichzeitig hohen Inflationsraten bezeichnet.

Wirtschaft der 1970er Jahre

Wenn Menschen an die US-Wirtschaft in den 1970er Jahren denken, fallen ihnen viele Dinge ein:

• Hohe Ölpreise
• Inflation
• Arbeitslosigkeit
• Rezession

Im November 1979überstiegder Preis pro BarrelRohölvon West Texas Intermediate 100 US-Dollar (in US-Dollar 2019) und erreichte im folgenden April mit 125 US-Dollar seinen Höchststand (siehe Grafik unten). Dieses Preisniveau würde 28 Jahre lang nicht überschritten.

Rohölpreis 1965-1985 (konstante Dollar)

Tatsächlich war die Inflation im historischen Vergleich der USA hoch: Die Inflation des Kernverbraucherpreisindex (VPI) – dh ohne Nahrungsmittel und Kraftstoffe – erreichte 1980 einen Jahresdurchschnitt von 13,5%.2 Die Arbeitslosigkeit war ebenfalls hoch, und das Wachstum ungleichmäßig;die Wirtschaft befand sich von Dezember 1969 bis November 1970 und erneut von November 1973 bis März 1975 in einer Rezession.

Stagflation, 1965-1985

Die vorherrschende Meinung, die von den Medien verbreitet wurde, war, dass hohe Inflationsraten das Ergebnis eines Ölangebotsschocks und des daraus resultierenden Anstiegs des Benzinpreises waren, der die Preise für alles andere in die Höhe trieb. Dies wird als Cost-Push-Inflation bezeichnet. Nach den damals vorherrschenden keynesianischen Wirtschaftstheorien hätte die Inflation ein umgekehrtes Verhältnis zur Arbeitslosigkeit und ein positives Verhältnis zum Wirtschaftswachstum haben müssen. Steigende Ölpreise dürften zum Wirtschaftswachstum beigetragen haben.

In Wirklichkeit waren die 1970er Jahre eine Ära steigender Preise und steigender Arbeitslosigkeit;2 Die Phasen des schwachen Wirtschaftswachstums könnten alle mit der Kosteninflation der hohen Ölpreise erklärt werden. Dies stimmte nicht mit der keynesianischen Wirtschaftstheorie überein.

Ein heute wohlbegründetes Prinzip der Ökonomie besagt, dass überschüssige Liquidität in der Geldmenge zu einer Preisinflation führen kann ;Die Geldpolitik war in den 1970er Jahren expansiv, was die damals grassierende Inflation erklären könnte.

Inflation: Währungsphänomen

Milton Friedman war ein US-amerikanischer Ökonom, der 1976 für seine Arbeiten über Konsum, Geldgeschichte und -theorie sowie für seine Demonstration der Komplexität der Stabilisierungspolitik den Nobelpreis erhielt. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke, sagte 2003 in einer Rede :

„Friedmans monetärer Rahmen war so einflussreich, dass er zumindest in seinen groben Umrissen fast identisch mit der modernen
Geldtheorie geworden ist … Sein Denken hat die moderne Makroökonomie so durchdrungen,
dass die schlimmste Falle, wenn man ihn heute liest, darin besteht, die Originalität und sogar die revolutionären Charakter seiner Ideen in Bezug auf die herrschenden Ansichten zu der Zeit, als er sie formulierte.“

Milton Friedman glaubte nicht an eine Kosteninflation. Er glaubte, dass „Inflation immer und überall ein monetäres Phänomen ist“. Mit anderen Worten, er glaubte, dass die Preise ohne eine Erhöhung der Geldmenge nicht steigen könnten. Um die wirtschaftlich verheerenden Auswirkungen der Inflation in den 1970er Jahren in den Griff zu bekommen, hätte die Federal Reserve eine restriktive Geldpolitik verfolgen sollen. Dies geschah schließlich 1979, als der Vorsitzende der Federal Reserve, Paul Volcker, die monetaristische Theorie in die Praxis umsetzte. Dies trieb die Zinsen in zweistellige Höhen, senkte die Inflation und schickte die Wirtschaft in eine Rezession.

Effektiver Federal Funds Rate, 1965-1985

In einer Rede von 2003 sagte Ben Bernanke über die 1970er Jahre: „Die Glaubwürdigkeit der Fed als Inflationskämpfer ging verloren und die Inflationserwartungen begannen zu steigen.“ Der Glaubwürdigkeitsverlust der Fed erhöhte die Kosten für die Erreichung der Desinflation erheblich. Die Schwere der Rezession 1981-82, der schlimmsten der Nachkriegszeit, zeigt deutlich die Gefahr, dass die Inflation außer Kontrolle gerät.

Diese Rezession war gerade wegen der Geldpolitik der letzten 15 Jahre, die die Inflationserwartungen entankert und die Glaubwürdigkeit der Fed verspielt hatte, so außergewöhnlich tief. Da Inflation und Inflationserwartungen während der Straffung der Fed hartnäckig hoch blieben, wirkten sich die steigenden Zinsen vor allem auf Produktion und Beschäftigung und nicht auf die weiter steigenden Preise aus.