Ein eingehender Blick auf den Swap-Markt
Obwohl Swaps und der Swap-Markt für typische Einzelinvestoren und gelegentliche Marktnachfolger mysteriös sind, spielen sie dennoch eine wichtige Rolle in der Weltwirtschaft. Dieser Artikel wirft einen genaueren Blick auf Swaps und den Swapmarkt, um dieses oft verwirrende und missverstandene Thema zu entmystifizieren.
Die zentralen Thesen
- Im Finanzbereich ist ein Swap ein Derivatkontrakt, bei dem eine Partei die Werte oder Cashflows eines Vermögenswerts gegen einen anderen tauscht oder tauscht.
- Von den beiden Cashflows ist ein Wert fest und einer variabel und basiert auf einem Indexpreis, Zinssatz oder Wechselkurs.
- Swaps sind maßgeschneiderte Kontrakte, die privat auf dem außerbörslichen (OTC) Markt gehandelt werden, im Gegensatz zu Optionen und Futures, die an einer öffentlichen Börse gehandelt werden.
- Plain Vanilla Zins, Aktien, CDS- und Währungsswaps gehören zu den gängigsten Arten von Swaps.
Einführung in Swaps
Ein Swap ist ein derivatives Instrument, das es Gegenparteien ermöglicht, eine Reihe von Cashflows basierend auf einem bestimmten Zeithorizont auszutauschen (oder zu „swap“). Typischerweise wird eine Reihe von Cashflows als „fixed leg “ der Vereinbarung betrachtet, während das weniger vorhersehbare „floating leg“ Cashflows umfasst, die auf Zins-Benchmarks oder Wechselkursen basieren. Der von beiden Parteien vereinbarte Swap-Vertrag legt die Bedingungen des Swaps einschließlich der zugrunde liegenden Werte der Legs sowie Zahlungsfrequenz und -termine fest. Menschen gehen in der Regel Swaps ein, um sich entweder gegen andere Positionen abzusichern oder um auf den zukünftigen Wert des zugrunde liegenden Index /Währung/usw. des Floating-Legs zu spekulieren.
Für Spekulanten wie Hedgefonds-Manager, die auf die Zinsrichtung wetten möchten, sind Zinsswaps ein ideales Instrument. Während man traditionell Anleihen handelt, um solche Wetten zu tätigen, bietet der Abschluss einer Zinsswap-Vereinbarung auf beiden Seiten ein sofortiges Engagement in Zinsbewegungen praktisch ohne anfänglichen Baraufwand.
Das Kontrahentenrisiko ist ein wichtiger Aspekt für Swap-Investoren. Da alle Gewinne im Rahmen einer Swap-Vereinbarung bis zum nächsten Abwicklungstag als unrealisiert gelten, ist die rechtzeitige Zahlung der Gegenpartei gewinnbestimmend. Wenn eine Gegenpartei ihren Verpflichtungen nicht nachkommt, könnte es für Swap-Anleger schwierig werden, rechtmäßige Zahlungen einzuziehen.
Der Swap-Markt
Da Swaps sehr individuell und nicht einfach zu standardisieren sind, wird der Swap-Markt als außerbörslicher (OTC)-Markt angesehen, was bedeutet, dass Swap-Kontrakte normalerweise nicht einfach an einer Börse gehandelt werden können. Das bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass Swaps illiquide Instrumente sind. Der Swap-Markt ist einer der größten und liquidesten globalen Marktplätze, und viele willige Teilnehmer sind bestrebt, beide Seiten eines Vertrags zu übernehmen. Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich belief sich der Nominalbetrag für außerbörsliche Zinsswaps im Jahr 2019 auf mehr als 341 Billionen US-Dollar.
Arten von Swaps
1) Einfache Vanille-Swaps
Plain Vanilla- Zinsswaps sind das am häufigsten verwendete Swap-Instrument. Sie werden häufig von Regierungen, Unternehmen, institutionellen Anlegern, Hedgefonds und zahlreichen anderen Finanzinstituten verwendet.
Bei einem Plain-Vanilla-Swap verpflichtet sich Partei X, Partei Y einen festen Betrag auf der Grundlage eines festen Zinssatzes und eines Nominalbetrags in Dollar zu zahlen. Beim Umtausch zahlt Partei Y Partei X einen Betrag auf der Grundlage desselben Nominalbetrags sowie eines variablen Zinssatzes, der normalerweise auf einem kurzfristigen Referenzzinssatz wie dem Fed Funds Rate oder dem LIBOR basiert.
Der Nominalbetrag wird jedoch nie zwischen den Parteien ausgetauscht, da der nächste Effekt gleich wäre. Zu Beginn beträgt der Wert des Swaps für beide Parteien null. Da die Zinssätze jedoch schwanken, schwankt auch der Wert des Swaps, wobei entweder Partei X oder Partei Y einen äquivalenten nicht realisierten Gewinn wie der nicht realisierte Verlust der anderen Partei hat. An jedem Abrechnungstag schuldet der variabel verzinsliche Zahler dem Festzahler eine Nettozahlung, wenn sich der variable Zins gegenüber dem festen Zinssatz erhöht hat.
Nehmen Sie das folgende Szenario: Partei X hat zugestimmt, einen festen Zinssatz von 4% zu zahlen, während sie von Partei Y einen variablen Zinssatz von LIBOR+50 bps auf einen Nominalbetrag von 1.000.000 erhält. Zum Zeitpunkt des ersten Abrechnungstermins beträgt der LIBOR 4,25 %, d. h. der variable Zinssatz beträgt jetzt 4,75 % und Partei Y muss eine Zahlung an Partei X leisten. Die Nettozahlung wäre daher die Differenz zwischen den beiden Sätzen multipliziert mit der Nominalbetrag [4,75% – 4% *(1.000.000)] oder 7.500 USD.
2) Währungsswap
Bei einem Währungsswap streben zwei Kontrahenten den Austausch von Kapitalbeträgen an und zahlen Zinsen in ihrer jeweiligen Währung. Solche Swap-Vereinbarungen ermöglichen den Kontrahenten sowohl ein Zinsrisiko als auch ein Währungsrisiko, da alle Zahlungen in der Währung der Kontrahenten erfolgen.
Angenommen, ein in den USA ansässiges Unternehmen möchte eine zukünftige Verbindlichkeit, die es in Großbritannien hat, absichern, während ein Unternehmen mit Sitz in Großbritannien das Gleiche für eine Transaktion tun möchte, deren Abschluss in den USA erwartet wird einen entsprechenden Nominalbetrag (auf der Grundlage des Kassakurses) tauschen und sich verpflichten, regelmäßige Zinszahlungen auf der Grundlage ihrer inländischen Kurse zu leisten. Der Währungsswap zwingt beide Seiten, Zahlungen aufgrund von Schwankungen sowohl der Inlandskurse als auch des Wechselkurses zwischen dem US-Dollar und dem britischen Pfund während der Laufzeit des Abkommens auszutauschen.
3) Aktienswap
Ein Aktienswap ähnelt einem Zinsswap, basiert jedoch nicht auf der „festen“ Seite, sondern auf der Rendite eines Aktienindex. Zum Beispiel zahlt eine Partei das Floating-Leg (normalerweise an den LIBOR gekoppelt) und erhält die Renditen aus einem vorab vereinbarten Aktienindex im Verhältnis zum Nominalbetrag des Kontrakts.
Wenn der Index bei Auflegung mit einem Wert von 500 bei einem Nominalwert von 1.000.000 USD gehandelt wurde und der Index nach drei Monaten nun mit 550 bewertet wird, ist der Wert des Swaps an die Indexempfängerpartei um 10 % gestiegen (vorausgesetzt, der LIBOR hat geändert). Aktienswaps können auf gängigen globalen Indizes wie dem S&P 500 oder Russell 2000 basieren oder aus einem von den Kontrahenten festgelegten maßgeschneiderten Wertpapierkorb bestehen.
4) Kreditausfallswaps
Ein Credit Default Swap oder CDS verhält sich anders als andere Arten von Swaps. Ein CDS kann fast als eine Art Versicherungspolice betrachtet werden, durch die der Käufer regelmäßige Zahlungen an den Emittenten im Austausch für die macht Gewissheit, dass, wenn das fest zugrunde liegenden Einkommenssicherheit in Verzug geht, wird der Käufer für den Verlust erstattet. Die Zahlungen oder Prämien basieren auf dem Default-Swap-Spread des zugrunde liegenden Wertpapiers (auch als Default-Swap-Prämie bezeichnet).
Angenommen, ein Portfoliomanager hält eine Anleihe von 1 Million US-Dollar (Nennwert) und möchte sein Portfolio vor einem möglichen Zahlungsausfall schützen. Sie können einen Kontrahenten suchen, der bereit ist, einen Credit Default Swap auszugeben (normalerweise eine Versicherungsgesellschaft) und die jährliche Swap-Prämie von 50 Basispunkten für den Abschluss des Vertrages zahlt.
Der Portfoliomanager zahlt der Versicherungsgesellschaft also jedes Jahr 5.000 US-Dollar (1.000.000 US-Dollar x 0,50 %) im Rahmen der CDS-Vereinbarung für die Laufzeit des Swaps. Wenn der Emittent der Anleihe innerhalb eines Jahres seinen Verpflichtungen nicht nachkommt und der Wert der Anleihe um 50% fällt, ist der CDS-Emittent verpflichtet, dem Portfoliomanager die Differenz zwischen dem fiktiven Nennwert der Anleihe und ihrem aktuellen Marktwert von 500.000 USD zu zahlen.
Die Quintessenz
Swap-Vereinbarungen und der Swap-Markt können leicht zu verstehen sein, wenn Sie die Grundlagen kennen. Swaps sind ein beliebtes derivatives Instrument, das von Parteien aller Art verwendet wird, um ihre spezifischen Anlagestrategien zu erfüllen.