Duale und mehrere Wechselkurse 101

Wenn ein Land mit einem plötzlichen Schock für seine Wirtschaft konfrontiert wird, kann es sich für die Einführung eines dualen oder multiplen Wechselkurssystems entscheiden. Bei dieser Art von System hat ein Land mehr als einen Wechselkurs, zu dem seine Währung umgetauscht wird. Im Gegensatz zu einem festen oder variablen System bestehen die dualen und multiplen Systeme aus unterschiedlichen Kursen, fest und variabel, die für dieselbe Währung während desselben Zeitraums verwendet werden.

In einem dualen Wechselkurssystem gibt es auf dem Markt sowohl feste als auch variable Wechselkurse. Der Festzins wird nur auf bestimmte Marktsegmente angewendet, wie zB „wesentliche“ Ein- und Ausfuhren und/oder Kontokorrenttransaktionen. In der Zwischenzeit wird der Preis von Kapitalkontotransaktionen durch einen marktgerechten Wechselkurs bestimmt (um Transaktionen auf diesem Markt, die für die Bereitstellung von Währungsreserven für ein Land entscheidend sind, nicht zu behindern).

In einem System mit mehreren Wechselkursen ist das Konzept dasselbe, außer dass der Markt in viele verschiedene Segmente unterteilt ist, von denen jedes seinen eigenen Wechselkurs hat, sei es fest oder variabel. So können Importeure bestimmter für eine Volkswirtschaft „wesentlicher“ Güter einen bevorzugten Wechselkurs haben, während Importeure von „nicht lebensnotwendigen“ oder Luxusgütern einen entmutigenden Wechselkurs haben können. Kapitalkontentransaktionen könnten wiederum dem variablen Wechselkurs überlassen werden.

Warum mehr als eine Rate?

Ein multiples System ist in der Regel vorübergehender Natur und wird als Mittel verwendet, um den übermäßigen Druck auf die Währungsreserven zu verringern, wenn ein Schock eine Wirtschaft trifft und Anleger in Panik geraten und sich zurückziehen. Dies ist auch eine Möglichkeit, die lokale Inflation und die Nachfrage der Importeure nach Fremdwährungen zu unterdrücken. Vor allem in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen ist es ein Mechanismus, mit dem Regierungen schnell die Kontrolle über Devisentransaktionen durchsetzen können.

Ein solches System kann den Regierungen zusätzliche Zeit verschaffen, um das inhärente Problem ihrer Zahlungsbilanz zu beheben. Diese zusätzliche Zeit ist besonders wichtig für Regime mit fester Währung, die möglicherweise gezwungen sind, ihre Währung vollständig abzuwerten und sich an ausländische Institutionen zu wenden, um Hilfe zu erhalten.

Wie funktioniert es?

Anstatt kostbare Devisenreserven zu erschöpfen, lenkt die Regierung die hohe Nachfrage nach Devisen auf den frei schwebenden Wechselkursmarkt um. Änderungen des Free-Floating-Kurses werden Nachfrage und Angebot widerspiegeln.

Die Verwendung mehrerer Wechselkurse wurde als implizites Mittel zur Erhebung von Zöllen oder Steuern angesehen. So funktioniert beispielsweise ein niedriger Wechselkurs für Lebensmittelimporte wie eine Subvention, während der hohe Wechselkurs für Luxusimporte dazu dient, Menschen zu „besteuern“, die Güter importieren, die in Krisenzeiten als unwesentlich angesehen werden. In ähnlicher Weise kann ein höherer Wechselkurs in einer bestimmten Exportbranche als Gewinnsteuer wirken.

Ist es die beste Lösung?

Während mehrere Wechselkurse einfacher zu implementieren sind, argumentieren einige Ökonomen, dass die tatsächliche Einführung von Zöllen und Steuern eine effektivere und transparentere Lösung wäre. Das zugrunde liegende Problem in der Zahlungsbilanz könnte somit direkt angegangen werden.

Obwohl das System mehrerer Wechselkurse nach einer praktikablen Quick-Fix-Lösung klingen mag, hat es negative Folgen. Da die Marktsegmente nicht unter den gleichen Bedingungen funktionieren, führt ein mehrfacher Wechselkurs in den meisten Fällen zu einer Verzerrung der Wirtschaft und einer Fehlallokation von Ressourcen.

Wenn beispielsweise eine bestimmte Branche auf dem Exportmarkt einen günstigen Wechselkurs erhält, entwickelt sie sich unter künstlichen Bedingungen. Die der Branche zugewiesenen Ressourcen spiegeln nicht unbedingt ihren tatsächlichen Bedarf wider, da ihre Leistung unnatürlich überhöht wurde. Gewinne spiegeln daher Leistung, Qualität oder Angebot und Nachfrage nicht genau wider. Teilnehmer dieses bevorzugten Sektors werden (zu Unrecht) besser belohnt als andere Exportmarktteilnehmer. Eine optimale Ressourcenallokation innerhalb der Wirtschaft kann somit nicht erreicht werden.

Ein System mit mehreren Wechselkursen kann auch zu wirtschaftlichen Mieten für Produktionsfaktoren führen, die von einem impliziten Schutz profitieren. Dieser Effekt kann auch Türen für eine verstärkte Korruption öffnen, da Menschen, die gewinnen, Lobbyarbeit leisten können, um zu versuchen, die Raten aufrechtzuerhalten. Dies verlängert wiederum ein bereits ineffizientes System.

Schließlich führen mehrfache Wechselkurse zu Problemen mit der Zentralbank und dem Bundeshaushalt. Die unterschiedlichen Wechselkurse führen wahrscheinlich zu Verlusten bei Fremdwährungstransaktionen, in diesem Fall muss die Zentralbank mehr Geld drucken, um den Verlust auszugleichen. Dies kann wiederum zu Inflation führen.

Die Quintessenz

Ein zunächst schmerzhafter, aber schließlich effizienter Mechanismus für die mit Umgang wirtschaftlichem Schock und die Inflation schweben eine Währung, wenn es gebunden ist. Wenn die Währung bereits variabel ist, besteht eine andere Alternative darin, eine vollständige Abwertung zuzulassen (im Gegensatz zur Einführung eines festen Zinssatzes neben dem variablen Zinssatz). Dies kann schließlich zu einem Gleichgewicht auf dem Devisenmarkt führen.

Auf der anderen Seite scheinen viele Entwicklungsländer mit politischen Zwängen konfrontiert zu sein, die es ihnen nicht erlauben, eine Währung auf breiter Front abzuwerten oder auf den Markt zu bringen: Die „strategischen“ Industrien einer Nation Lebensgrundlagen wie Lebensmittelimporte müssen geschützt bleiben. Aus diesem Grund werden mehrere Wechselkurse eingeführt – trotz ihrer unglücklichen Fähigkeit, eine Branche, den Devisenmarkt und die Wirtschaft insgesamt zu verzerren.