F&E-Ausgaben und Rentabilität: Was ist der Zusammenhang?
Große Unternehmen investieren in Innovation. Diejenigen, die in einzubeziehen.
Tutorial: Fundamentalanalyse
F&E-Ausgaben und Rentabilität F&E- Ausgaben allein garantieren keine Rentabilität und starke Aktienperformance. Einige Unternehmen sehen sich in hohen F&E-Ausgaben lohnend, wenn Projekte als erfolgreich eingestuft werden. Andererseits können Unternehmen auch nach hohen jährlichen Investitionen in F&E unter Leistungseinbußen leiden.
Was Investoren einschätzen müssen, ist die Produktivität der F&E-Dollars. Zu diesem Zweck möchte ich eine Kennzahl für die F&E-Rendite vorstellen, die die Rentabilität der F&E-Ausgaben eines Technologieunternehmens misst. Die als Return on Research Capital (RORC) bezeichnete Kennzahl misst effektiv den Anteil der Gewinne, die aus F&E-Ausgaben in einer früheren Periode, z. B. im vergangenen Jahr, erzielt wurden.
Es lohnt sich, sich nach Unternehmen mit hohem RORC umzusehen. Die Metrik zeigt, ob ein Unternehmen von neuen F&E-Ausgaben profitiert oder nicht. Gleichzeitig gibt es den Anlegern ein Gefühl dafür, ob die jüngsten F&E-Investitionen zur finanziellen Leistung beitragen oder ob das Unternehmen nur ältere Innovationen ausrollt.
Berechnung des RORC Der RORC gibt an, wie viel ROC ist sehr einfach: Wir nehmen den Bruttogewinn des laufenden Jahres und dividieren ihn durch die F&E-Ausgaben des Vorjahres.
Das Verhältnis sieht so aus:
Bruttogewinn des laufenden Jahres F & E-Ausgaben des Vorjahres
Der Zähler oder Bruttogewinn befindet sich normalerweise in der Gewinn- und Verlustrechnung nicht explizit anzugeben. Wenn dies der Fall ist, können wir den Bruttogewinn ableiten, indem wir die Kosten der verkauften Waren vom Umsatz abziehen.
In der Regel finden Sie die F&E eines Unternehmens auch in der Gewinn- und Verlustrechnung, können aber aufgrund von Unstimmigkeiten zwischen Rechnungslegungsstandards auch in der Bilanz aktiviert werden. Obwohl die beiden Methoden konvergieren, gibt es Diskrepanzen, was als Aufwand oder Vermögenswert betrachtet werden sollte.
Die Verwendung des Bruttogewinns anstelle des Betriebsgewinns oder des Nettogewinns als Bruttogewinn bietet wohl die beste Darstellung der inkrementellen Rentabilität, die durch die F&E-Bemühungen eines Unternehmens erzielt wird. Die Berechnung geht auch von einem durchschnittlichen Investitionszyklus von einem Jahr für F & E aus. Aus den F&E-Ausgaben des letzten Jahres werden also die diesjährigen neuen Technologieprodukte, die den diesjährigen Gewinn erwirtschaften.
Testen von RORC Um zu sehen, wie RORC als Werkzeug zur Bewertung der F&E-Produktivität funktioniert, versuchen wir es an einigen bekannten Technologieunternehmen, dem kalifornischen Apple (Nasdaq: AAPL ) und der finnischen Nokia Corporation (NYSE: NOK ). Für jedes Unternehmen berechnen wir den RORC basierend auf den Bruttogewinnerträgen des Geschäftsjahres 2009 aus den F&E-Ausgaben des Geschäftsjahres 2008.
Laut Apples beträgt die Bruttomarge 2009 13,14 Milliarden US-Dollar. In ihrem Jahresabschluss, Apple bietet R & E – Ausgaben für das Jahr 2009 und die letzten zwei Jahre. Im Jahr 2008 gab Apple 1,109 Milliarden Euro für Forschung und Entwicklung aus. Wenn Sie das RORC-Verhältnis anwenden, werden Sie sehen, dass Apple für jeden Dollar, den Apple 2008 für Forschung und Entwicklung ausgegeben hat, im Jahr 2009 einen Bruttogewinn von 11,84 USD erzielte.
Apple RORC = 13140 Milliarden US-Dollar 1,109 Milliarden US-Dollar = 11,84 US-Dollar Bruttogewinn pro F&E-Dollar
Die Konzern-Gewinn-und-Verlust-Rechnung unter Anwendung der gleichen Methodik anhand des Euro, den es für Forschung und Entwicklung ausgibt, einen Bruttogewinn von 2,22 Euro erwirtschaftet hat. Im März 2009 wurde ein Euro in 1,32 USD umgerechnet.
Nokia RORC = 13,264 Mrd. EUR (17,508 Mrd. USD) 5,968 Mrd. EUR (7,877 Mrd. USD) = 2,22 EUR Bruttogewinn pro F & E-Euro (4,44 USD Bruttogewinn pro F & E-Dollar)
Es ist ziemlich klar, dass Apples RORC im Jahr 2009 den von Nokia im gleichen Zeitraum massiv übertraf. Um den Unterschied zu erklären, müssen Sie die erheblichen Unterschiede in den Technologiegeschäften der beiden Unternehmen verstehen.
Apple konnte seine Forschung und Entwicklung für mehrere Produkte nutzen, von denen jedes einen eigenen Endmarkt hat – Mac-Desktop- und Laptop-Computer, iPod-Handheld-Entertainment-Geräte, iPhone-Mobiltelefone sowie Apple TV-Produkte. Darüber hinaus wurden Apple-Technologien alle so entwickelt, dass sie sich gegenseitig ergänzen. Infolgedessen kam eine F&E-Investition, um beispielsweise das iPhone-Betriebssystem zu verbessern, seinen Smartphones, aber auch seinem iPod Touch-Gerät zugute. Die Fähigkeit von Apple, relativ konzentrierte Forschung und Entwicklung auf ein breites Spektrum von Märkten anzuwenden, ist wohl der Grund für die sehr hohe Rendite des Unternehmens auf Forschungskapital.
Nokia hingegen steht für ein alternatives Geschäftsmodell. Die F&E-Anstrengungen von Nokia waren auf drei verschiedene Software-Betriebssysteme verteilt, von denen nur ein einziger Endmarkt (Mobiltelefone) profitierte. Als Nokia also einen zusätzlichen F&E-Euro für ein einzelnes Produkt ausgab, profitierte das Unternehmen nur von einem Teil seiner gesamten Handy-Möglichkeiten und nicht von allen anderen Handy-Produktmärkten.
Belohnt der Markt einen hohen RORC? Gemessen an den Aktienwerten von Apple und Nokia im Jahr 2009 scheint es, dass der Markt Unternehmen belohnt, die eine überragende Rendite auf Forschungskapital liefern. Ende März 2009 hatte Apple einen Schwung der $ 250 – Marke handelt um. Das Wachstum, das Apple im oben genannten Zeitraum verzeichnete, war größtenteils auf solide Innovationen und eine hohe Rendite auf das Forschungskapital zurückzuführen.
Fazit Letztendlich ist die Produktivität von F&E der Motor für die Gewinne der Technologieunternehmen und letztendlich für die Aktienkurse. RORC bietet Anlegern eine nützliche Methode zur Verfolgung der Technologiesektorfonds.)