Aufsichtsrechtliche Arbitrage
Was ist behördliche Arbitrage?
Aufsichtsarbitrage ist eine Praxis, bei der Unternehmen Schlupflöcher in Aufsichtssystemen nutzen, um ungünstige Vorschriften zu umgehen. Arbitragemöglichkeiten können durch eine Vielzahl von Taktiken erreicht werden, einschließlich Restrukturierungstransaktionen, Financial Engineering und geografische Verlagerung in geeignete Rechtsordnungen.
Regulierungsarbitrage ist schwer vollständig zu verhindern, aber ihre Verbreitung kann begrenzt werden, indem die offensichtlichsten Lücken geschlossen und damit die mit der Umgehung der Regulierung verbundenen Kosten erhöht werden.
Die zentralen Thesen
- Regulatory Arbitrage ist eine Unternehmenspraxis, bei der günstigere Gesetze in einer Gerichtsbarkeit angewendet werden, um eine weniger günstige Regulierung an anderer Stelle zu umgehen.
- Diese Praxis ist oft legal, da sie bestehende Schlupflöcher ausnutzt; es wird jedoch oft als unethisch angesehen.
- Das Schließen von Schlupflöchern und die Durchsetzung von Regulierungssystemen über nationale Grenzen hinweg können dazu beitragen, die Verbreitung von Regulierungsarbitrage zu verringern.
So funktioniert die behördliche Arbitrage
Unternehmen könnten regulatorische Arbitrage-Strategien anwenden, um Steueroasen und andere Formen von regulatorischen Brüchen zu nutzen. Dies kann durch die Gründung des Unternehmens oder die Gründung von Tochtergesellschaften in Rechtsordnungen erreicht werden, die regulatorische Vorteile bieten.
Beispielsweise werden die Kaimaninseln häufig als Umzugsziel für Unternehmen ausgewählt, die aufsichtsrechtliche Arbitrage anwenden. Die Regierung der Cayman Islands erlaubt es Unternehmen, sich dort zu gründen und keine Steuern auf Einnahmen zu zahlen, die außerhalb des Territoriums erzielt werden. Anstatt Steuern zu zahlen, zahlen die ansässigen Unternehmen eine Lizenzgebühr an die lokale Regierung. In ähnlicher Weise entscheiden sich in den Vereinigten Staaten viele Unternehmen für eine Gründung im Bundesstaat Delaware aufgrund des günstigeren steuerlichen und regulatorischen Umfelds.
Obwohl Aufsichtsarbitrage oft legal ist, ist sie möglicherweise nicht ganz ethisch, da die Praxis den Geist eines Gesetzes oder einer Verordnung untergraben kann, was zu potenziell schädlichen Konsequenzen führen kann. Wenn ein Land beispielsweise laxe Vorschriften zur Geldwäsche hat, könnte eine in diesem Land ansässige Unternehmenseinheit dies ausnutzen, um Vergehen zu begehen.
Verlockende regulatorische Arbitrage
Reduzierte regulatorische Belastungen und mehr Privatsphäre bei den Einkünften von Führungskräften haben solche Oasen insbesondere für Banken attraktiv gemacht. Wirtschaftskrisen in den Vereinigten Staaten lösten die Einführung von Rechtsvorschriften aus, um die Regulierung der Finanzindustrie zu stärken. Die erhöhte Belastung dieser Banken führte regelmäßig zu Arbitragebemühungen.
Banken könnten beispielsweise nach grenzüberschreitenden Akquisitionsgeschäften suchen, um einen Weg zu schaffen, um den Regulierungssystemen, denen sie unterliegen, im Wesentlichen zu entkommen. Durch den Erwerb eines Instituts in einem günstigeren regulatorischen Umfeld kann sich die Bank möglicherweise der als belastend empfundenen Aufsicht entziehen.
Es gibt Standorte in den Vereinigten Staaten, die bestimmte Steuererleichterungen anbieten. In Delaware gibt es beispielsweise keine staatliche Umsatzsteuer. Auch die staatliche Körperschaftsteuer auf Waren wurde in diesem Staat abgeschafft. Unternehmen mit Sitz in Delaware müssen ihren Hauptsitz nicht dort haben, um von Steuervergünstigungen oder anderen Vorteilen zu profitieren. Zum Beispiel könnte ein Unternehmen eine Niederlassung im Staat gründen, um die Kriterien zu erfüllen, die erforderlich sind, um von den regulatorischen Pausen des Staates zu profitieren.
Unternehmen können auch Transaktionen zu ihrem Vorteil strukturieren. Ein Beispiel für Aufsichtsarbitrage war der Börsengang von Blackstone 2007. In einem ungewöhnlichen Schritt ging Blackstone als Master Limited Partnership an die Börse, um die höheren Steuersätze für Unternehmen zu vermeiden. Um diese Steuervorteile zu behalten, musste Blackstone zudem eine Einstufung als Investmentgesellschaft vermeiden. Durch sorgfältiges Aushandeln der Steuervorschriften versuchte Blackstone, eine „Regulierungsarbitrage“ zwischen den gesetzlichen Definitionen des Steuergesetzbuchs und der wirtschaftlichen Substanz auszunutzen.