17 Juni 2021 21:51

Zweckgesellschaft (SPV)

Was ist eine Zweckgesellschaft (SPV)?

Eine Zweckgesellschaft, auch Zweckgesellschaft (SPE) genannt, ist eine Tochtergesellschaft, die von einer Muttergesellschaft gegründet wurde, um finanzielle Risiken zu isolieren. Seine Rechtsform als eigenständiges Unternehmen sichert seine Verpflichtungen auch bei Insolvenz der Muttergesellschaft. Aus diesem Grund wird eine Zweckgesellschaft manchmal auch als insolvenzferne Einheit bezeichnet.

Wenn Bilanzierungslücken ausgenutzt werden, können diese Vehikel zu einer finanziell verheerenden Möglichkeit werden, Unternehmensschulden zu verbergen, wie 2001 im Enron-Skandal gezeigt wurde.

Die zentralen Thesen

  • Ein SPV wird als separates Unternehmen mit eigener Bilanz gegründet.
  • Es kann verwendet werden, um ein riskantes Unternehmen zu unternehmen und gleichzeitig negative finanzielle Auswirkungen auf die Muttergesellschaft und ihre Anleger zu reduzieren.
  • Alternativ kann das SPV eine Holdinggesellschaft zur Verbriefung von Schulden sein.

Verständnis von SPVs

Ein Mutterunternehmen gründet ein SPV, um Vermögenswerte in einem separaten Unternehmen zu isolieren oder zu verbriefen, das oft nicht in der Bilanz enthalten ist. Es kann geschaffen werden, um ein riskantes Projekt durchzuführen und gleichzeitig die Muttergesellschaft vor den schwerwiegendsten Risiken ihres Scheiterns zu schützen.

In anderen Fällen kann die Zweckgesellschaft ausschließlich zur Verbriefung von Schulden geschaffen werden, damit den Anlegern die Rückzahlung zugesichert werden kann.

In jedem Fall beschränkt sich die Tätigkeit der Zweckgesellschaft auf den Erwerb und die Finanzierung bestimmter Vermögenswerte, und die separate Gesellschaftsstruktur dient der Risikoisolierung dieser Aktivitäten. Eine Zweckgesellschaft kann als Gegenpartei für Swaps und andere kreditsensitive derivative Instrumente dienen.

Eine Gesellschaft kann die SPV unter anderem als Kommanditgesellschaft, Trust, Gesellschaft oder Gesellschaft mit beschränkter Haftung gründen. Es kann für unabhängiges Eigentum, Management und Finanzierung konzipiert sein. In jedem Fall helfen SPVs Unternehmen dabei, Vermögenswerte zu verbriefen, Joint Ventures zu gründen, Unternehmensvermögen zu isolieren oder andere Finanztransaktionen durchzuführen.

Wie ein SPV funktioniert

Die Finanzkennzahlen einer SPV dürfen in der Bilanz der Muttergesellschaft nicht als Eigen- oder Fremdkapital erscheinen. Stattdessen werden seine Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und sein Eigenkapital nur in ihrer eigenen Bilanz erfasst.



Ein Anleger sollte immer die Finanzdaten eines SPV überprüfen, bevor er in ein Unternehmen investiert. Denk an Enron!

Somit kann das SPV wichtige Informationen vor Anlegern verschleiern, die keinen vollständigen Überblick über die finanzielle Situation eines Unternehmens erhalten. Anleger müssen die Bilanz der Muttergesellschaft und des SPV analysieren, bevor sie sich entscheiden, in ein Unternehmen zu investieren.

Wie Enron das SPV einsetzte

Der massive finanzielle Zusammenbruch von Enron Corp., einem angeblich boomenden Energieunternehmen mit Sitz in Houston, im Jahr 2001 ist ein Paradebeispiel für den Missbrauch einer Zweckgesellschaft.

Die Aktien von Enron stiegen schnell, und das Unternehmen übertrug einen Großteil der Aktien an eine Zweckgesellschaft und nahm dafür Bargeld oder einen Wechsel entgegen. Die Zweckgesellschaft nutzte die Aktien dann zurAbsicherung von Vermögenswerten, die in der Bilanz des Unternehmens gehalten wurden. Um das Risiko zu reduzieren, garantierte Enron den Wert der Zweckgesellschaft. Als der Aktienkurs von Enron fiel, folgten die Werte der Zweckgesellschaften und die Garantien wurden ins Spiel gebracht.

Der Missbrauch von SPVs war bei weitem nicht der einzige Buchhaltungstrick von Enron, aber er hat möglicherweise am meisten zu seinem abrupten Niedergang beigetragen. Enron konnte die enormen Summen, die es seinen Gläubigern und Investoren schuldete, nicht bezahlen, und der finanzielle Zusammenbruch folgte schnell.

Vor Ende hat die Gesellschaft ihre Finanzinformationen zu Bilanzen der Gesellschaft und der Zweckgesellschaften offengelegt. Seine Interessenkonflikte waren für alle sichtbar. Allerdings haben sich nur wenige Anleger tief genug in die Finanzwerte vertieft, um den Ernst der Lage zu erfassen.

Häufig gestellte Fragen

Wofür werden Sonderfahrzeuge verwendet?

Eine Zweckgesellschaft (SPV) ist eine Tochtergesellschaft, die gegründet wird, um einen bestimmten Geschäftszweck oder eine bestimmte Tätigkeit auszuüben. SPVs werden häufig in bestimmten strukturierten Finanzierungsanwendungen verwendet, wie z. B. bei der Verbriefung von Vermögenswerten, Joint Ventures, Immobiliengeschäften oder zur Isolierung von Vermögenswerten, Operationen oder Risiken der Muttergesellschaft. Obwohl es viele legitime Verwendungen für die Gründung von SPVs gibt, haben sie auch in mehreren Finanz- und Buchhaltungsskandalen eine Rolle gespielt.

Erscheinen die Vermögenswerte und Schulden einer Zweckgesellschaft in der Bilanz der Muttergesellschaft?

Nein. Zweckgesellschaften haben ihre eigenen Verpflichtungen, Vermögenswerte und Verbindlichkeiten außerhalb der Muttergesellschaft. SPVs können beispielsweise Anleihen emittieren, um zusätzliches Kapital zu günstigeren Fremdkapitalzinsen als das Mutterunternehmen aufzunehmen. Sie schaffen auch einen Vorteil, indem sie eine  außerbilanzielle Behandlung  für Steuer- und Rechnungslegungszwecke für eine Muttergesellschaft erreichen.

Was sind die Mechanismen eines SPV?

Die SPV selbst agiert als Tochtergesellschaft einer Muttergesellschaft, die Vermögenswerte aus ihrer eigenen Bilanz an die SPV veräußert. Das SPV wird zu einer indirekten Finanzierungsquelle für das ursprüngliche Unternehmen, indem es unabhängige Eigenkapitalinvestoren anzieht, um beim Kauf von Schuldverschreibungen zu helfen. Dies ist am nützlichsten für große  Kreditrisikopositionen  , wie beispielsweise  Subprime-Hypothekendarlehen  .

Nicht alle SPVs sind gleich strukturiert. In den Vereinigten Staaten sind SPVs oft Limited Liability Corporations (LLCs). Sobald die LLC die riskanten Vermögenswerte von ihrer Muttergesellschaft kauft, gruppiert sie die Vermögenswerte normalerweise in  Tranchen  und verkauft sie, um die spezifischen Kreditrisikopräferenzen verschiedener Arten von Anlegern zu erfüllen.

Warum sollte ein Unternehmen ein SPV gründen?

Es gibt mehrere Gründe, warum SPVs erstellt werden. Sie bieten Schutz für die Vermögenswerte und Verbindlichkeiten eines Mutterunternehmens sowie Schutz vor Insolvenz und  Insolvenz. Diese Unternehmen können auch eine einfache Möglichkeit zur Kapitalbeschaffung erhalten. SPVs haben auch mehr operative Freiheiten, weil sie nicht mit so vielen Regulierungen belastet sind wie die Muttergesellschaft.

Welche Funktion haben SPVs in öffentlich-privaten Partnerschaften?

Public-Private-Partnerships sind Kooperationen zwischen einer Regierungsbehörde und einem privaten Unternehmen. Viele private Partner in Public-Private-Partnerships verlangen im Rahmen der Vereinbarung eine Zweckgesellschaft. Dies gilt insbesondere für kapitalintensive Vorhaben, wie beispielsweise ein Infrastrukturprojekt. Das private Unternehmen möchte möglicherweise nicht zu viel finanzielles Engagement eingehen, daher wird ein SPV geschaffen, um einige der Risiken zu absorbieren.