Pirsch-Pferd-Gebot
Was ist ein Stalking-Horse-Gebot?
Ein Stalking-Horse-Gebot ist ein erstes Gebot auf das Vermögen eines insolventen Unternehmens. Das bankrotte Unternehmen wählt aus einem Pool von Bietern ein Unternehmen aus, das das erste Gebot für das verbleibende Vermögen des Unternehmens abgibt. Das Pirschpferd setzt die Low-End-Gebotslatte, damit andere Bieter den Kaufpreis nicht unterbieten können. Der Begriff „pirschendes Pferd“ stammt von einem Jäger, der versucht, sich hinter einem echten oder falschen Pferd zu verstecken.
Die zentralen Thesen
- Ein Stalking-Horse-Gebot ist ein erstes Gebot auf die Vermögenswerte eines insolventen Unternehmens, das die Low-End-Gebotsgrenze festlegt, damit andere Bieter den Kaufpreis nicht unterbieten können.
- Andere Käufer können nach dem Stalking-Horse-Gebot konkurrierende Angebote abgeben.
- Einem Stalking-Horse-Bieter werden verschiedene Anreize gewährt, wie zum Beispiel Kostenerstattungen und Trennungsgebühren.
Wie ein Stalking-Horse-Gebot funktioniert
Die Stalking-Horse-Gebotsmethode ermöglicht es einem notleidenden Unternehmen, niedrige Gebote zu vermeiden, wenn es seine endgültigen Vermögenswerte verkauft. Nachdem der Stalking-Horse-Bieter sein Angebot abgegeben hat, können andere potenzielle Käufer konkurrierende Gebote für die Vermögenswerte des Unternehmens abgeben.
Durch die Festlegung des unteren Endes der Gebotsspanne erhofft sich das insolvente Unternehmen einen höheren Gewinn aus seinen Vermögenswerten. Insolvenzverfahren sind öffentlich. Der öffentliche Charakter ermöglicht die Offenlegung von mehr Informationen über das Geschäft und den Käufer als in einem privaten Geschäft verfügbar wären.
Stalking-Horse-Bieter können im Allgemeinen verhandeln, welche bestimmten Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sie erwerben möchten.
Vor- und Nachteile eines Stalking-Horse-Gebots
Da das Stalking-Pferd das Eröffnungsangebot für die Vermögenswerte oder das Unternehmen ist, vergibt das bankrotte Unternehmen typischerweise mehrere Anreize an den Stalking-Horse-Bieter. Zu den Anreizen gehören Kostenerstattungen, Trennungsgebühren und Exklusivität für einen bestimmten Zeitraum.
Der Stalking-Horse-Bieter erhält für seine Bemühungen Zuwendungen. Sie kann die Kaufbedingungen aushandeln und kann wählen, welche Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sie erwerben möchte. Am wichtigsten ist, dass der Stalking-Horse-Bieter Gebotsoptionen aushandeln kann, die Konkurrenten vom Bieten abhalten.
Der Stalking-Horse-Bieter wird große Anstrengungen unternehmen, um die Vorteile des Erstbietenden zu erlangen. Da es sich um das Eröffnungsangebot handelt, muss der Stalking-Horse-Bieter bei der Ermittlung seines Angebotspreises und des beizulegenden Zeitwerts der verbleibenden Vermögenswerte eine Due Diligence (DD) durchführen. Der Stalking-Horse-Bieter muss Zeit und Ressourcen investieren, um diese Recherche durchzuführen. Es besteht jedoch weiterhin das Risiko, dass das Preisangebot trotz sorgfältiger Prüfung über dem Wert des Vermögens liegt.
Darüber hinaus besteht das Risiko, dass das Angebot des Pirschpferdes öffentlich ist. Eine andere Partei kann lediglich ein etwas höheres Angebot erstellen und abgeben. Auf diese Weise profitiert das zweite Unternehmen von der Sorgfaltspflicht des Pirschpferdes. Außerdem kann der Stalking-Horse-Bieter viel Zeit damit verbringen, die Vertragsbedingungen auszuhandeln, was die Gemeinkosten weiter in die Höhe treibt.
Beispiel für ein Pirschpferd
Valeant Pharmaceuticals International Inc. (NYSE: VRX) hat ein Stalking-Pferd-Angebot für bestimmte Vermögenswerte des bankrotten Dendreon abgegeben. Das ursprüngliche Angebot betrug 296 Millionen US-Dollar in bar am 29. Januar 2015. Aufgrund anderer konkurrierender Angebote stieg der Preis jedoch eine Woche später auf 400 Millionen US-Dollar.
Bei einer Insolvenzanhörung genehmigte das Gericht die Rolle von Valeant als Stalking-Horse-Bieter. Das Unternehmen hatte Anspruch auf eine Trennungsgebühr und eine Kostenerstattung, wenn sein Angebot nicht erfolgreich war. Das Gericht setzte auch eine Frist für zusätzliche Gebote. Letztendlich genehmigte der Insolvenzrichter den Verkauf an Valeant für 495 Millionen US-Dollar mit einem neuen Deal, der andere Vermögenswerte umfasst.