Loan Credit Default Swap (LCDS)
Was ist ein Loan Credit Default Swap (LCDS)?
Ein Loan Credit Default Swap (LCDS) ist eine Art Kreditderivat, bei dem das Kreditrisiko eines zugrunde liegenden Kredits zwischen zwei Parteien ausgetauscht wird. Die Struktur eines Credit Credit Default Swaps entspricht der eines regulären Credit Default Swaps (CDS), mit der Ausnahme, dass die zugrunde liegende Referenzverpflichtung ausschließlich auf syndizierte besicherte Kredite und nicht auf Unternehmensschulden jeglicher Art beschränkt ist.
Kredit-Credit-Default-Swaps können auch als „Nur-Kredit-Credit-Default-Swaps“ bezeichnet werden.
Die zentralen Thesen
- Ein Credit Credit Default Swap (LCDS) ermöglicht es einer Gegenpartei, das Kreditrisiko eines Referenzdarlehens gegen Prämienzahlungen gegen eine andere auszutauschen.
- Ein Credit Credit Default Swap hat die gleiche allgemeine Struktur wie ein regulärer Credit Default Swap.
- Der Unterschied besteht darin, dass die dem Vertrag zugrunde liegende Referenzverpflichtung nur aus syndizierten besicherten Darlehen bestehen kann.
Grundlegendes zu einem Loan Credit Default Swap (LCDS)
Das LCDS wurde 2006 auf den Markt gebracht. Zu dieser Zeit zeigte der heiße Markt für Credit Default Swaps, dass immer noch Appetit auf mehr Kreditderivate bestand, und das LCDS wurde größtenteils als CDS mit der Verlagerung der Referenzverpflichtung auf syndizierte Schuldtitel angesehen anstelle von Unternehmensschulden. Die International Swaps and Derivatives Association (ISDA) trug dazu bei, die Verträge zu standardisieren, die gleichzeitig mit der Schaffung von syndizierten besicherten Krediten zum Zweck von Leveraged Buyouts verwendet wurden.
Das LCDS gibt es in zwei Ausführungen. Ein stornierbares LCDS wird häufig als US-LCDS bezeichnet und ist im Allgemeinen als Handelsprodukt konzipiert. Wie der Name schon sagt, kann das stornierbare LCDS zu einem vereinbarten oder zukünftigen Termin ohne Strafkosten storniert werden. Ein nicht stornierbares LCDS oder europäisches LCDS ist ein Absicherungsprodukt, das das Vorauszahlungsrisiko in seine Zusammensetzung einbezieht. Das nicht kündbare LCDS bleibt in Kraft, bis die zugrunde liegenden Konsortialkredite vollständig zurückgezahlt sind (oder ein Kreditereignis dies auslöst). Da ein US-amerikanischer LCDS die Option hat, zu kündigen, werden diese Swaps zu einem höheren Satz verkauft als vergleichbare nicht kündbare Swaps.
Ein Credit Credit Default Swap (LCDS) verwendet syndizierte sichere Kredite als Referenzverpflichtung anstelle von Unternehmensschulden.
Loan Credit Default Swaps vs. Credit Default Swaps
Wie bei regulären Credit Default Swaps können diese Derivatekontrakte zur Absicherung gegen das Kreditrisiko des Käufers oder zur Erlangung eines Kreditrisikos für den Verkäufer verwendet werden. Ein LCDS kann auch verwendet werden, um Wetten auf die Kreditqualität eines zugrunde liegenden Unternehmens abzuschließen, dem die Parteien zuvor nicht ausgesetzt waren.
Der größte Unterschied zwischen einem LCDS und einem CDS ist die Wiederherstellungsrate. Die einem LCDS zugrunde liegende Schuld ist an Vermögenswerte besichert und hat in jedem Liquidationsverfahren Vorrang, während die einem CDS zugrunde liegende Schuld, obwohl sie den Aktien vorrangig ist, den besicherten Darlehen nachgeordnet ist. Die Referenzverpflichtung von höherer Qualität für ein LCDS führt daher zu höheren Rückforderungswerten, wenn dieses Darlehen ausfällt. Infolgedessen werden LCDS im Allgemeinen mit engeren Spreads gehandelt als gewöhnliche CDS.
Interessanterweise haben Studien gezeigt, dass LCDS und CDS von denselben Unternehmen mit derselben Laufzeit und denselben Klauseln während der Finanzkrise 2007-2008 zur Parität gehandelt wurden, aber die Auszahlungen des LCDS waren in fast allen Fällen höher. Im wahrsten Sinne des Wortes bot das Halten eines LCDS in diesem Szenario eine starke, risikofreie Prämie gegenüber dem vergleichbaren CDS.