Überschüssiger Spread

Was ist Exzess-Spread?

Der Überschussspread ist die Überschussdifferenz zwischen den Zinsen, die der Emittent eines vermögensbasierten Wertpapiers erhält, und den an den Inhaber gezahlten Zinsen. Er bezieht sich auf die verbleibenden Zinszahlungen und sonstigen Gebühren, die auf ein forderungsbesichertes Wertpapier eingezogen werden, nachdem alle Kosten gedeckt sind.

Übermäßige Verbreitung verstehen

Wenn Kredite, Hypotheken oder andere Vermögenswerte gepoolt und  verbrieft werden, ist der Überschussspread eine eingebaute Sicherheitsmarge, die diesen Pool vor Verlusten schützen soll. Der Emittent eines forderungsbesicherten Wertpapiers strukturiert den Pool so, dass die Erträge aus den Zahlungen an die Vermögenswerte im Pool die Zahlungen an die Anleger sowie andere Aufwendungen wie Versicherungsprämien, Servicekosten usw. übersteigen. Die Höhe des in ein Angebot integrierten Überschuss-Spreads variiert mit den Ausfall- und Zahlungsausfallrisiken der Basiswerte. Wird der Überschussspread nicht zur Verlustabsorption verwendet, kann er an den Originator zurückgezahlt oder auf einem Reservekonto gehalten werden.

Excess Spread ist eine Methode zur Kreditunterstützung oder Kreditverbesserung. Wenn beispielsweise ein Geschäft strukturiert wird, um einen Kreditpool zu verbriefen, werden diese Kredite bewertet, verpackt und mit genügend Überschussaufschlag verkauft, um die prognostizierte Anzahl von Zahlungsausfällen und Zahlungsausfällen abzudecken. Die Festlegung eines angemessenen Überschussspreads ist für Emittenten schwierig, da Anleger so viel Gewinn wie möglich erzielen möchten, während Emittent und Originator Verluste vermeiden möchten, die andere Kreditunterstützungsmaßnahmen auslösen würden, die Geld von einem Reservekonto abziehen oder mehr benötigen Sicherheiten, die einem Pool hinzugefügt werden sollen. Anleger möchten einen gewissen Überschuss-Spread, damit die Erträge aus der Anlage den Erwartungen entsprechen, aber sie möchten nicht zu viel Risikoschutz, der all ihre potenziellen Gewinne auffrisst.

Excess Spread, Credit Enhancement und Mortgage Meltdown

Excess Spread ist eine Methode, die Emittenten verwenden, um die Ratings eines Pools von Vermögenswerten zu verbessern, die für eine Transaktion zusammengestellt werden. Ein höheres Rating hilft dem Emittenten und macht das resultierende Wertpapier für institutionelle Anleger wie Pensions- und Investmentfonds attraktiver. Andere Methoden zur Verbesserung eines Angebots sind:

• Bargeldreservekonto: Dies ist ein Konto, auf dem der überschüssige Spread eingezahlt wird, bis der Saldo ein bestimmtes Niveau erreicht. Eventuelle Verluste werden aus dem Konto ausgezahlt und der überschüssige Spread wird wieder umgeleitet, um ihn wieder aufzufüllen.
• Überbesicherung: Dies ist der Fall, wenn die in den Pool eingebrachten Vermögenswerte einen höheren Wert aufweisen als der tatsächliche Betrag, der als forderungsbesichertes Wertpapier ausgegeben wird. Im Wesentlichen dient die zusätzliche Sicherheit der Abwehr von Verlusten durch den Kreditgeber.
• Nachrangige Tranchen: Hierbei werden vorrangige Tranchen mit höheren Ansprüchen an die Cashflows im Vergleich zu anderen Tranchen gebildet. Mit anderen Worten, die nachrangigen Tranchen absorbieren zuerst Verluste.

Asset-Backed Securities verwenden eine oder mehrere der oben genannten Methoden, um sich vor Verlusten zu schützen und das Rating des resultierenden Anlageprodukts zu verbessern. Der Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken hat jedoch gezeigt, wie sich selbst gut strukturierte Mortgage-Backed Securities (MBS) selbst zerstören können, wenn die Originatoren die Verantwortung für die Überprüfung der Kreditnehmer, deren Kredite die Pools bilden, aufgeben und die Ratingagenturen dieses systematische Versagen später nicht auffangen. Im perfekten Sturm der Finanzkrise 2007–2008 war ein Überschuss-Spread kein Schutz für MBS-Investoren.