Umpacken in Private Equity

Was ist Repackaging in Private Equity?

Eine Private-Equity-Firma kauft alle Aktien eines in Schwierigkeiten geratenen öffentlichen Unternehmens und nimmt das Unternehmen damit privat mit der Absicht, seine Geschäftstätigkeit umzugestalten und mit Gewinn weiterzuverkaufen. Dieser Vorgang wird als Neuverpackung bezeichnet.

Das primäre Ziel von Repackaging war einige Jahre lang, ein Unternehmen mit einem Börsengang (IPO) auf die Rückkehr an den Markt vorzubereiten. In jüngerer Zeit haben Private-Equity-Firmen andere Wege zur Maximierung ihrer Gewinne gefunden, die weniger aufsichtsrechtliche und Aktionärskontrollen erfordern.

So funktioniert das Umpacken

Eine Private-Equity-Firma sucht nach einem Unternehmen, das unrentabel oder leistungsschwach ist, und kauft es in der Überzeugung, dass das Geschäft umgedreht werden kann. Sobald das Unternehmen nicht mehr an der Börse ist, kann die Private-Equity-Gesellschaft alle Maßnahmen ergreifen, die sie für effektiv hält, wie z. B. den Verkauf von Geschäftsbereichen, den Ersatz des Managements oder die Senkung der Gemeinkosten.

Ihr Ziel kann es sein, das neu gestaltete Unternehmen mit einem neuen Börsengang an die Börse zu bringen, das Unternehmen direkt an einen anderen privaten Käufer zu verkaufen oder es mit einer anderen größeren Einheit oder Einheiten zu fusionieren. In jedem Fall wird die Private-Equity-Firma bei erfolgreicher Neuverpackung mehr Geld verdienen, als sie für die Wiederbelebung des Unternehmens ausgegeben hat.

Das meiste Geld, das für den Kauf des Unternehmens verwendet wird, ist geliehen. Daher wird die Transaktion in der Regel als Leveraged Buyout bezeichnet.

Einlösen beim Umpacken

Die Umverpackung im Hinblick auf die Einführung eines neuen Börsengangs ist für Private-Equity-Gesellschaften ein lukratives Geschäft. Allein im Jahr 2006 wurden 77 IPOs von Private-Equity-Buyout-Firmen auf den Markt gebracht.

Diese Strategie scheint jedoch an Glanz verloren zu haben. Die Zahl der von Private-Equity-Gesellschaften auf den Markt gebrachten Börsengänge ist seither rückläufig, und von 2014 bis 2018 wurden keine großen IPO-Deals nach Private-Equity-Bedingungen angekündigt.

Private-Equity-Firmen scheinen einfachere und lukrativere Wege gefunden zu haben, um aus ihren Übernahmen Kapital zu schlagen, wenn man bedenkt, dass börsennotierte Unternehmen von Regierungen, Aufsichtsbehörden und Aktionären kontrolliert werden.

Burger King zum Beispiel hatte eine lange Reihe von Unternehmenseigentümern, darunter die Pillsbury Company, bevor es 2002 von TPG Capital gekauft wurde. Die Investmentgruppe rüstete das Unternehmen um und startete 2006 einen erfolgreichen Börsengang. Nur vier Jahre später, mitten in der großen Rezession, geriet Burger King erneut in Schwierigkeiten. Es wurde in einem Buyout von 3G Capital wieder privatisiert.

Heute ist Burger King eine Tochtergesellschaft von Restaurant Brands International, einem Fast-Food- Konglomerat mit Hauptsitz in Toronto, Kanada, aber mehrheitlich im Besitz von 3G, einem brasilianischen Unternehmen. Dem Mischkonzern gehören auch die kanadische Coffeeshop-Kette Tim Hortons und die Brathähnchen-Kette Popeyes.

Aktuelle Neuverpackungsziele

Zu den jüngsten Private-Equity-Zielen gehören Panera Bread, die Bäckerei-Restaurantkette, und Staples, das Geschäft für Geschäftsbedarf.

Panera Bread wurde 2017 von BDT Capital Partners und JAB Holding Co. in einem Buyout von 7,1 Milliarden US-Dollar privatisiert. Die kombinierten Aktiengesellschaften hatten zuvor Peet’s Coffee and Tea und Krispy Kreme Donuts gekauft. Es bleibt abzuwarten, ob einige oder alle dieser bekannten Verbrauchernamen wieder an die Börse gehen.

Staples wurde ebenfalls 2017 von Sycamore Partners für 6,9 Milliarden US-Dollar gekauft. Staples hatte zuvor seinen ehemaligen Konkurrenten OfficeMax übernommen.