Top-Down vs. Bottom-Up: Was ist der Unterschied?
Top-Down vs. Bottom-Up: Ein Überblick
Top-Down- und Bottom-Up-Ansätze sind Methoden zur Analyse und Auswahl von Wertpapieren. Die Begriffe erscheinen jedoch auch in vielen anderen Bereichen der Wirtschaft, Finanzen, Investitionen und Wirtschaft. Obwohl die beiden Schemata gängige Begriffe sind, verwirren viele Anleger sie oder verstehen die Unterschiede zwischen den Ansätzen nicht vollständig.
Jeder Ansatz kann ganz einfach sein – der Top-down-Ansatz geht vom Allgemeinen zum Spezifischen, und der Bottom-up-Ansatz beginnt beim Spezifischen und geht zum Allgemeinen über. Diese Methoden sind mögliche Ansätze für eine Vielzahl von Aufgaben, wie Zielsetzung, Budgetierung und Prognose. In der Finanzwelt können Analysten oder ganze Unternehmen die Aufgabe haben, sich auf eines über dem anderen zu konzentrieren, daher ist es wichtig, die Nuancen beider zu verstehen.
Die zentralen Thesen
- Top-down umfasst normalerweise ein riesiges Universum von Makrovariablen, während Bottom-up einen engeren Fokus hat.
- Top-down-Anlagestrategien konzentrieren sich in der Regel auf die Nutzung von Gelegenheiten, die den Marktzyklen folgen, während Bottom-up-Ansätze fundamentalerer Natur sind.
- Während Top-Down und Bottom-Up sehr unterschiedlich sein können, werden sie häufig in allen Arten von Finanzansätzen wie Checks and Balances verwendet.
Von oben nach unten
Die Top-Down-Analyse bezieht sich im Allgemeinen auf die Verwendung umfassender Faktoren als Grundlage für die Entscheidungsfindung. Der Top-Down-Ansatz versucht, das große Ganze und alle seine Komponenten zu identifizieren. Diese Komponenten sind in der Regel die treibende Kraft für das Endziel.
Top-Down wird häufig mit dem Wort „Makro“ oder Makroökonomie in Verbindung gebracht. Die Makroökonomie selbst ist ein Bereich der Volkswirtschaftslehre, der sich mit den größten Faktoren befasst, die die Wirtschaft insgesamt beeinflussen. Zu diesen Faktoren gehören oft Dinge wie die Federal Funds Rate, Arbeitslosenquoten, das globale und länderspezifische Bruttoinlandsprodukt und die Inflationsraten.
Ein Analyst, der eine Top-Down-Perspektive sucht, möchte untersuchen, wie sich systematische Faktoren auf ein Ergebnis auswirken. In der Unternehmensfinanzierung kann dies bedeuten, zu verstehen, wie sich Big-Picture-Trends auf die gesamte Branche auswirken. Bei der Budgetierung, Zielsetzung und Prognose kann dasselbe Konzept auch für das Verständnis und die Verwaltung der Makrofaktoren gelten.
Top-Down-Investitionen
In der Investmentwelt konzentrieren sich Top-Down-Investoren oder Anlagestrategien auf das makroökonomische Umfeld und den Zyklus. Diese Arten von Anlegern möchten in der Regel abhängig von der aktuellen Wirtschaftslage zyklische Konsumgüter gegen Basiskonsumgüter ausbalancieren. In der Vergangenheit ist bekannt, dass diskretionäre Aktien Konjunkturzyklen folgen, wobei Verbraucher bei Expansionen mehr diskretionäre Waren und Dienstleistungen und bei Kontraktionen weniger kaufen.
Basiskonsumgüter bieten in der Regel über alle Arten von Wirtschaftszyklen hinweg rentable Anlagemöglichkeiten, da sie Güter und Dienstleistungen umfassen, die unabhängig von der Wirtschaftsentwicklung nachgefragt bleiben. Wenn eine Volkswirtschaft expandiert, kann man sich auf eine diskretionäre Übergewichtung verlassen, um Renditen zu erzielen. Wenn eine Wirtschaft schrumpft oder sich in einer Rezession befindet, sind Top-Down-Anleger in der Regel übergewichtet in Häfen und Basiswerten.
Anlageverwaltungsunternehmen und Anlageverwalter können eine gesamte Anlagestrategie auf das Top-Down-Management konzentrieren, bei dem die Möglichkeiten des Anlagehandels ausschließlich anhand der makroökonomischen Top-Down-Variablen ermittelt werden. Diese Fonds können einen globalen oder nationalen Fokus haben, was auch die Komplexität des Umfangs erhöht.
Typischerweise werden diese Fonds als Makrofonds bezeichnet. Sie treffen Portfolioentscheidungen, indem sie sich die globale und dann die länderspezifische Wirtschaft ansehen. Sie verfeinern den Blick auf einen bestimmten Sektor und dann auf die einzelnen Unternehmen innerhalb dieses Sektors.
Top-down-Anlagestrategien konzentrieren sich in der Regel darauf, von Chancen zu profitieren, die den Marktzyklen folgen, während Bottom-up-Ansätze fundamentalerer Natur sind.
Prost
Die Bottom-up-Analyse verfolgt einen ganz anderen Ansatz. Im Allgemeinen konzentriert sich der Bottom-up-Ansatz bei der Analyse auf spezifische Merkmale und Mikroattribute einer einzelnen Aktie. Bei Bottom-Up-Investitionen liegt die Konzentration auf den Fundamentaldaten nach Unternehmen oder Sektoren. Diese Analyse versucht, durch die Eigenheiten der Eigenschaften eines Unternehmens und seiner Bewertungen im Vergleich zum Markt gewinnbringende Chancen zu identifizieren.
Bottom-up-Investing beginnt seine Forschung auf Unternehmensebene, hört dort aber nicht auf. Diese Analysen gewichten die Fundamentaldaten der Unternehmen stark, betrachten aber auch den Sektor und mikroökonomische Faktoren. Daher können Bottom-up-Investitionen über eine ganze Branche hinweg etwas breit angelegt sein oder sich auf die Identifizierung von Schlüsselattributen konzentrieren.
Bottom-Up-Investoren
In den meisten Fällen handelt es sich bei Bottom-up-Investoren um Buy-and-Hold-Investoren, die ein tiefes Verständnis der Fundamentaldaten eines Unternehmens haben. Fondsmanager können auch eine Bottom-up-Methode anwenden.
Beispielsweise kann ein Portfolioteam mit einem Bottom-up-Investitionsansatz innerhalb eines bestimmten Sektors wie der Technologie beauftragt werden. Sie müssen die besten Anlagen anhand eines fundamentalen Ansatzes finden, der die Unternehmen mit den besten Fundamentalkennzahlen oder branchenführenden Attributen identifiziert. Sie würden dann diese Aktien in Bezug auf makro- und globale Einflüsse untersuchen.
Metrikorientierte Smart-Beta-Indexfonds sind ein weiteres Beispiel für Bottom-up-Anlagen. Fonds wie der AAM S&P 500 High Dividend Value ETF (SPDV) und derSchwab Fundamental US Large Company Index ETF (FNDX) konzentrieren sich auf bestimmte fundamentale Bottom-up-Eigenschaften, die als Hauptleistungstreiber erwartet werden.1
Besondere Überlegungen
Obwohl Top-Down und Bottom-Up sehr unterschiedlich sein können, werden sie im Allgemeinen in allen Arten von Finanzansätzen wie Checks and Balances verwendet. Während sich beispielsweise ein Top-Down-Investmentfonds hauptsächlich auf die Anlage nach Makrotrends konzentrieren könnte, wird er sich dennoch die Fundamentaldaten seiner Anlagen ansehen, bevor er eine Anlageentscheidung trifft.
Umgekehrt, während sich ein Bottom-up-Ansatz auf die Grundlagen von Anlagen konzentriert, möchten Anleger dennoch systematische Auswirkungen auf einzelne Beteiligungen berücksichtigen, bevor sie eine Entscheidung treffen.