Makro-„vs. Makro“-Krieg: Achten Sie darauf, was der Markt nicht berücksichtigt hat

Die europäischen Märkte starten positiv in die Woche, mit interessanten makroökonomischen Daten wie dem Verbraucherpreisindex der Eurozone und dem US-Arbeitsmarktbericht am Freitag.

„Unter normalen Umständen hätte das einen großen Einfluss, aber nicht jetzt. Die ukrainische Invasion treibt den Markt an. Alles andere ist nebensächlich, außer den Zinssätzen“, stellt Bankinter (MC:BKT) fest. 

Diese Analysten erklären: „Da die Verschlechterung der makroökonomischen Situation in Europa unmittelbar bevorsteht, haben es die Zentralbanken eilig, die Zinssätze zu erhöhen, bevor dies wahrgenommen wird, denn in einem anfälligeren wirtschaftlichen Kontext wird es nicht so einfach sein, die Erhöhungen zu verteidigen“. 

„Die Tiefe und Geschwindigkeit von Zinserhöhungen, die noch nicht richtig eingepreist sind, und die Entwicklung des Krieges bestimmen den Markt. Der Ausgang des Krieges wird nicht schnell sein (wir tendieren zu einem Zermürbungskrieg), aber die Zinserhöhungen werden es sein. Dadurch ändert sich der Kontext allmählich und es bleibt Zeit zu reagieren. Der Markt hat diese Veränderung nicht berücksichtigt“, so Bankinter. 

„Der Wandel wird schrittweise erfolgen, nicht sofort. Sie wird konzeptionell (nicht gerade quantitativ) aus halbem Wachstum, doppelter Inflation und fragwürdigen Unternehmensgewinnen bestehen. Zusammen mit den höheren Zinssätzen kann dies nicht zu großzügigeren, sondern zu niedrigeren Bewertungen führen. Die Aktienmärkte berücksichtigen dies noch nicht, aber die Bewertungen von Unternehmen und Indizes werden im Laufe des April und Mai aktualisiert werden… und dann könnte ihre Reaktion weniger selbstgefällig ausfallen“, warnt Bankinter. 

„Obwohl geopolitische Konflikte in der Regel Kaufgelegenheiten sind, sofern sie nicht zu einer Rezession führen, ist nach der Erholung des Niveaus vor der Invasion und in Ermangelung einer besseren Sichtbarkeit der Auswirkungen des Krieges Vorsicht geboten“, so Renta 4 (MC:RTA4). 

Da die wichtigsten europäischen Indizes den Stand vom 23. Februar wieder erreicht haben, nachdem sie seit den Tiefstständen vom 7. März um 15 % zugelegt haben, wird die Entwicklung der Aktienmärkte nach Ansicht dieser Experten absehbar von der Entwicklung des Krieges abhängen: 

1) Wenn die Verhandlungen zwischen Russland und der Ukraine Fortschritte machen, könnte dies den Aktienmärkten zusätzlichen Auftrieb geben, auch wenn die immer noch ungewissen makroökonomischen Auswirkungen weitere anhaltende Anstiege begrenzen könnten, wobei kurzfristig aufgrund mangelnder Transparenz eine Abwertung möglich ist; 

2) Andererseits könnte das Ausbleiben von Fortschritten bei den Friedensgesprächen die Märkte zu Gewinnmitnahmen veranlassen, vor allem in einem restriktiveren geldpolitischen Umfeld und bei Zweifeln über die Auswirkungen auf die geschätzten EPS.