12 Juni 2021 21:13

Buy-Side vs. Sell-Side-Analysten: Was ist der Unterschied?

Buy-Side vs. Sell-Side-Analysten: Ein Überblick

Über den „Wall Street Analysten“ wurde viel geredet, als ob es sich um eine einheitliche Stellenbeschreibung handelte. Tatsächlich gibt es erhebliche Unterschiede zwischen Sell-Side und Buy-Side Analysten. Es stimmt, beide verbringen einen Großteil ihres Tages damit, Unternehmen und Branchen zu recherchieren, um die Gewinner oder Verlierer zu behindern. Auf vielen grundlegenden Ebenen sind die Jobs jedoch ganz anders.

Die zentralen Thesen

  • Wenn das System so funktioniert, wie es soll, sind sowohl Buy-Side- als auch Sell-Side-Analysten wertvoll.
  • Kluge Buy-Sider legen Wert darauf, schnell herauszufinden, wem sie in der Sell-Side-Community vertrauen und auf die sie sich verlassen können.
  • Engagierte Sell-Side-Analysten können in der Regel tiefer eintauchen als Buy-Side-Analysten und wirklich die Besonderheiten einer Branche kennenlernen.
  • Sell-Side-Analysten arbeiten normalerweise für Maklerfirmen, Buy-Side-Analysten arbeiten für Fonds.

Sell-Side-Analysten

Wenn Sie jemals eine Finanznachrichtensendung gesehen haben, haben Sie wahrscheinlich gehört, dass der Reporter „Analysten“ erwähnt. Diese Analysten sind in der Regel Sell-Side-Analysten, von denen angenommen wird, dass sie eine unvoreingenommene Meinung abgeben, die auf firmeneigenen Recherchen zu den Wertpapieren eines Unternehmens basiert.

Einfach ausgedrückt besteht die Aufgabe eines Sell-Side- Research-Analysten darin, einer Liste von Unternehmen zu folgen, die alle in der Regel derselben Branche angehören, und den Kunden des Unternehmens regelmäßige Research-Berichte zur Verfügung zu stellen. Als Teil dieses Prozesses erstellt der Analyst in der Regel Modelle, um die Finanzergebnisse der Unternehmen zu prognostizieren, sowie mit Kunden, Lieferanten, Wettbewerbern und anderen branchenkundigen Quellen zu sprechen.

Aus Sicht der Öffentlichkeit ist das Endergebnis der Arbeit des Analysten ein Research-Bericht, eine Reihe von Finanzschätzungen, ein Kursziel und eine Empfehlung zur erwarteten Wertentwicklung der Aktie. Die aus den Modellen mehrerer Sell-Side-Analysten abgeleiteten Schätzungen können auch gemittelt werden, um eine einzige Erwartung zu erhalten, die als Konsensschätzung bezeichnet wird.

Aktien können sich kurzfristig bewegen, basierend auf einem Upgrade oder Downgrade von Analysten oder basierend darauf, ob sie die Erwartungen während der Gewinnsaison übertreffen oder verfehlen. Normalerweise steigt der Aktienkurs, wenn ein Unternehmen die Konsensschätzung übertrifft, während das Gegenteil der Fall ist, wenn ein Unternehmen die Schätzung verfehlt. Dies ist jedoch nicht immer der Fall.

Gelegentlich revidieren Sell-Side-Analysten ihre Schätzungen nicht, aber ihre Erwartungen ändern sich. Manchmal beziehen sich Finanznachrichten auf eine „ Flüsterzahl “, bei der es sich um eine Schätzung handelt, die sich von der Konsensschätzung unterscheidet. Diese Flüsterzahl wird zur neuesten, wenn auch ungeschriebenen, Konsenserwartung.

Wenn ein Analyst die Berichterstattung über ein Unternehmen „einleitet“, vergibt er normalerweise ein Rating in Form von „ Kaufen “, „ Verkaufen “ oder „ Halten “. Dieses Rating ist ein Signal an die Anlegergemeinschaft und zeigt, wie sich der Aktienkurs nach Ansicht des Analysten in einem bestimmten Zeitrahmen entwickeln wird. Das Rating kann manchmal die erwartete Aktienbewegung widerspiegeln und nicht die Einschätzung des Analysten, dass sich das Unternehmen entwickeln wird.

In der Praxis besteht die Aufgabe eines Sell-Side-Analysten darin, institutionelle Kunden davon zu überzeugen, ihren Handel über den Trading-Desk der Analystenfirma zu leiten, und bei der Aufgabe geht es vor allem um Marketing. Um Handelseinnahmen zu erzielen, muss der Analyst von der Käuferseite als wertvoller Service angesehen werden. Informationen sind eindeutig wertvoll, und einige Analysten suchen ständig nach neuen Informationen oder proprietären Blickwinkeln auf die Branche. Da sich niemand um die dritte Iteration derselben Geschichte kümmert, besteht ein enormer Druck, der Erste mit neuen und anderen Informationen für den Kunden zu sein.

Das ist natürlich nicht die einzige Möglichkeit, sich bei den Kunden abzuheben. Institutionelle Anleger legen Wert auf Einzelgespräche mit der Unternehmensleitung und belohnen diejenigen Analysten, die diese Gespräche arrangieren. Auf einer sehr zynischen Ebene gibt es Zeiten, in denen der Job eines Sell-Side-Analysten dem eines hochpreisigen Reisebüros sehr ähnlich ist.

Erschwerend kommt hinzu, dass Unternehmen oft den Zugang zum Management durch diejenigen Analysten einschränken, die sich nicht an ihre Linie halten, was Analysten in die unangenehme Position bringt, der Straße nützliche Nachrichten und Meinungen (die auch negativ sein können) mitzuteilen und herzliche Beziehungen zur Unternehmensleitung zu pflegen. Investmentbanking ist eine riesige Gewinnquelle für die Banken, und wenn ein Analyst eine negative Empfehlung ausspricht, kann die Investmentbanking-Seite des Geschäfts diesen Kunden verlieren.


Analysten versuchen auch, Expertennetzwerke aufzubauen, auf die sie sich für einen konstanten Informationsfluss verlassen können. Schließlich liegt es nahe, dass ein tieferes Verständnis eines Marktes oder Produkts differenzierte Aufrufe ermöglicht.

Viele dieser Informationen werden verdaut und analysiert – sie gelangen nie wirklich auf die öffentliche Seite – und vorsichtige Anleger gehen möglicherweise nicht unbedingt davon aus, dass das gedruckte Wort eines Analysten ihr wahres Gefühl für ein Unternehmen ist. Es sind vielmehr die privaten Gespräche mit der Käuferseite (Gespräche, die einen Großteil des Tages eines Analysten einnehmen), wo die wahre Wahrheit ans Licht kommt.

Buy-Side-Analysten

Im Gegensatz zur Position eines Sell-Side-Analysten geht es beim Job eines Buy-Side-Analysten viel mehr darum, Recht zu haben; Entscheidend ist, dem Fonds mit Ideen mit hohem Alpha zu helfen, ebenso wie die Vermeidung größerer Fehler. Tatsächlich ist die Vermeidung des Negativen oft ein wesentlicher Bestandteil der Arbeit eines Buy-Side-Analysten, und viele Analysten verfolgen ihre Arbeit mit der Denkweise, herauszufinden, was mit einer Idee schief gehen kann.

Im Alltag sehen die Jobs gar nicht so anders aus. Buy-Side-Analysten werden die Nachrichten lesen (obwohl mehr von Sell-Side-Analysten als die Sell-Side-Analysten lesen würden), Informationen aufspüren, Modelle erstellen und auf andere Weise versuchen, ihr Wissen über ihre Verantwortungsbereich – alles mit Blick auf die besten Aktienempfehlungen.

Obwohl die Analysten der größten Institute ähnlich wie Sell-Side-Analysten zugeteilt werden, haben Buy-Side-Analysten im Allgemeinen breitere Verantwortung für die Berichterstattung. Es ist nicht ungewöhnlich, dass Fonds Analysten für den Technologiesektor oder den Industriesektor haben, während die meisten Sell-Side-Unternehmen mehrere Analysten für bestimmte Branchen innerhalb dieser Sektoren (wie Software, Halbleiter usw.) haben.

Während viele Sell-Side-Analysten einen Großteil ihrer Zeit damit verbringen, die besten Informationsquellen über ihren Sektor zu finden, verbringen viele Buy-Side-Analysten diese Zeit damit, die nützlichsten Sell-Side-Analysten zu finden. Das soll nicht heißen, dass viele Buy-Side-Analysten nicht ihr eigenes Research betreiben (die Guten tun es immer); es bedeutet nur, dass es für einen Buy-Side-Analysten von großem Wert ist, eine Liste der Go-to-Analysten in seinem Bereich zu erstellen.

Buy-Side-Firmen bezahlen oder kaufen das Sell-Side-Research normalerweise nicht direkt, aber sie sind oft indirekt für die Vergütung eines Sell-Side-Analysten verantwortlich. Normalerweise zahlt das Unternehmen auf der Käuferseite Soft Dollars  an das Unternehmen  auf der Verkäuferseite, was ein Umweg ist, um das Research zu bezahlen. Soft Dollar kann man sich als zusätzliches Geld vorstellen, das gezahlt wird, wenn Trades über die Sell-Side-Firmen getätigt werden.

Im Wesentlichen weist das Research der Sell-Side-Analysten das Buy-Side-Unternehmen an, Trades über ihre Handelsabteilung zu tätigen, um Gewinne für das Sell-Side-Unternehmen zu erzielen. Darüber hinaus haben Buy-Side-Analysten oft ein Mitspracherecht darüber, wie Trades von ihrem Unternehmen geleitet werden, und dies ist häufig ein wichtiger Bestandteil der Vergütung von Sell-Side-Analysten.

Hauptunterschiede

Obwohl sowohl Sell-Side- als auch Buy-Side-Analysten damit beauftragt sind, Aktien zu verfolgen und zu bewerten, gibt es viele Unterschiede zwischen den beiden Jobs.

An der Vergütungsfront verdienen Sell-Side-Analysten oft mehr, aber es gibt eine große Bandbreite, und Buy-Side-Analysten erfolgreicher Fonds (insbesondere Hedgefonds) können viel besser abschneiden. Die Arbeitsbedingungen neigen wohl zu Gunsten der Buy-Side-Analysten; Sell-Side-Analysten sind häufig unterwegs und haben oft längere Arbeitszeiten, obwohl die Buy-Side-Analyse wohl eine Aufgabe mit höherem Druck ist.

Wie die Stellenbeschreibungen vermuten lassen, gibt es erhebliche Unterschiede darin, wofür diese Analysten wirklich bezahlt werden. Realistisch gesprochen werden Sell-Side-Analysten größtenteils für den Informationsfluss und den Zugriff auf das Management (und/oder hochwertige Informationsquellen) bezahlt. Die Vergütung für Buy-Side-Analysten hängt viel stärker von der Qualität der Empfehlungen des Analysten und dem Gesamterfolg des/der Fonds(s) ab.

Die beiden Jobs unterscheiden sich auch in der Rolle, die Genauigkeit spielt. Im Gegensatz zu dem, was viele Anleger erwarten, haben gute Modelle und Finanzschätzungen weniger Gewicht für die Rolle eines Sell-Side-Analysten, können aber für den Buy-Side-Analysten von entscheidender Bedeutung sein. Ebenso sind Kursziele und Kauf-/Verkaufs-/Halten-Calls für Sell-Side-Analysten bei weitem nicht so wichtig, wie manche Finanzmedien denken mögen. Tatsächlich können Analysten unterdurchschnittlich sein, wenn es um Modellierung oder Aktienauswahl geht, aber dennoch gut abschneiden, solange sie nützliche Informationen liefern.

Auf der anderen Seite kann es sich ein Buy-Side-Analyst in der Regel nicht leisten, sich oft oder zumindest nicht in einem Maße zu irren, das die relative Performance des Fonds wesentlich beeinflusst.

Auch Buy-Side- und Sell-Side-Analysten müssen sich an unterschiedliche Regeln und Standards halten. Ebenso gelten für Buy-Side-Analysten in der Regel weniger restriktive Regeln in Bezug auf Aktienbesitz, Offenlegung und Nebentätigkeiten, zumindest was die Aufsichtsbehörden betrifft (die einzelnen Arbeitgeber haben unterschiedliche Regeln in Bezug auf diese Praktiken).

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