Hung Cabrios

Was sind Hung Convertibles?

Hung Convertibles sind wandelbare Wertpapiere, bei denen der Aktienkurs des Basiswerts deutlich unter dem Wandlungspreis liegt, so dass es unwahrscheinlich ist, dass die Wertpapiere in Stammaktien umgewandelt werden.

Hung Cabrios verstehen

Aufgrund ihrer begrenzten Aussichten auf Umwandlung handeln hängende Wandelanleihen, auch als kaputte Wandelanleihen bezeichnet, eher wie Schuldtitel als wie Quasi-Aktien-Wertpapiere. Hung Convertibles bezieht sich auch auf zwei andere Fälle, in denen die Wahrscheinlichkeit einer Umwandlung gering ist:

1. Wenn der Emittent die Umwandlung nicht erzwingen kann, bis die zugrunde liegenden Stammaktien ein vordefiniertes Preisniveau erreicht haben.
2. Weil das Anrufdatum noch weit weg ist.

Hung Convertibles können in Form von Anleihen, die durch Sicherheiten besichert sind, oder Schuldverschreibungen erfolgen, die vom Versprechen des Emittenten abhängen, seinen Verpflichtungen nachzukommen. Betrachten Sie beispielsweise eine Wandelschuldverschreibung mit einem Nennwert von 1.000 USD, die zu einem Wandlungspreis von 10 USD in 100 Aktien umgewandelt werden kann. Wenn der Preis der zugrunde liegenden Aktie 4 USD beträgt, wird diese Schuldverschreibung als hängendes Wandelanleihe betrachtet, insbesondere wenn sie in relativ kurzer Zeit fällig wird. Eine solche Schuldverschreibung würde daher als Schuldtitel bewertet, wobei ihre Preisgestaltung von mehreren Faktoren bestimmt wird, darunter Kuponrate, Laufzeit, aktuelle Marktzinssätze und -renditen sowie die Bonität des Emittenten.

Die Bewertung von Wandelanleihen ist ebenfalls eine komplexe Aufgabe, da Faktoren, die sich auf Anleihen auswirken, wie z. B. Zinssätze, und Faktoren, die sich auf Aktien auswirken, wie z. B. das Gewinnwachstum, gemeinsam analysiert werden müssen. Laut Calamos wird der Preis eines Wandelanleihen, der näher an seinem Investitionswert liegt, oder der Wert einer gleichwertigen nicht wandelbaren Anleihe stärker von den Zinssätzen beeinflusst als ein Preis, der näher an seinem Wandlungswert handelt. Im Allgemeinen wird jedoch eine Änderung der Fundamentaldaten des Emittenten zum Guten oder Schlechten den größten Einfluss auf den Preis eines Cabriolets haben.

Um das Problem einer hung Cabrio zu lösen, ein Unternehmen, deshalb müssten ihre Grundlagen zu verbessern, wie Umsatzwachstum, die operativen Margen oder Rendite auf das investierte Kapital, das gemeinsame Lager hoch genug anzukurbeln, um den Wandlungspreis zu erreichen.

Vorteile und Einschränkungen von Hung Convertibles

Einige Anleger betrachten hängende wandelbare Wertpapiere als das Beste aus beiden Welten. Sie verfügen über die einkommensschaffenden und stabilen Preisqualitäten einer Anleihe sowie über die Umtauschfunktion, die das Potenzial bietet, Stammaktien zu gewinnen, die in der Vergangenheit zu einem höheren Kapitalzuwachs geführt haben und weniger zinsempfindlich sind als Anleihen. Mit anderen Worten, ein Anleger wird dafür bezahlt, zu warten, indem er Couponzahlungen bis zur Fälligkeit oder Umwandlung in Stammkapital verdient. Für einen Aktieninvestor können Wandelanleihen ein gewisses Maß an Beteiligung an Aufwärtsmärkten und mehr Abwärtsschutz in turbulenten Märkten bieten, als wenn sie die Stammaktien vollständig besitzen.

Hung Cabrios haben auch Nachteile. Aufgrund der Umtauschfunktion zahlen Wandelanleihen niedrigere Kuponraten als Anleihen mit gleicher Laufzeit und Bonität. Der Investmentmanager für Wandelanleihen, Calamos Investments, beziffert diese Differenz auf 300 bis 400 Basispunkte, was im heutigen Niedrigzinsumfeld eine ziemliche Streuung darstellt. Und wenn sich die Aktie des Emittenten schlecht entwickelt, bleibt dem Anleger eine niedrig bezahlte Anleihe.