Highly Leveraged Transaction (HLT)

Was ist eine Highly Leveraged Transaction (HLT)?

Eine High Leveraged Transaction (HLT) ist ein Bankdarlehen an ein Unternehmen mit hohen Schulden. In den 1980er Jahren wurden Transaktionen mit hohem Leveraged als Mittel zur Finanzierung von Aufkäufen, Akquisitionen oder Rekapitalisierungen populär. Stark fremdfinanzierte Transaktionen sind riskant, da sie die Schuldenlast eines Unternehmens erhöhen und oft zu einem unattraktiven Verhältnis von Verschuldung zu Eigenkapital führen, aber die aus diesen Transaktionen generierten Zinserträge sind signifikant genug, um sie für Investoren und Finanzinstitute attraktiv zu machen.

Verständnis von hochgradig gehebelten Transaktionen (HLT)

Stark gehebelte Transaktionen werden als ähnlich wie Junk Bonds angesehen – und Junk Bonds können durchaus als Teil der Transaktionsstruktur ausgegeben werden. Sowohl Junk Bonds als auch hochgradig gehebelte Transaktionen sind mit einem erheblichen Ausfallrisiko verbunden, HLTs sind jedoch sicherer, da sie aufgrund ihrer Struktur stärkere Debt Covenants haben. Leveraged Buyouts (LBOs) sind ein Beispiel für eine hoch gehebelte Transaktion.

Transaktionen mit hohem Leverage beinhalten oft eine Art von Umschuldung, unabhängig von der Absicht der Finanzierung. Dies liegt einfach daran, dass die bestehenden Schulden des Unternehmens für jede Chance auf zukünftigen Erfolg berücksichtigt werden müssen. Das Endergebnis ist normalerweise eine komplizierte Schuldenstruktur mit mehreren Arten von nachrangigen Schulden. Bei der umstrukturierten Einheit erhalten die Kreditgeber hinter der hochverschuldeten Transaktion häufig eine Beteiligung am neuen Unternehmen.

Anleitung für Highly Leveraged Transactions (HLT)

Leitlinien für Transaktionen mit hohem Leverage werden vom US Office of the Comptroller of Currency, dem Federal Reserve Board und der Federal Deposit Insurance Corporation festgelegt. Das OCC betrachtet eine Transaktion mit hohem Fremdkapitalanteil im Allgemeinen als eine Transaktion, bei der die Fremdfinanzierung des Kreditnehmers, gemessen an Schulden zu Vermögenswerten, Schulden zu Eigenkapital und Cashflow zu Gesamtschulden, die Branchennormen für Fremdkapital deutlich übertrifft. Abhängig von den Besonderheiten der jeweiligen Branche können diese umfassenderen Maßnahmen durch maßgeschneiderte Branchenkennzahlen ersetzt werden.

Damit ein Darlehen als HLT definiert werden kann, muss es im Allgemeinen eine Kombination aus folgenden Bedingungen erfüllen:

• Die Erlöse werden für Buyouts, Akquisitionen und Rekapitalisierungen verwendet.
• Die Transaktion führt zu einer deutlichen Erhöhung der Leverage Ratio des Kreditnehmers. Branchen-Benchmarks beinhalten eine Verdoppelung der Verbindlichkeiten des Kreditnehmers, was zu einer bilanziellen Leverage Ratio (Gesamtverbindlichkeiten/Bilanzsumme) von über 50 % oder einer Erhöhung der bilanziellen Verschuldungsquote von mehr als 75 % führt. Andere Benchmarks umfassen die Erhöhung der operativen Leverage Ratio des Kreditnehmers ( Debt-to-EBITDA oder Senior Debt/EBITDA) über definierte Werte hinaus.
• Transaktionen werden vom Syndication Agent als HLT bezeichnet.
• Der Kreditnehmer wird als Unternehmen ohne Investment-Grade-Rating mit einer hohen Verschuldungsquote eingestuft.
• Die Darlehenspreise weisen auf ein Unternehmen ohne Investment-Grade-Rating hin. Dieser besteht im Allgemeinen aus einem gewissen Spread über den London Interbank Offered Rate ( LIBOR ), der je nach Marktbedingungen schwankt.

Die Anleitung zu Transaktionen mit hohem Leverage ist keine gesetzliche Regelung. Für das umstrukturierte Unternehmen gibt es eine implizite High-Water-Mark von dem Sechsfachen der Verschuldung zum EBITDA, aber dieser Betrag wurde um ein Vielfaches überschritten. Bei Transaktionen mit hohem Leverage, wie bei fast allem, ist das Limit das, was der Markt kaufen wird.