Nettoexposition

Was ist Nettoexposure?

Das Nettoengagement ist die Differenz zwischen den Long-Positionen eines Hedgefonds und seinen Short-Positionen. In Prozent ausgedrückt ist diese Zahl ein Maß dafür, inwieweit das Handelsbuch eines Fonds Marktschwankungen ausgesetzt ist.

Das Nettoengagement kann dem Bruttoengagement eines Fonds gegenübergestellt werden.

Die Grundlagen der Nettoexposition

Das Nettoengagement spiegelt die Differenz zwischen den beiden Arten von Positionen im Portfolio des Hedgefonds wider. Wenn beispielsweise 60% eines Fonds Long und 40% Short sind, beträgt das Bruttoengagement des Fonds 100% (60% + 40%) und das Nettoengagement 20% (60% – 40%), vorausgesetzt, der Fonds verwendet keine Hebelwirkung (mehr dazu weiter unten). Das Bruttoengagement  bezieht sich auf das absolute Niveau der Anlagen eines Fonds oder die Summe aus Long- und Short-Positionen.

Ein Fonds hat ein Netto-Long Exposure, wenn der in Long-Positionen investierte Prozentsatz den in Short-Positionen investierten Prozentsatz übersteigt, und ein Netto-Short Engagement, wenn Short-Positionen Long-Positionen überschreiten. Wenn der in Long-Positionen investierte Prozentsatz dem in Short-Positionen investierten Prozentsatz entspricht, beträgt das Nettoengagement Null.

Ein Hedgefonds-Manager passt das Nettoengagement entsprechend seinen Anlageperspektiven an – bullisch marktneutrale Strategie.

Bruttoexposure vs. Nettoexposure

Zu sagen, dass ein Fonds ein Netto-Long-Engagement von 20% aufweist, wie in unserem obigen Beispiel, könnte sich auf eine beliebige Kombination von Long- und Short-Positionen beziehen. Betrachten Sie als Beispiel:

• 30% lang und 10% kurz entsprechen 20% lang
• 60% lang und 40% kurz entsprechen 20% lang
• 80% lang und 60% kurz entsprechen 20% lang

Ein geringes Nettoengagement weist nicht unbedingt auf ein geringes Risiko hin, da der Fonds möglicherweise einen erheblichen Hebel aufweist. Aus diesem Grund sollte auch die Bruttoexposition (Long-Exposition + Short-Exposition) berücksichtigt werden.

Das Bruttoengagement gibt den Prozentsatz des eingesetzten Fondsvermögens an und ob Hebel (geliehene Fonds) eingesetzt werden. Wenn das Bruttoengagement 100% übersteigt, bedeutet dies, dass der Fonds Hebel einsetzt oder Geld leiht, um die Rendite zu steigern.

Die beiden Maßnahmen zusammen liefern einen besseren Hinweis auf das Gesamtengagement eines Fonds. Ein Fonds mit einem Netto-Long-Exposure von 20% und einem Brutto-Exposure von 100% ist voll investiert. Ein solcher Fonds hätte ein geringeres Risiko als ein Fonds mit einem Netto-Long-Exposure von 20% und einem Brutto-Exposure von 180%, dh einem Long-Exposure von 100% abzüglich eines Short-Exposures von 80%, da letzterer einen erheblichen Hebel aufweist.

Nettoexposure und Risiko

Ein geringeres Nettoengagement verringert zwar das Risiko, dass das Portfolio des Fonds von Marktschwankungen beeinflusst wird, dieses Risiko hängt jedoch auch von den Sektoren und Märkten ab, aus denen die Long- und Short-Positionen des Fonds bestehen. Idealerweise sollte ein Fonds Long – Positionen zu schätzen wissen, während seine Short – Positionen sollten sinken in Wert, wodurch sowohl ermöglicht die lange und die Short – Positionen mit Gewinn geschlossen werden. Selbst wenn sich sowohl die Long- als auch die Short-Position zusammen nach oben oder unten bewegen – im Falle eines breiten Marktvorschusses bzw. -rückgangs , kann der Fonds je nach Grad seines Nettoengagements dennoch einen Gewinn aus seinem Gesamtportfolio erzielen.

Zum Beispiel schneidet ein Netto-Short-Fonds in einem nach unten gerichteten Markt besser ab, da seine Short-Positionen die Long-Positionen übersteigen. Daher wird erwartet, dass die Renditen der Short-Positionen während eines breiten Marktrückgangs die Verluste der Long-Positionen übersteigen. Wenn jedoch die Long-Positionen an Wert verlieren, während die Short-Positionen an Wert zunehmen, kann der Fonds einen Verlust erleiden, dessen Höhe wiederum von seinem Nettoengagement abhängt.

Vorteile

• Misst das Fachwissen und die Leistung des Fondsmanagers
• Zeigt die Anfälligkeit des Fonds für Volatilität an

Nachteile

• Sollte neben der Bruttoexposition berücksichtigt werden
• Entspricht möglicherweise nicht dem Sektor oder anderen spezifischen Risiken

Beispiel aus der Praxis für die Nettoexposition

Ein Blick darauf, wie sich das Nettoengagement eines Fonds über die Monate oder Jahre ändert und wie sich dies auf die Rendite auswirkt, gibt einen guten Hinweis auf das Engagement und die Expertise der Manager auf der Short-Seite sowie auf das wahrscheinliche Engagement des Fonds in Marktschwankungen.

Das Jahr 2018 mit seinen volatilen Börsenbewegungen war für Hedge-Fonds ein schwieriges Jahr. Der durchschnittliche Fonds verlor in diesem Zeitraum 7%. Laut einer Umfrage von Goldman Sachs konnten viele den Schaden jedoch eindämmen, indem sie ihr Nettoengagement von 80% im Januar auf rund 60% bis November reduzierten.

Das Bruttoengagement ging ebenfalls zurück, was auf eine Verringerung des Einsatzes von Hebeleffekten zur Steigerung der Rendite zurückzuführen ist. Ein Fonds, Suvretta Capital Management, hielt sein Nettoengagement bei 50%, senkte jedoch das Bruttoengagement im Oktober von 160% auf 60%, was darauf hinweist, dass er nicht viel Schulden in seinen Büchern haben wollte – damit ein Marktrückgang diese Schulden nicht verursacht Pilz.